何以保命唯有轻仓——保证金交易中仓位管控的秘密.pdf

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1、何以保命？唯有轻仓——保证金交易中仓位管控的秘密（投资家NVTP于OMNNNOMU日在期汇好友群里的发言记录）大家知道，内盘期货的保证金比例理论上是NMB，它的倒数——即理论杠杆倍率——是NM倍；而外汇保证金和伦敦金，杠杆倍率一般是NMM倍。但是我可以负责任地告诉大家，不要说NMM倍的杠杆，R倍以上都是不可以的。杠杆这个东西，要认清它的真面目。人们通常以为杠杆同步放大了收益和风险，因此是个中性的工具。但是，因为赢家是极少数，所以杠杆实际上是个负面的工具。如果使用了中等倍数的杠杆工具，例如R倍以下，那么它对赢家有利，对输家不利；如果采用了

2、超高倍数的杠杆工具，例如NM倍以上，那么它将成为所有人的毒药。因为对于NM倍杠杆而言，NMB的逆向波动将导致爆仓；而对于NMM倍的杠杆而言，NB的逆向波动就会导致爆仓。虽然理论上讲NB的正向波动也会导致账户翻倍，但实际上我们不要忘了一个基本事实——我们的资金是有限的。市场上的资金无穷无尽，但属于我们自己的资金却是有限的，是可以亏完的，这是讨论一切问题的前提。RM～NMM的杠杆，放大了人性中的恶，就是唆使你豪赌的。有些朋友一开始也是小心翼翼，或准备小赌怡情，但是做着做着，他衣袖一挽，开始大干特干了。有多少次，我们满仓而上，心里在说：“老子

3、这回要赚把大的”。结果如何呢？不说你也知道。也许你真的大赚一把，但总体上，从长期看来，你的资金将迅速缩水，直至有一天失去反抗能力。我们应该寻找这样一种资金管理方案：哪怕我们判断错了，也不至于招致严重后果。比如说，OMB仓位比例，乘以NM倍理论杠杆倍率，就是O倍实际杠杆倍率，这个风险容易控制。但事实上，即便O倍杠杆作为初始仓位，都太高了。下面我说说《海龟交易法则》这本书中海龟们的资金管理方案。海龟交易系统，是投机大师理查德·丹尼斯制定的，务必高度重视。我认为，一切成功交易家用的都是同样的资金管理方案，不会有第二种成功的资金管理方案，这个方

4、案的核心，简单地说就是“分批进场，总体轻仓，相机微调”这NO个字。海龟用^qo（真实波幅均值）来决定仓位，他们叫做k值。以内盘塑料为例，它的k值是PMM，这是OM天以来的平均波幅。意思是最近OM天以来，平均每天波动PMM点，因塑料合约规定是每手R吨或者说每点代表R元钱，那么塑料每天每手波动NRMM元。有人问，交易是不是需要一直不停地试错，不是让你一直不停地试错，不是有个“确定性法则”吗？就是说进场点必须是你最有把握的点，而且整个《金融交易学》第二卷，都是告诉你怎样捕捉大行情的。但是，即便你真的抓住了大行情，也无论你的自信程度有多高，N你

5、也必须把杠杆倍率限制在O倍以下，极限不超过P～Q倍。下面我会告诉你为什么。回到塑料，假设海龟的持仓是N手，对应总资金的波动是NB，我们来看他们用多少钱锁定这一手塑料，从而计算出他们所使用的杠杆倍率。u×N％L（PMM×R元）＝N；uZNR（万元）。通过这个公式，我们不难算出海龟如果做内盘塑料的话，他们的初始头寸是用NR万元锁定一手塑料！（当然，如果账户规模是PM万元的话，那么初始头寸就是O手，以此类推。）不要吃惊，没错，是NR万！N手塑料的市值ZNMMMM元L吨×R吨L手＝R万元，那么他们初始头寸的杠杆倍率ZR万LNR万ZMKPP倍。在

6、行情软件页面键入^qo，它会自动显示这个指标。因为这个值每天在变，所以取OM日指数平均。基于同样的原因，海龟每周依据^qo值调整一次仓位。不过我可以告诉大家，实际上不必这么复杂，我们甚至可以不关心^qo值，而是透过现象看本质，直接看他们所使用的杠杆倍率。如果接下来的市场行为证明他们这笔交易正确，那么他们的极限仓位会扩大到初始仓位Q倍，即NKP倍杠杆。这有两种计算方法：（N）MKPP倍×Q＝NKPP倍；（O）当他们持有Q手塑料的时候，它们锁定每手塑料的资金ZNR万LQZPKTR万元，杠杆倍率Z单手市值L单手分配资金ZR万元LPKTR万元Z

7、NKP倍；（P）也可以用总市值L总资金ZR万元×QLNR＝NKPP倍；上述计算方法没错吧？无论期货、外汇、期权，统统都一样，我在这里讲的是关于管控仓位最核心的问题。如果仓位出现可观的初始利润，而且看样子行情仍有发展余地，那么海龟还会把仓位再放大P倍。也就是说，他们的极限杠杆倍率是P×NKPP＝Q倍。这就是他们的最大“胆量”，他们管这个叫“账户满仓”，而把前面约NKO～NKPP倍的杠杆倍率叫“单一品种满仓”。所以你瞧，他们就这点胆量。难怪他们叫“海龟”——当然，也难怪他们如此成功。而我们一般交易者朋友，却胆大包天，天天都是U倍、NM倍的杠

8、杆，乃至OM倍、RM倍、NMM倍的杠杆，彷佛我们比全球知名的交易家都伟大。事实如何呢？人家是伟大的交易家，我们却破产了。下面再说一下海归们的止损方案。有人认为海龟的初始头寸每波动一个k值，对应账户总值NB的