美国SBIC融资担保模式对我国政策性创业投资引导基金的.pdf

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1、【参考与借鉴】美国SBIC融资担保模式对我国政策性创业投资引导基金的启示李朝晖（燕郊华北科技学院,河北三河065201）摘要：美国小企业投资公司项目（SBIC）自1986年开始向小企业投资公司提供担保债券和参与式证券两种融资担保方式，这种方式解决了小企业投资公司融资期限及规模与股权投资方式的不匹配问题，提高了财政资金的使用效率。目前我国地方政府设立的创业投资引导基金规模小，引资力度有限，借鉴美国SBIC计划的融资担保方式可以有效扩大引资倍数、提高资金使用效率、降低投资风险，解决引导基金资金规模过小的问题。由于目前我国

2、债券市场不发达且政策限制银行贷款用于股权投资，因此地方政策性引导基金采取融资担保模式时应积极创新，向创业投资机构投资的创业企业提供贷款担保来达到引资目的。关键词：创业投资；引导基金；融资担保；担保债券；参与式证券文章编号：1003－4625（2010）03－0104－05中图分类号：F832.5文献标识码：A一、引言资当地中小科技企业，帮助企业获得创业投资。2005自上世纪八十年代中期开始，我国政府就采取年11月15日《创业投资企业暂行管理办法》出台，了由财政出资设立创业投资机构的方式，来培育创其中第二十二条规定：“

3、国家与地方政府可以设立创业投资市场，以解决我国中小型科技企业的融资困业投资引导基金，通过参股和提供融资担保等方式难问题。但实践证明，由政府直接出资设立的创业投扶持创业投资企业的设立与发展。”由此各地政府开资机构效率低、示范效应小。在经过十五年的发展始纷纷设立政策性创业投资引导基金，以吸引社会后，到2000年底我国国内活跃的创业投资机构仍只资本向当地中小科技企业进行创业投资。到2008年有206家，创业投资资本总量436.7亿元，而其中政年底，由各地政府设立的创业投资引导基金约25府直接投入的资金占到了34.6%（王松

4、奇等，2002）。家，引导基金总规模达150亿元人民币。这种资金规模远远不能满足我国科技型中小企业的目前我国设立的地方政府创业投资引导基金规融资需求。模在1亿元到20亿元之间，其中由地方政府独资设①2002年1月，中关村管委会率先转变观念，设立的创业投资引导基金规模多为5亿元人民币，在立中关村创业投资引导资金吸引和带动社会资本投资金运作上则主要采取了参股子基金和共同投资两收稿日期：2009－11作者简介：李朝晖，中央财经大学应用经济学博士后流动站博士后，副教授，研究方向：创业投资与私募股权投资。①目前地方政府独资设立

5、的创业投资引导基金有中关村创业投资引导基金、浦东新区创业投资引导基金、西安高新区引导基金、成都创业投资引导基金和杭州创业投资引导基金五家。浦东新区创业投资引导基金设定规模为10亿元人民币，杭州创业投资引导基金规定将根据实际情况调整规模。金融理论与实践2010年第3期(总第368期)104【参考与借鉴】种方式。相对于当前创业投资基金规模日益扩大的美国的财政资金。1985年，美国政府停止了对小企趋势，地方政府以5亿元人民币的资金规模参股多业投资公司的直接资金支持，开始采用提供债券融个子基金来吸引社会资本就显得引导力度略有

6、不资担保的方式支持小企业投资公司从事股权投资。足。如何提高政策性资金对民间创业投资的引导力最初由小企业管理局担保SBIC发行还款期为10年度，促进民间资本流入当地中小科技企业，这是当前的债券。这些债券在前5年不允许变现，后5年由地方政府在设立或规范政策性创业投资引导基金时SBIC每半年支付一次利息，利率为10年期国债利应思考的一个问题。根据2008年10月18日颁布率加上1.75%到2.25%的升水，债券到期后一次性的、由发展改革委、财政部、商务部制定的《关于创业支付本金。小企业管理局则在其提供担保的5年托投资引导基

7、金规范设立与运作指导意见》（后面简称管期内，每年收取担保额度1%的担保费。由于债券《指导意见》），引导基金的资金来源为：（1）支持创业长期利率固定且不允许提前兑现，在20世纪80后投资企业发展的财政性专项资金；（2）引导基金的投代末市场利率狂降时，小企业投资公司因高成本和资收益与担保收益；（3）闲置资金存放银行或购买国投资收益的不对称而进入了历史上最糟糕的阶段，债所得的利息收益；（4）个人、企业或社会机构无偿1986年到1994年间有145家SBIC进入清算，清算捐赠的资金等。因此，以扩大引导基金资金规模的方金额达6

8、.32亿美元。式来提高引导力度将受到地方财政资金规模的限目前，小企业管理局采取了债务担保融资和股制。但对于《指导意见》提出的参股、融资担保和跟进权担保融资两种模式，充分吸取了历史教训经验。债投资三种运作模式，我国地方政府创业投资引导基务担保融资沿袭了1985年创设的担保债券的做法，金目前仅采用了参股与跟进投资模式，对于融资担并由小企业管理局于1