股票价格低于每股净资产的影响因素分析_来自中国A股上.pdf

《股票价格低于每股净资产的影响因素分析_来自中国A股上.pdf》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。

1、股票价格低于每股净资产的影响因素分析公司财务与资本市场股票价格低于每股净资产的影响因素分析———来自中国A股上市公司的经验证据121耿建新，白莹，张驰(1．中国人民大学商学院，北京100872;2．中国冶金地质总局资产财务部，北京100125)【摘要】破净指股票价格跌破每股净资产，是股票价格与每股净资产关系的一种极端表现。本文以1059家A股上市公司为样本，采用修正的Ohlson模型，分组对股价破净的影响因素进行研究。结果发现:对于业绩为正的非ST企业而言，公司规模大、上市时间早、机构投资者持股比例低的国有企业容易破净;ST企业的股票价格

2、虽下跌，但其重组捷径和壳资源改变了投资者的预期，使ST企业不破净或较少破净。【关键词】股票价格;每股净资产;破净;ST股【中图分类号】F830．9【文献标识码】A【文章编号】1009-6701(2013)01-0064-08数反弹至3478点，大部分破净股价格重新回归一、引言每股净资产之上。(3)2010年，随着安阳钢铁我国股票市场自上世纪90年代建立以来，价格率先低于每股净资产，破净股再次涌现;截至今已有20多年时间。纵观2004年至今，我至2012年08月03日，破净股数量增至76只，国股票市场共经历三次大起大落:(1)2005年6并

3、一直随着上证指数的波动而变化。月16日，上证指数跌至998．23点，股票价格低每股净资产等于公司净资产除以股本数于每股净资产的股票达到190余只;之后随着量，是每股股票所拥有的公司净资产价值。对上证指数的回升，破净股价格逐渐回复到每股于股东权益大于零的公司而言，每股净资产反净资产之上;2007年10月16日，上证指数升至映的是公司清算时股东所能获得的价值份额，6124点，破净股全部消失。(2)伴随着上证指代表着股票价格的底限，是支撑股票市场价格［1］数的新一轮走低，2008年4月14日，南京高科的重要基础(Beaver，1998)。通常来

4、说，股票收盘价跌破每股净资产，拉开了新一轮破净大价格应该高于每股净资产，这代表了投资者对幕;2008年10月28日，上证指数再次跌至股权该公司业绩的认可以及未来发展的预期。若股分置改革后的新低1664．92点，破净股数量也刷票价格低于每股净资产，即为破净。虽然破净新2005年纪录，达到近246只;2009年上证指是股票市场中的一种常见现象，但它却是股票【收稿日期】2012-09-18【基金项目】教育部人文社会科学研究规划基金项目(10YJA630041)【作者简介】1．耿建新(1954－)，男，河北人，中国人民大学商学院教授、博士生导师，

5、研究方向:证券公司会计与审计，电子邮箱:gengjianxin@ruc．edu．cn;张驰(1979－)，男，河南人，中国人民大学商学院博士生，研究方向:证券市场会计;2．白莹(1987－)，女，山东人，中国冶金地质总局资产财务部会计。—64—《会计与经济研究》(双月刊)2013年第1期价格波动的一种极端表现。具体来说，股价破高效的。与个人投资者相比，机构投资者在信净说明公司的股票价格被低估，或者公司的每息分析、资金实力、人员配备等方面具有明显优股净资产被高估，这关乎资本市场的健康运行，势，这为机构投资者在公司治理中发挥重要作理应引起投资

6、者、管理层和社会相关机构的高用提供了基础。业界也由此认为，针对业绩为度关注。正的非ST企业而言，机构投资者持股比例越通常，一家上市公司的股票价格应该真实高，股票价格越不容易跌破每股净资产。反映其经营业绩，即经营业绩好的公司应该得与此相关的两个理论分别为交易者理论和到市场的认同，其内在价值应当通过股票价格所有者理论。交易者理论认为，机构投资者持［2］得到体现(Beaveretal．，1979)。这一理论的股比例越高，公司短期绩效越好，这会使股票价必然表现为，如果企业的报表收益高，其就不容格具有较大的上涨空间;此外，机构投资者可以易破净。然而

7、，现实中却常出现与之相悖的现借助自身的信息、人员优势对上市公司的短期象，如2011年年末，已连续亏损的ST企业①，其盈利进行预测，通过“快进快出”的方式赚取短股价并没有破净或较少破净，而一些经营业绩期差价。Bermard＆Stober(1989)、Claessens为正的非ST企业的股票价格却跌破每股净资(2000)和曹萍(2003)等的研究证实了机构投［4－6］产。那么，业绩较好的非ST企业为何纷纷破资者持股比例与公司绩效正相关。所有者净?ST企业较少破净又有何隐情?本文利用理论认为，较高的机构投资者持股比例能够促［7］中国A股市场数据

8、，专注破净股与ST股，分析使公司股价上涨(LaPortaetal．，1999)，其原企业性质、机构投资者持股、公司规模、上市时因为，机构投资者除了关注收益的数量外，更关间四个因素对于股价破净的