汇率制度改革应注意若干问题

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1、汇率制度改革应注意若干问题　　摘要人民币国际化是大势所趋，不仅有赖于中国综合国力的提升，而且还取决于汇率制度改革进程。汇率改革是一项系统工程，人民币国际化是汇率改革的愿景，也是思考汇率改革的一个视角。汇率比价确定的一般理论分析表明，利率和物价分别从短期和长期影响汇率。回顾中国汇率改革历程，基于人民币国际化视角，汇率制度应注意以下几个问题：国内通货膨胀问题、外汇储备损失问题、利率市场化问题、国内产业结构问题、金融市场及开放环境下监管问题。关键词汇率制度；人民币国际化；利率；货币政策中图分类号F822[文献标识码]A文章编号1673-0461（2013）05-0078-05一、引言15本币国

2、际化是一国综合国力提升的重要表现，同时也是一项机遇与风险并存的系统性工程。积极推进人民币国际化是大势所趋。一方面，中国对全球经济的影响日益加深，人民币国际地位不断提高；另一方面，全球金融和货币体系过度依赖美元的弊端日益显露，国际社会需要多元化的国际货币体系。人民币国际化不仅体现在人民币具有一定的境外流通度，在国际贸易中作为计价结算货币，更意味着人民币可用于国际金融投资、直接投资，成为他国的外汇储备货币。人民币国际化，可让我国获得铸币收入，降低我国企业用外币结算的汇率风险，避免美元贬值对我国外汇储备造成的巨额损失，以及减轻巨额外汇储备对基础货币投放构成的压力，提高在国际事务中的地位。但同时

3、，人民币国际化为我国带来的风险也不容小觑。科学合理的汇率制度既有助于推进人民币国际化，也有利于降低人民币国际化带来的风险。中共十八大再次将汇率改革提上日程，指出要“稳步推进利率和汇率市场化改革，逐步实现人民币资本项目可兑换”。汇率改革不单纯是一项金融制度安排，而且是牵一发动全身的系统工程。人民币国际化是汇率改革的愿景，也是思考汇率改革的一个视角。基于人民币国际化视角，汇率制度改革有诸多要注意的问题。汇率制度的进一步改革必须统筹考虑这些问题，否则就难以推进。二、文献综述15人民币国际化和汇率制度改革是国内外学者十分关注的课题。陈雨露等（2005）对可计量的美元国际化利益进行了实证研究，大致

4、估算了人民币国际化可能产生的经济利益，提出审慎推动人民币国际化进程。李婧（2009）分析了人民币汇率制度和人民币国际化关系，提出现阶段汇率制度应真正钉住货币篮子，货币篮子的组成可以根据贸易加权的汇率，按照一定的频率进行调整。在市场成熟之后，再逐步过度到自由浮动。JohnWilliamson（1983）提出的汇率目标区理论也得出相似结论。李稻葵、刘霖林（2008）认为汇率升（贬）值及波动幅度等是影响一国货币国际化水平的重要因素之一。建议采取双轨制方式，发挥境内、境外两个市场的作用。在境内逐步实现人民币资本项目可兑换，境外尽快扩大人民币债券市场的规模。陈平和王雪（2012）指出汇率稳定是推动

5、人民币国际货币的基础，人民币要实现“动态的汇率稳定”。伊藤隆敏（TakatoshiIto，2011）以及罗伯特·麦考利（RobertMcCauley，2011）都回顾了日元国际化教训，强调了人民币国际化战略的顺序问题。对于应该采用哪种汇率制度，Nurkse、Kindleberger等学者支持选择固定汇率，而Friedman、Meade、Johnson等是浮动汇率制的代表人物。JeffreyA.Frankel（1999）认为，没有一种汇率制度是万能的，一国应该根据自身的实际情况选择汇率制度。保持一半的货币政策独立性和一半的汇率稳定可能更适合发展中国家。蒙代尔不可能三角指出，一个国家不可能同

6、时实现资本流动自由，货币政策的独立性和汇率的稳定性。在我国资本市场进一步开放和维持货币政策独立性的前提下，如何进一步完善我国的汇率制度，突破人民币国际化的瓶颈，是当前值得深思的问题。三、汇率比价确定的一般理论分析15汇率是指是各国货币之间相互交换时换算的比率，即一国货币单位用另一国货币单位所表示的价格。制定科学合理的汇率制度要以正确的理论为指导。经济学关于汇率的确定有多种理论，例如：购买力平价说、利率平价说、国际收支说及资产市场说等。其中购买力平价理论和利率平价理论影响最大。购买力平价最早由瑞典经济学家卡塞尔提出，他在1922年出版的《1914年以后的货币和外汇》书中，详细论述了汇率决定

7、的购买力平价理论。该理论的假设前提是一价定理：不考虑交易成本等因素，以同一货币衡量的不同国家的某种可贸易商品的价格应该是一致的。以本币交换外币，实质是以本国购买力交换外国购买力，汇率是两国货币在各自国家的购买力之比。以Pd表示本国物价，Pf表示外国物价，则直接标价法汇率e等于两国商品价格之比，即绝对购买力平价，如图1所示。e=Pd/Pf（1）现实中同一商品由于诸多因素在各国的价格未必有可比性，故产生了相对购买力平价，即汇率变化等于两