美林地投资时钟-中文完整翻译版.pdf

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1、美林的投资时钟－－特殊报告：从宏观经济周期波动中盈利（杨献忠整理）前言：投资时钟问题的精华部分投资时钟美林的投资时钟，是将资产轮动及行业策略与经济周期联系起来的一种直观的方法。在该报告中，我们用超过三十年的数据来验证理论。我们发现，尽管每轮周期都有其独特之处，但也存在明显的相似之处，可以帮助投资者赚钱。方法和结论根据经济增长状况和通胀情况，投资时钟模型将经济周期划分为四个阶段（表1）。我们使用经合组织对“产出缺口”的估计和用CPI做通胀指标的数据来识别自1973年以来美国经济在各个时期所处的阶段。然后，我们计算每个阶段的平均资产回报率和行业资产回报率，再来检验我们的模型

2、。我们证实了当经济周期在不同的阶段变换时，债券、股票、大宗商品和现金依次有超过大市的表现。此外，我们还发现了一个非常有用且简便，能同时融合行业板块投资策略及债券收益率曲线斜率的图形。经济周期分析是关键我们不是在检验一个实时、定量的交易策略。相反，我们是想展示通过正确的宏观判断也是可以获利。我们并没有特别关注估值-这个通常被认为最重要的因素，而得到的结论却惊人的一致。经济周期分析，包括对政策制定者所设定的目标及其政策效果的评估，构成我们战略资产配置的核心工作。基于投资时钟模型，我们依然维持对全球经济“过热”的判断：我们看多大宗商品、工业股股票、亚洲货币、日本和新兴市场，而

3、减持国债、金融股、可选消费股和美元。表1：投资时钟的四个阶段来源：美林全球资产配置。*相对于趋势的增长（如：“产品缺口”）目录前言：投资时钟问题的精华部分...................................................................................................1一、投资时钟图........................................................................................................

4、.......................3如何使用投资时钟...................................................................................................................3二、投资时钟是如何工作的...........................................................................................................4长期增长和经济周期...........

5、....................................................................................................4投资时钟...................................................................................................................................5增长和通胀驱动投资时钟........................................

6、...............................................................6结论...........................................................................................................................................7三、后向检验方法论.........................................................................

7、..............................................7产出缺口周期中的波峰和波谷...............................................................................................7通货膨胀周期中的波峰和波谷...............................................................................................8划分投资时钟的