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时间:2020-03-27
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1、12股票和投资组合1.市场order(1)Market:buyorsellatbestprice(2)Limit:Lbuy<现价;Lsell>现价(3)Stoploss:stoplosssell—P↓至P0时,Sellstoplossbuy—P↑至P0时,buy(4)Shotsell—高价时借股卖掉,低价时买回A:pticks(价格不变动。0—ticks,卖空无法进行)B:者支付所有红利。C:交易。1a-initialmrginTrip(marginpurchase)=P0*1i-mantenance
2、margin1a+initialmrginTrip(shortsell)=P0*1i+mantenancemargin2.三种index股份之和(1)价格平均=股价高者影响大拆股后index下降股数之和(拆股调整)市值today(2)市值平均=´100市值大的股票影响大上拆股后市值basisyearindex不变。(3)不加权index,设期初为V。变化为△V,V1>V1’n1%△V=åxi(xi=HRRi)V1=V0(1+%△V)ni=1%△V=n.........(=1+HRR=Pi)V1’=V0
3、(1+%△V)ixx12xn−1xiP03.市场有效理论假设:(大量独立分析者,冲击随机到来且独立,投资者调整迅速,报酬含风险)EMH(三种)EarningSReak____p(过去价格和交易量没有预测力,技术分析无效)驳斥月/周末效应Nishong_p(所有公开信息无预测力,基本面分析无效)P/E小公司效应Rong_p(所有信息,包括内部信息无预测力)忽视公司市场有效投资组合应基于风险偏好,集中分散化和降低交易成本指数基金得益于分散化,表现优于选股择股的基金经理几乎所有TEST都支持弱有效,而EVE
4、NTSTUDY支持半强(时间序列横截面反对)除了内部交易和做市商,TEST也支持强式有效4.股票定价:top—down3step方法(宏观经济-行业-公司)(1)宏观经济-经济周期Recovery-earlyexpand-lateexpand-slow-recession(2)行业分析(人口统计资料,生活方式,技术,政治法规)¾Pioneeringphase:负边际利润,成本很高¾Rapidgrowth:sales上升,边际利润为正且累积¾Maturegrowth:边际利润开始下降¾Stabiliza
5、tion:ROE→normal¾Decline:需求下降,边际利润为负(3)行业集中度指标(1.concentrationratio;2.:herfindahlindex)¾公司市场份额Xi之和2¾åxiH〈0.1无集中度0.10.18集中(4)公司分析(变量为每股)¾expectedEPS1=[sales×EBITDA%-Dep-利息](1-T)¾估计D1/E1¾K=Rf+β(Rm-Rf)¾g=ROE*RRDE/11Kg-¾(P/E1)=P0¾P0=EPS1*E1分成四成
6、定义:¾GrowthC/S(p<内在价值)¾defensiveC/S(β<1)¾cyclicalC/S(β>1)¾speculativeC/S(价格被高估,风险很大)5.技术分析(1)假设¾价值由D/S决定¾D/S由理性和非理性共同决定¾价格有trend历史会重演¾D/S移动可观察(2)优势(简快,不需财务分析tellwhentobuy,nothowtobuy)劣势(EMH,无实证说明P有trend,价格自动交易rule易copy,太主观)(3)反潮流¾MFR>13牛MFR<5;bear¾Credit
7、balance下降;Bear¾LAR上升;Bull¾OTC/NYSE上升;Bear¾PUT/CALL上升,Bull(4)Smartmoneytechnicians¾CI上升spread下降Bull¾TED上升,BEAR¾Shortsellratio上升Bear¾Debitbalance上升,Bull(5)U-D≥15,Bear;U-D<0.75,BullSPRelativestrength=上升BULLMP6.股票定价3-DDMDp(1)Pp.s=(Kps8、12D¥(2)DDM:V=+............2¥1(++kkee1)(1+ke)ke=+rRRfb(Mf-)Dp11(3)One-periodDDM:p=+11++kkee(4)multiple-yearholdingDDM:DDP122=++P0221+ke()11++kk()eeD1D2P2012(5)InfiniteperiodDDMD0(1+g)DciP0=+kk--ggeeccÞke-gc两者差异大,说明投资者对股要求回报率高于公司成长
8、12D¥(2)DDM:V=+............2¥1(++kkee1)(1+ke)ke=+rRRfb(Mf-)Dp11(3)One-periodDDM:p=+11++kkee(4)multiple-yearholdingDDM:DDP122=++P0221+ke()11++kk()eeD1D2P2012(5)InfiniteperiodDDMD0(1+g)DciP0=+kk--ggeeccÞke-gc两者差异大,说明投资者对股要求回报率高于公司成长
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