高新技术企业融资模式比较分析——基于创业板市场推出.pdf

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1、2010年第l2期ScienceandTec科hn技olo管gy理M研an究agementResearch2010No．12文章编号：1000—7695(2010)12—0141—03高新技术企业融资模式比较分析——基于创业板市场推出刘绮涛(华中科技大学武昌分校，湖北武汉430064)摘要：对比分析西方发达国家和我国高新技术企业融资模式的特征，提出我国高新技术企业利用创业板融资的必要性和策略，阐述创业板融资所要面临的风险，提高高新技术企业的适应能力。关键词：高新技术企业；创业板；直接融资；融资模式中图分类号：F276．44文献标识码：A高新技术产业的发展对全球经济产生了重要的推动作系较为紧密

2、，缺陷主要是容易造成政府干预及体制僵化，融用，我国高新技术产业虽起步较晚，但近年来也获得了迅猛资效率低，负债企业经营风险转嫁银行，诱发金融危机。这的发展。在我国的经济发展过程中起到了非常重要的作用，两种模式中，直接融资模式有赖于以资本市场为主的金融体成为我国经济增长的一个新的亮点。制，企业融资依赖于发达的证券市场；问接融资模式有赖于完善的银行体系。无论哪种形式，西方发达国家在对高新技1高新技术企业的特点和融资中存在的问题术企业融资体系中有一个共同点就是拥有一个创新的资本市高新技术企业主要是指一些从事高新技术研究、开发与场，在主板市场之外设立二板(高科技)股票市场，是发达创新的中小企业，以高新

3、技术成果商品化为主要内容，是具国家发展创业投资体系，促进中小企业直接融资的通行做法。有高度的知识密集型的经济实体。由于技术创新是一种高风如美国的NASDAQ、韩国的KODASQ、马来西亚的MESDAQ、险性活动，导致高新技术企业面对如技术风险、市场风险、日本的CTC市场、新加坡的SESDAQ等。二板(高科技)市管理风险、财务风险等众多风险，但同时高新技术企业也蕴场的上市条件较低，比较符合高科技中小企业的特点，是主藏着巨大的收益，一旦成功将获得技术上的相对垄断地位和板股票市场直接融资渠道的开辟与拓展，极大地促进了发达财务上的超额利润。对于高新技术企业而言，制约其发展的国家高新技术企业融资来源的

4、多元化。一个重要障碍就是融资问题，限制了它们的发展及其经济潜对比西方发达国家的高新技术企业的融资结构，我国在能的发挥。从目前我国的高新技术企业来看，在融资中存在融资方式上有一定的差距。一是融资结构上的差距。发达国的主要问题一是融资方式比较单一，缺乏直接的市场融资渠家高新技术企业的自筹资金一般在50％左右，而在我国内源道，商业银行贷款和民间借贷的融资方式占到了50％以上；融资比重高达90％以上；发达国家的直接融资更贴近高新技二是借贷期限较短且数目普遍不大，主要是用来解决临时性术企业，而我国由于资本市场不完善，高新技术企业很难从的流动资金；三是融资成本高，缺乏专门贷款为其贷款的金资本市场融通企业

5、发展资金；二是融资机制上的差距。发达融机构等。这些问题都是由高新技术企业离散型投入和连续国家都建立了针对高新技术企业发展的融资体系，政府在支型产出过程中的不确定性和高风险性所决定的。同时高新技持高新技术企业融资中扮演着至关重要的角色，而我国还没术企业自身也存在着问题，如自身资产规模较小、内部治理有在全国范围内建立起一个高效的面向高新技术企业服务的结构不健全、管理制度不规范、经营透明度低，信息不对称金融体系。从目前看我国高新技术企业的融资方式，主要有严重、盈利能力波动大等。因此，正确认识高薪企业的发展以下几种：周期与规律，科学掌握其融资特点，促进其稳定健康的发展。(1)政府资助。这种形式受政府

6、自身职能的约束，财政资金有限，而政府直接投资于风险企业，由于投资的软约束，2高新技术企业融资结构分析一般效率低下，因而政府的意愿不足。因此政府资助的主要西方发达国家的高新技术企业，主要的融资模式是两种，目的并不是盈利，而是为了启动各方面的资金。一种以美、英为代表的直接融资模式，通过交易机制和价格(2)风险投资。风险投资是一种愿意承受高风险并追求信号发挥市场的功能积聚资金，具有制度生成机制，缺陷主高回报的投资方式。它以股权形式投资于技术持有者创办的要在于投融资双方信息不对称，银行与企业关系较为松散，高新技术企业，并在企业发展过程中提供经营管理，使创业容易引发全面的经济危机。这种模式下，只有真正

7、具有良好企业在科技成果商品化的过程中实现较高的成长率，最终通成长潜力的高新企业才能获得融资，有利于市场进行优胜劣过出售企业股权或上市而获得中长期收益的一种方式。目的汰，这一过程中，风险资本等外部股权融资起到了重要作用；在于促进新技术成果商品化、产业化，对高新技术企业的不另一种模式以日德为代表的间接融资模式，它通过中介银行断发展起到了积极的推动作用。风险投资培育了许多世界知完成储蓄到投资的转换，银行具有信息生产