金融危机背景下的民营上市公司债务融资研究.pdf

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1、DEBTFINANCINGoFPRIV盯ELISTEDENTERPIUSESINTHEBACKGRoUNDOFFINANCIALCRISISADissertationSubmittedtoNanjingUniversityofFinanceandEconomicsFortheAcademicDegreeofMasterofManagementBYWanQianqianSupervisedbyProfessorLiLianjunSchoolofAccountingNanjingUniversityofFinanceand

2、EconomicsOctober2011学位论文独创性声明本论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。论文中除了特别加以标注和致谢的地方外，不包含其他人或其它机构已经发表或撰写过的研究成果。其他同志对本研究的启发和所做的贡献均已在论文中作了明确的声明并表示了谢意。作者签名：玉查蔓日期：作者签名：坦鱼亟日期：学位论文使用授权声明2护l≥．f·&本人完全了解南京财经大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权保留送交论文的复印件，允许论文被查阅和借阅；学校可以公布论文的全部或部分内容，可以采用影印、缩印或其

3、它复制手段保存论文。保密的论文在解密后遵守此规定。作者签名：玉篁童导师签名：1：1期：圣：!墨：!‘篁摘要改革开放30多年来，我国民营企业迅速成长，民营经济已成为我国国民经济和社会发展的重要力量。然而制约其发展、危胁其生存的融资难仍然是一个历史性话题。2007年底，由美国次贷危机引发的金融危机迅速蔓延全球。面对严峻的形势，国务院于2008年末出台了四万亿投资的经济刺激计划和十大产业振兴规划，令国有企业获得了更多的政策和资源支持。但对于民营企业而言，国家4万亿元的投资和产业振兴规划不仅没有能够有效地带动民间资本投资，还在

4、一定程度上挤压了民营经济的发展空间。且随着国际金融危机的深化和我国经济增速的放缓，民营企业的资金链受到严峻考验，融资难已真正成为制约民营企业发展的“瓶颈”，直接影响着就业和经济增长，进而制约着社会的稳定与发展。因此，对我国民营上市公司债务融资的现状进行深入探讨，并提出相关的改进建议对促发展、保稳定具有很强的现实意义。本文在2008年金融危机的大背景下，选取我国沪、深A股949家上市公司(国有控股型公司602家、民营控股型公司347家)2008"-'2010年度的数据作为研究样本。首先，基于企业资本结构理论，本文详细分析

5、了债务融资具有的三个特殊的公司治理效应——激励与约束效应、信号传递效应以及控制权转移效应。接着，本文从现状出发，对我国民营上市公司债务融资的特点以及银行对民营上市公司惜贷的原因进行分析。然后，本文分别对所有制与债务融资、债务融资与企业绩效之间的关系展开进一步地实证研究。研究结果表明：(1)相比国有企业而言，民营上市公司拥有更少的银行贷款、更少的长期贷款，银行贷款的期限结构也显著更短；(2)更高的负债率意味着更低的经营绩效，而更长的债务期限结构则在一定程度上有助于改善企业的经营绩效，且民营上市公司在债务融资的使用效果上优

6、于国有上市公司。改进我国民营企业的债务融资状况，离不开民营企业自身的努力，离不开相关金融中介机构的鼎力相助，更离不开政府政策的积极引导。民营企业应当积极改进自身缺陷，这是对民营企业的债务融资状况进行改进的先决条件；以银行为代表的金融中介机构应当及时地为民营企业提供信贷资金支持；而政府应当出台相关政策以积极引导和激活民间投资。关键词：民营上市公司；债务融资；金融危机ABSTRACTSinceChinaadopteditspolicyofreformandopennessforthelast30years，rapidgro

7、wthhastakenplaceinprivateenterprises，andprivateeconomyhasbecomevitalstrengthinnationaleconomyandsocialdevelopment．However，crisisinfinancingwhichlimitsitsdevelopmentandexistencehasstillbeenahistorictopic．Theglobalfinancialcrisiscausedbysubprimemortgagecrisissprea

8、dquicklyattheendof2007．Facingsuchserioussituation，thestatecouncilissuedafourtrillioninvestmenteconomicstimulusplanandtenbigindustriesre-energizingplanninginlate2008，w