外汇稳定与金融政策的困境中国的案例.pdf

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1、外汇稳定与金融政策的困境：中国的案例松山大学经济系童适平人民币贬值的议论还没结束，人民币升值的讨论就出现了。从中我们也可以看出两点：一是在当今世界经济中，中国经济处于很重要的位置。另一方面，中国金融体制改革迟缓，并且还没有弄清金融体制改革在经济体制的整体改革中要处于什么位置。为什么人民币行情会有如此极端的争论呢？其原因在于：对中国经济运行机制的认识不充分；中国经济的改革、成长和开放除特别的情况之外都是受到欢迎的，但是支撑它的背景却不为人知。“贸易立国”的日本在其经济发展阶段中，外需起到了非常重要的作用。对中国来说改革开放虽然导致了规模巨大的潜在失业人口，但它有更

2、重大的意义。潜在的失业人口如果不能顺利地解决，社会安定和经济发展将无从说起，因此输出就是很重要的手段。这个时候，外汇管理和汇率市场的安定就是不可缺少的，但也应当注意到缺乏弹性的管理会带来其他的问题。中国经济的难题就在于松弛管理会有更多难以预测的不确定因素产生。本文就中国的汇率管理制度在引导经济顺利发展的同时，如何会给金融政策带来难题进行分析。一、外汇储备余额和国际收支図1　外貨準備残高とその増加率の推移　億米ドル　%900016080001401207000100600080500060400040300020200001000-200-409194959798

3、98819851986198711989199019199219931919199619191999200020012002200320042005出所：『中国金融年鑑』各年。中国人民銀行本ページ。首先，请看图1。左纵轴用柱状表示外汇储备余额，右纵轴用折线表示外汇储备余额与前年相比的增长率。如图1所示：进入90年代后因为基础额较低，和前年相比时表现出了较高的增长率，除1991年和1994年以外，1995年、1996年、1997年都实现了40%的增长率。1998年、1999年和2000年受亚洲金融危机的影响，增长率有所下降，即使这样也都保持在20%。2001年起增

4、长率再次升高到40%左右。其结果是到2005年12月，外汇储备余额达到8188亿美元。図2　　項目別国際収支の推移　百万米ドル经常收支资本收支误差与遗漏储备250,000200,000150,000100,00050,0000-50,000010203991992000111993199419951996199719981999220202020042005-100,000-150,000-200,000-250,000出所：国家外国為替管理局本ページ。其次请看国际收支。国际收支平衡表分为经常收支、资本收支、误差和遗漏以及储备资产四个项目。中国整理数据资料并公布

5、国际收支情况是从90年代开始的。由表2可以看出：90年代以后中国的经常收支反映了持续的过量输出，呈现黑字。资本收支1998年受到亚洲经济危机的影响出现小幅赤字，但其他年份全是黑字。也可以发现1993年到1997年是投资高潮，2001年开始又出现投资高潮。反映在结果上，就是外汇储蓄余额的持续增加。特别到2001年以后增长加速。这首先说明了经常收支和资本收支黑字幅度的扩大。但是只是这些是不充分的。在此请注意一下误差和遗漏。误差和遗漏在本来统计数值的调整项目中，因为是偶然因素，所以应该是造成正面或者负面影响。但是90年代误差和遗漏全部是负面影响，而2002年和2003

6、年又变成正面影响。这在统计学上很难说明，只能理解为中国为逃避外汇管理期待资本流出、人民币升值和资本流入。二、外汇储备余额增加的机制中国外汇储备余额的年年增加和外汇管理制度有关。1994年为了加入WTO（当时为GATT），中国进行了外率管理制度的改革。主要内容包括两点：1．废除1994年之前的汇率双轨制，汇率并轨。在上海设立外汇交易中心，依据外汇交易中心的交易情况决定汇率，基本上导入了管理变动行情制度。2．资本收支项目中奖励对内直接投资，虽然对外直接投资和对内外投资依然管理严格，但是经常收支项目的交易朝自由化方向发展。经常收支项目中的非贸易交易按阶段逐步开放，而贸

7、易交易除特别商品外都自由交易。基本上，由经常收支交易得到的外币收入都转卖给中央银行，同时必要的外币也经由中央银行购入。从上面内容可以看到，外汇管理制度缓和了许多。的确，在1994年以前，贸易的制度完全被控制，输入时手边没有外币，因为外币购入的许可等手续办理不透明化，很难预测能否成功买入外币。因此从规则的制定、政策的透明来说外汇管理制度向前迈进了一大步。尽管如此，外币管理中使问题严重化的方面也是存在的。比如：1994年之前的贸易制度中输出（外币获得）促进政策指出：1993年之前由经常收支贸易获得的外币的一部分可以作为自主保留归输出企业拥有，并且在各地设立的外币交易

8、中心的汇率可以和规定的汇