2012年期货市场教程考试重点(第八章).doc

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1、第八章利率期货第一节利率期货概述主要掌握：利率期货概念、标的及种类；利率期货的产生和发展；利率期货价格波动影响因素；国际期货市场主要利率期货合约。利率期货（InterestRateFutures）是指以利率类金融工具为标的物的期货合约。利率期货合约的买卖称为利率期货交易。投资者可以利用利率期货管理和对冲利率波动所引起的风险。一、利率与利率期货(一)利率和利率类金融工具1、利率和基准利率(1)利率表示一定时期内利息与本金的比率，通常用百分比表示。(2)基准利率是金融市场上具有普遍参照作用和主导作用的基础利率，

2、其他利率水平或金融资产价格均可根据基准利率水平来确定。基准利率的水平和变化决定其他各种利率的水平和变化。基准利率一般由各货币当局发布2、与利率期货相关的金融工具(1)欧洲美元(Eurodollar)：欧洲美元是指美国境外金融机构的美元存款和美元贷款。欧洲美元与美国境内流通的美元是同一货币，具有同等价值。在美国本土之外，最大的、最有指标意义的欧洲美元交易市场在伦敦，欧洲美元已经成为国际金融市场上最重要的融资工具之一。(2)欧元银行间拆放利率（EuroInterbankOfferedRate，Euribor）欧

3、元银行间拆放利率（Euribor）是指在欧元区资信较高的银行间欧元资金的拆放利率。最长的Euribor期限为1年。Euribor是欧洲市场欧元短期利率的风向标。 (3)美国国债（U.S.TreasurySecurities）美国国债市场将国债分为短期国债（T-Bills）、中期国债（T-Notes）和长期国债（T-Bonds）三类。短期——不超过1年；中期——1至10年之间；长期——10年以上。美国短期国债通常采用贴现方式发行，到期按照面值进行兑付。该国债的年收益率要大于其年贴现率。美国中长期国债通常是附有

4、息票的附息国债。注意两类国债收益的计算方式。（二）利率期货的分类根据利率期货合约标的期限的不同，利率期货分为短期利率期货和中长期利率期货两类。1、短期利率期货合约的标的主要有利率、短期政府债券、存单等，期限不超过一年。如3个月欧元银行间拆放利率，3个月英镑利率，28天期银行间利率（墨西哥衍生品交易所），3个月欧洲美元存单，13周美国国债（T-Bills）等。2、中长期利率期货合约的标的主要为各国政府发行的中长期债券，期限在1年以上。如2年期、3年期、5年期、10年期的美国中期国债（T-Notes），美国长期

5、国债（T-Bonds），德国国债（Euro-Schatz，Euro-Bobl，Euro-Bund），英国国债（Gilts）等。二、利率期货价格波动的影响因素通常利率期货价格和市场利率呈反方向变动。一般地，如果市场利率上升，利率期货价格将会下跌；反之，如果市场利率下降，利率期货价格将会上涨。影响市场利率以及利率期货价格的主要因素包括：（一）政策因素一国的财政政策、货币政策、汇率政策对市场利率变动的影响最为直接与明显。1．财政政策扩张性的财政政策，市场利率将上升；紧缩性的财政政策，市场利率将下降。2．货币政策扩

6、张性的货币政策，市场利率下降；紧缩性的货币政策，市场利率上升。3．汇率政策(1)当一国货币汇率下降时，有利于促进出口、限制进口，进口商品成本上升，推动一般物价水平上升，引起国内物价水平的上升，从而导致实际利率下降。如果一国货币汇率上升，对利率的影响正好与上述情况相反。(2)一国货币贬值，受心理因素的影响，往往使人们产生该国货币汇率进一步下降的预期，在本币贬值预期的作用之下，引起短期资本外逃，国内资金供应的减少将推动本币利率的上升；与此相反，一国货币升值，短期内将推动市场利率的下降。（二）经济因素1、经济周期

7、2、通货膨胀率3、经济状况（三）全球主要经济体利率水平（四）其他因素包括人们对经济形势的预期、消费者收入水平、消费者信贷等其他因素也会在一定程度上影响市场利率的变化。三、利率期货的产生和发展1975年10月20日，CBOT推出了历史上第一张利率期货合约——政府国民抵押协会抵押凭证(GNMA-CDR)期货合约。1976年1月，CME国际货币市场分部（IMM）推出了13周的美国国债期货交易；1977年8月，CBOT推出了美国长期国债期货交易；1981年7月，CME国际货币市场分部（IMM）、CBOT同时推出可转

8、让定期存单（CDs）期货交易；1981年12月，IMM推出3个月欧洲美元期货交易。其中，CME的欧洲美元期货在美国市场首度引入了现金交割制度。1982年，伦敦国际金融期货期权交易所（Liffe）推出利率期货品种；1985年，东京证券交易所（TSE）开始利率期货交易；1990年2月7日，香港期货交易推出3个月银行间同业拆放利率期货；法国、澳大利亚、新加坡等国家和地区也先后推出利率期货。近年来，在全球期货市场交易活跃