浅析负债融资的财务效应

《浅析负债融资的财务效应》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、浅析负债融资的财务效应负债融资是市场经济条件下企业筹集资金的必然选择。但是这种筹资方式，在给企业带来巨大效用的同时，也会带来一些潜伏的风险。一般以为，企业只有在最佳的资本结构下，才会实现其价值的最大化。本文从财务的角度出发，对负债融资的正负效应进行分析，以期对企业最佳资本结构的确定有所启示。　　一、负债融资的正面效应分析　　1．利息抵税效用。负债相对于股权最主要的优点是它可以给企业带来税收的优惠，即负债利息可以从税前利润中扣除，从而减少应纳税所得额而给企业带来价值增加的效用。世界上大多数国家都规定负债免征所得税。我国《企业所得税暂行条例》中也明确规定："在生产经营期间，

2、向金融机构借款的利息支出，可按照实际发生数扣除。"负债的利息抵税效用可以量化，用公式表示为:利息抵税效用=负债额×负债利率×所得税税率。所以在既定负债利率和所得税税率的情况下，企业的负债额越多，那么利息抵税效用也就越大。　　2．财务杠杆效用。债券的持有者对企业的现金流量拥有固定索取权。当企业经营状况很好时，作为债权人只能获得固定的利息收进，而剩余的高额收益全部回股东所有，进步了每股收益，这就是负债的财务杠杆效用。需要注重的是，财务杠杆是一种税后效用，由于无论是债务资本产生的收益还是权益资本产生的收益都要征收企业所得税。财务杠杆效用也可以用公式来表示:财务杠杆效用=负债额

3、×(债务资本利润率-负债利率)×(l一所得税税率)。在负债利率、所得税税率既定的情况下，即在一定的负债规模和税率水平下，负债资本利润率越高，财务杠杆效用就越大；该利润率即是负债利率时，财务杠杆效用为零；小于负债利率时，财务杠杆效用为负。所以，财务杠杆也可能给企业带来负效用，企业能否获益于财务杠杆效用、效益程度如何，取决于债务资本利润率和负债利率的对比关系。　　3．负债是减少治理者和股东之间代理冲突的工具。随着外部股东的参与，拥有股权的治理者或称为内部股东会发现，当他们努力工作时，却得不到全部的报酬；而当他们增加自身消费或出现损失时，也并不是全部由其个人承担。此时，治理者

4、的经营活动并不都是以进步股东收益为目的。有时他们也会作出对他们自身有利而对企业价值提升不利的决策，例如，修建豪华的办公场所、增加商务旅行的机会等，此时，就会产生治理者和股东之间的代理冲突。而负债融资可以成为减少代理冲突的工具之一。　　当企业举债并用借款回购股票时，将在两个方面减少代理冲突。其一，由于企业外部股东的数目减少了，所以企业现金流量中属于股东的那部分就减少了，又由于治理者必须用大量的现金流量偿还债务，属于债权人的现金流量的增加，就会减少治理者奢侈浪费的机会。其二，假如治理者拥有部分权益资产，当企业负债增加后，治理者资产所占的份额相应增加，即治理者的控制权增加了。

5、这两点就像萝卜和大棒一样，都会激励治理者为股东利益而工作。由于负债融资将治理者和股东的利益紧密地联系在一起，从而有效地减少了两者之间的代理冲突。　　二、负债融资的负面效应分析　　1．持续增长的负债终极会导致财务危机本钱。负债给企业增加了压力，由于本金和利息的支付是企业必须承担的合同义务。假如企业无法偿还，则会面临财务危机，而财务危机会增加企业的用度，减少企业所创造的现金流量。财务危机本钱可以分为直接本钱和间接本钱。直接本钱是企业依法破产时所支付的用度，企业破产后，其资产所有权将让渡给债权人，在此过程中所发生的诉讼费、治理费、律师费和顾问费等都属于直接本钱。直接本钱是显而

6、易见的，但是在公布破产之前企业可能已经承担了巨大的间接财务危机本钱。例如，由于企业负债过多，不得不放弃有价值的投资机会，减少研发用度；消费者可能因此会对企业的生产能力和服务质量提出质疑，终极放弃使用该企业的产品或服务；供给商可能会拒尽向企业提供贸易信用；企业可能会流失大量优秀的员工。所有这些间接本钱都不表现为企业直接的现金支出，但给企业带来的负面影响是巨大的。并且随着企业负债额的增加，这种影响会越来越明显。　　2．过度负债有可能会引起股东和债权人之间的代理冲突。债权人利益不受损害的一个条件条件是企业的风险程度要处于猜测所答应的范围之内。而在现实的经济生活中，股东往往喜欢

7、投资于高风险的项目。由于假如项目成功，债权人只能获得固定的利息和本金，剩余的高额收益均回股东所有，于是就实现了财富由债权人向股东的转移;假如高风险项目失败，则损失由股东和债权人共同承担，有的债权人的损失要远远大于股东的损失，这就是所谓的"赌输债权人的钱"。另外，当企业发行新的债券，也会损害原债权人的利益。由于股东为了获得新的资金，往往会给新债权人更优先的索偿权，这样可以降低新债务实际负担的利率水平。但同时也会使原债权人承担的风险加大，导致原债券真实价值的下降。　　债权人为保护自己的利益，把风险限制在一定的程度内，往往会要求在借款协议中写人