上海A股市场股票实际收益率与通货膨胀率关系的实证研究.pdf

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1、嘉兴学院学报JournalofJiaxingUniversity第V2021卷第2期2010年3月．22No．22010．310．3969／i．issn．1008—6781．2010．02．012上海A股市场股票实际收益率与通货膨胀率关系的实证研究涂序平(嘉兴学院经济学院，浙江嘉兴314001)摘要：利用VAR模型对上海A股市场2000年1月至2008年12月的月度数据进行脉冲响应分析和方差分解。实证结果表明，上海A股市场股票实际收益率与通货膨胀率之间存在正相关关系。股票实际收益率对通货膨胀率的短期偏离能够在大约半年内得到

2、修正，两者价格走势趋于一致，未来可以通过构建相关股票指数，发挥股票市场抵御通货膨胀的保值作用。关键词：通货膨胀率；实际收益率；脉冲响应函数；方差分解；上海；股票中图分类号：F832．51文献标识码：A．文章编号：1008—6781(2010)02—0056—06AnEmpiricalStudyontheRelationshipbetweenRealStockReturnsandInflationinShanghaiA—ShareMarketTUXu—ping(CollegeofEconomics，JiaxingUniver

3、sity，Jiaxing，Zhejiang314001)Abstract：Todiscusstherelationbetweenrealstockreturnsandinflation，thispapergivesaVARmodeltoana—lyzethemonthlydataduringJanuary2000toDecember2008inShanghaiA—sharemarketwhichbymeansofimpulseresponsefunction．andvariancedecomposition．Theempi

4、ricalresultssuggestthattherelationbetweenrealstockreturnsandinflationinShanghaiA—sharemarketispositivecorrelation．Realstockreturnscouldbeamendedinapproximate-lysixmonthsaccordingtotheshort—termdeviationofinflationandthepricetrendtendstobeconsistent．Oneinspira-tion

5、obtainedisthatwecouldletstockmarkettoplaytheroleofhedgeagainstinflationthroughtheconstructionoftherelevantstockindexinthefuture．Keywords：inflationrate；realstockreturns；impulseresponsefunction；variancedecomposition；Shanghai；stock股票收益和通货膨胀之间的关系一直是金融经济学家热衷研究的问题，Fishe

6、r(1930)在其名著《利息理论》一书中提出费雪效应假说，认为资产的预期名义收益应该等于预期实际收益加上预期通货膨胀。Fisher认为经济的实际部门和货币部门是独立的，他假设预期的实际资产收益率取决于经济中的实际因素，如资本生产效率，投资者的时间偏好，所以预期的实际资产收益率与预期通货膨胀率是没有关系的。⋯当通货膨胀率发生变化时，资产的名义收益率会相应做出调整，通货膨胀率的增加或减少完全能够通过资产的名义收益率体现出来，从而导致资产的实际收益率不变。因此，金融经济学家认为，股票收益与实际通货膨胀应该正相关，因为股票代表有形

7、或者说实际资产的所有权，由于货币供应量上升带来通货膨胀，货币贬值。采用保值手段，货币投向股票市场，股票收益也应该增加，因此，股票可以作为未预期通货膨胀一个可能的保值手段。Tobin(1958)提出的风险溢价假说支持了费雪效应，认为未预期到的通货膨胀率的提高会导致市场预期风险溢价的增加，进而降低目前的股票价格。[2JN~and(1991)对风险溢价假说进行实证检验发现：美国、英国、德国与法国等四国的实证研究均一致显示股票预期风险溢价与未预期到的通货收稿日期：2009—11—10作者简介：涂序平(1975～)，男，江西南昌人，

8、嘉兴学院经济学院讲师，研究方向为证券投资及基金。涂序平：上海A股市场股票实际收益率与通货膨胀率关系的实证研究·57·膨胀率的变异数之间有显著正向关系，即表示未预期到的通货膨胀率增加确实会提高投资者的风险认知，进而要求更高的风险溢价；而该现象造成了股票报酬率与未预期到的通货膨胀率之间的负向关系，因此风险溢