浅析负债融资在我国工业企业中的财务效应.doc

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1、浅析负债融资在我国工业企业中的财务效应【摘要】企业融资，是指企业为满足正常生产经营活动的需耍或满足经营规模的扩大的需要而通过一定渠道，采取多种形式获取所需要资金的行为。负债融资是现在企业的主要融资方式之一，也是企业普遍采用的融资方式。负债融资在给企业带来巨大利益的同时，也会带来一些潜在的风险，工业企业只有在适度负债的前提下，才能实现其自身价值最大化。【关键词】负债融资风险价值最大化一、工业企业融资渠道概述(-)工业企业融资渠道企业的资金来源主要包括内源融资和外源融资两个渠道。其中内源融资主要是指企

2、业的自有资金和在生产经营过程中的资金积累部分。外源融资即企业的外部资金来源部分，主要包括直接融资和间接融资两类方式。直接融资是指企业进行的首次上市募集资金(IPO)、配股和增发等股权融资活动，所以也称为股权融资。间接融资是指企业资金来口于银行、非银行金融机构的贷款等债权融资活动，所以也称为负债融资。最为典型的是商业银行贷款：供给者把存款存入银行，银行贷给企业。其常见形式是：融资租赁、担保融资等。间接融资工具流动性相对高而风险相对小，可满足许多谨慎投资者的需要。股权融资无须还本付息，被视为企业的永久

3、性资本。而负债融资必须定期还本付息，它是企业财务风险的主要来源。(―)负债融资的在工业企业中的重要作用负债融资的财务杠杆效应。不论企业营业利润多少，债务利息通常是不变的，息税前利润增大时，每1元盈余所负担的固定财务费用就会相对减少，这能给普通股股东带来更多的盈余；反之，当息税前利润减少时，每1元盈余所负担的固定财务费用就会相对增加，这就大幅度减少普通股股东的盈余。这种由于固定财务费用的存在而产生的财务杠杆效应要求企业保持合理的负债水平，进行适度负债经营。负债融资的节税功能。企业负债按期支付利息，根

4、据现行所得税税法规定，企业的利息支出允许在税前扣除。在获得同样经营利润的条件下，负债经营的企业相对于无负债经营的企业少负担所得税税负，而获得相对收益。负债融资对资本结构的影响。税负利益一破产成本的权衡理论认为：负债可以为企业带来税额庇护利益；当负债比率未超过破产成本变得重要时的负债水平时，破产成木不明显，当负债比率达到破产成木变得重耍时的负债水平时，负债税额庇护利益开始被破产成本所抵消，当负债比率达到最佳资本结构时，边际负债税额庇护利益恰好与边际破产成本相等，企业价值最大，达到最佳资本结构。负债融

5、资对股东和经理人的激励和约束。股东和债权人都为企业提供了财务资源，所有权与经营权相分离，在此基础上，产生了代理成木。经理人有追求额外消费的积极性，这将给企业带来损失，背离股东冃标，而负债融资将增加经理人相对持股数额促使其努力工作，进而降低代理成木。另外，在负债融资中，债权人往往是通过契约和法律来保护自己的权利，如果债务到期，债权不能实现，债权人将通过处理抵押品和申请债务人破产等强制性措施实现权力，这样，经理人为了自己的社会声誉、稳定的职业就要努力工作，保证债务到期时有充足的自由现金流量。二、负债融

6、资在工业企业中的财务效应(-)负债融资的积极财务效应负债融资有利于降低工业企业的资本成本。由于企业负债融资所筹集的资金不是资本金，企业只需支付利息和到期归还本金，债权人不分配企业的剩余利润。根据啄食理论资本按其成本由低到高的顺序是留存收益、债务、优先股、普通股。我们可以看到，留存收益和负债的融资成本最低,因此，企业的负债融资成本相对较低。负债融资所筹集的资金是债务，债权人一般只有优于股东获取利息和收冋本金的权利，不分享企业的剩余利润，债权人无企业经营管理权利，也没有企业经营管理表决权，因而不会改变

7、或分散企业的控制权利结构。如采用发行股票方式筹集资金，增加了股东，就会改变企业的控制权利结构。负债融资具有利息抵税效应。负债融资相对于主权融资主要的优点是它可以给企业带来税收的优惠，即负债融资的资金利息可以从税前利润中扣除，从而减少应纳税所得额而给企业带来的成本。因为负债利息计入财务费用可抵扣应税所得额，从而可相对减少应纳所得税。因此，若企业息税前利润大于债务成木时，增加负债额度，避税功能更明显。当所得税税率较高时，债务资本的税收屏蔽作用就更大。世界上大多数国家都负债免征所得税。我国《企业所得税暂

8、行条例》中也明确规定：“在生产经营期间，向金融机构借款的利息支出，可按照实际发生数扣除。”负债的利息抵税效应可以量化，用公式表示为：利息抵税效应二负债额*负债利率*所得税税率。因此貝要企业息税前资金利润率高于负债利息率，增加负债融资额度，提高负债比率，就会带来资本收益水平的提高，利息的抵税效应也就越大。负债融资具有财务杠杆效应。企业每股收益可以用下列公式表达：每股收益二（息稅前利润-债务资本利息）*（1-所得稅税率）/普通股股数。从上式可以看出：当有固定的债务资本利息费用时，若不改