开放式基金证券投资组合及其风险分析.pdf

《开放式基金证券投资组合及其风险分析.pdf》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。

1、nr‘，●_I-r1『j≈趣

2、渗I譬812105摹譬一ti蠢‘；!Z冀j：灌令“

3、耋：～j：≯j。、≥巯中文提要开放式基金是目前世界上最流行，并为广大投资者所接受的基金形式。开放式基金与封闭式基金最大的区别所在是赎回机制和由此产生的现金流动性不足而引起的流动性风险。因此在构建开放式基金的投资组合时除了要考虑收益率水平外，还必须考虑流动性风险。本文为丌放式基金的投资组合设计了一种程式，兼顾了收益率水平和流动性风险。本文以深成40指数的40只成分股票作为开放式基金的选股样本，首先利用多元统计中的聚类分析的方法对40只股票按照

4、流动性情况进行分类，然后利用主成分分析法从各类股票中按比例选出最活跃的股票，共选出12只股票进入丌放式基金的投资组合，认为这12只股票兼顾了收益率水平和流动性风险，适合丌放式基金进行投资。接着运用经典的Markowitz均值一方差方法和VaR约束下的均值一方差模型分别确定了每只股票在投资组合中的权重。最后运用边际VaR，成分VaR，增量VaR等概念对我们选定的投资组合的风险进行分解分析，找出组合中哪些股票对组合的风险贡献程度最大，从而可以有针对性地进行风险管理。关键词：聚类分析主成分分析均值一方差VaRABSTRACTO

5、pen-endfundsnowisthemostpopularformoffundsintheworldandisacceptedbymostinvestors．Thebiggestdifferencebetweenopen—endfundsandclose-endfundsistheredemptionmechanismandtheliquidityriskcausedbytheshortageofcash．Besideoftheincomelevel，wemustalsoconsideroftheliquidityr

6、iskwhenweconstructouropen—endfundsinvestmentportfolio．ThisarticlechoosesthefortycomponentstocksofShenzhencomponentfortyindexaSthesampleforoLlropen—endfundsFirstofall，weclassifythefortystocksusingtheclusteringanalysismethod；Secondlywechoosethemosttwelveactivestock

7、sproratafromtheclassesusingtheprimaryfactoranalysis，webelievethatthistwelvestocksgiveattentiontobothincomelevelandrisklevel；ThenweusetheclassicMarkowitzmean-variancemethodandanothermean-variancemethodrestrictedbyVaRmodeltodeterminetheweightsofeverystocksintheport

8、folio；Atlast，weusetheconceptofmarginalVaR，componentVaR，incrementalVaRtOanalyzetheriskof01．1I"portfolioandfindoutwhichstockcontributethemostrisktotheportfolioKeywords：clusteringanalysisprimaryfactoranalysismean—varianceVaRjl言引言开放式基金(Open—endffmds)是目前世界上最流行，并为广大投资者

9、所接受的基金形式。它又被称为“追加式基金”，是指基金管理公司在设立基金时，发行的基金单位份额不固定，可视投资者的需求追加发行，投资者可以根据市场状况和各自的投资策略，随时可以从发行机构申购和赎回基金份额的一种基金。开放式基金和封闭式基金共同构成了基金的两种运作方式。开放式基金在激励约束机制，流动性，透明度和投资便利程度等方面有较大的优势。从世界其它国家的发展趋势来看，开放式基金逐渐取代封闭式基金，成为当今世界基金业的主流形式。自1924年美国设立世界上第一只开放式基金——马萨诸塞金融信托基金以来．77年以后中国资本市场才

10、拥有第一只丌放式基金。2001年9月，华安创新型和南方稳健成长型两大开放式基金先后面市。到目前为止中国资本市场已有78只丌放式基金1(截止到2004．7．15)开放式基金由于其流动性好，变现方便，管理严格，信息披露透明，组合投资，专家理财等优势，很快受到了投资者的追捧。开放式基金与封闭式基金最大的区别所在是赎回机制和