看好A股市场,超配资产和资源.ppt

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1、看好A股市场，超配资产和资源光大证券研究所策略团队郭国栋、开文明、黄学军、寇文红2009年06月23日投资逻辑（一）中国经济持续复苏，民间投资启动，新的通胀预期形成政府宽松的货币政策以及财政支出推动基建投资，基建投资拉动相关行业需求以及改善民间投资环境可选消费品销售快速增长，这将推动相关行业的投资恢复，政府拉动投资转向民间自发投资随着需求的企稳，物价水平将环比上涨，形成通胀预期流动性持续宽裕，市场风险偏好上升，风险资产获得追逐流动性将持续宽裕，M2和M1的剪刀差将不断缩小资产的投资性需求增加，大宗商品获得投资者追逐经济复苏预期降低资产的系统性风险股票市场估值水

2、平提升，并将获得持续支撑2投资逻辑（二）欧美“定量放松”将导致美元贬值，金融市场逐步稳定激活投资者风险偏好欧美通过“定量放松”释放大量流动性，必将带来美元贬值金融市场逐步稳定，资金避险需求降低，将转向其他资产，大宗商品和资产将获得投资者追逐中国经济的快速复苏将吸引全球投资者的进入需求复苏，PPI环比上涨，企业利润将超市场预期政府及民间投资启动将带动市场需求，工业增加值快速反弹CPI、PPI将体现为环比上涨09年上市公司利润将达到25％以上，大幅超过目前的市场预期3投资逻辑（三）财政货币政策稳定，股票供应增加，新基金发行步骤较快财政、货币政策将为维持稳定IPO、

3、创业板以及大小非减持带来股票供应增加新基金发行步骤较快，资金持续流入市场估值仍然处于合理水平总体估值水平合理，大市值行业估值偏低企业利润超预期增长将缓解估值压力4投资建议2009年下半年的A股市场仍将上涨，看好既受益需求复苏也受益流动性宽裕的资源和资产的投资机会，这些行业也是利润超预期行业超配资产资源类行业：房地产、石油石化、有色金属、采掘超配受益A股市场上涨的券商、保险行业看好高端消费启动的白酒行业，以及收益超预期的银行业继续看好新能源板块和重组题材类股票5市场观点将何时发生改变？货币当局改变宽松的政策环境，对贷款进行窗口指导房地产销售大幅回落，房地产开工没

4、有恢复迹象大宗商品价格快速上涨损伤中国经济复苏进程，企业利润再次大幅回落增发及IPO过度增加、大小非快速减持导致市场扩容过快6宏观经济1经济复苏流动性宽裕7国内经济持续复苏GDP以及工业增加值将持续回升体现经济复苏预期的可选消费品销量回升明显固定资产投资维持高位，房地产投资体现复苏迹象我们判断，国内经济复苏将在宽松的货币环境下得以持续，未来将体现为企业盈利和居民收入的恢复8工业增加值增速回升数据来源：WIND,光大证券研究所9汽车产销量恢复增长数据来源：WIND,光大证券研究所10房地产销售持续转好数据来源：WIND,光大证券研究所11政府与民间投资快速增长数

5、据来源：WIND,光大证券研究所12社会消费品零售增速回升数据来源：WIND,光大证券研究所13流动性将持续宽裕国内贷款投放将维持在较高水平，流动性宽裕将获得持续货币供应增速将持续维持较高水平，随着企业利润恢复，M1增速有望持续上升，缩小M2与M1的剪刀差宽松的货币必然带来物价水平回升我们判断政府将在今年维持宽松的货币政策，保持流动性的宽裕结论：市场风险回报降低，追逐风险资产，股票估值水平获得支撑14贷款余额高速增长数据来源：WIND,光大证券研究所15M2与M1剪刀差缩小数据来源：WIND,光大证券研究所16货币投放带来物价水平回升资料来源：Bloomber

6、g，光大证券研究所17票据收益率仍处低位数据来源：WIND,光大证券研究所18全球流动性宽裕未来1-2年全球将呈现弱美元和通胀，全球的货币又将重新追逐资源和资产欧美纷纷进行“定量放松”，过度释放流动性以挽救经济随着美国经济企稳，美元将在未来走弱，通胀预期明显中国等新兴国家需求恢复较快，避险资金开始流出美国市场美元疲软带动能源和大宗商品价格上涨19美元指数持续下跌数据来源：WIND,光大证券研究所20美元走势和石油价格美元走势和石油价格走势呈现比较一致的负相关关系资料来源：Bloomberg，光大证券研究所21美元走势和大宗商品价格美元走势和大宗商品价格走势呈现

7、比较一致的负相关关系资料来源：Bloomberg，光大证券研究所22中国需求和大宗商品价格中国需求成为大宗商品最重要的增量需求，对大宗商品的价格有着比较显著的影响资料来源：Bloomberg，光大证券研究所23企业利润2利润增速将超市场预期24关于企业利润企业利润恢复将超过市场预期价格水平已经企稳，并有上扬的迹象工业产出水平也开始恢复我们预计企业利润将随后体现出回升市场预期利润仍然基于一季度情况，考虑到价格和产出回升，我们预计未来的业绩回升将超过市场预期市场将在未来不断上调盈利预测25PPI价格企稳回升数据来源：WIND,光大证券研究所26工业增加值增速回升数

8、据来源：国家统计局，光大证券研究所27