我国外汇储备的性质及其使用问题探讨.pdf

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1、我国外汇储备的性质及其使用问题探讨刘崇献徐枫内容提要:本文从出口一笔商品可以带来两笔等值于出口商品价值的货币资产（即外汇储备和出口结汇所得人民币）的现象出发，分析指出外汇储备和人民币结汇收入是两笔相对独立、可以使用的资产，指出结汇所得人民币只是对传统货币发行渠道的一种替代或挤占。然后结合我国当前的外汇管理制度，分析了如何把外汇储备用于对外和对内购买的同时，保持央行资产负债表的平衡和避免两次结汇带来货币增发。指出外汇储备收益部分是国家可以灵活使用的资产，但结汇后的外汇储备的使用将造成央行资产结构的改变。关键词:外汇储备外汇资产两次结汇资产负债表中图分类号:F830.99文献标识码:A文章编号

2、:1006-1770(2009)06-011-05一、外汇储备的性质探讨外汇储备是指一国货币当局所持有的、可以用于对外支付的国外可兑换货币。在金本位制下是没有外汇储备的，外汇储备是伴随着国际货币体制的演变而出现和发展起来的，是一个历史范畴。在金本位制下，黄金是财富和价值的代表，是直接和商品相交换的，体现为两国进出口商人之间的等价交换关系。而在我国目前的结售汇制度下，一笔国际贸易业务涉及三个当事方，即出口商、进口商和我国外汇管理部门，涉及三项基本等价的事物，即一批商品、一笔外汇、一笔人民币货币（与外汇等价）。在出口贸易中，如果用甲、乙、丙分别表示出口商、进口商和我国外汇管理部门（即中国人民银

3、行），用A、B、C分别表示商品、货币（外汇）、货币（人民币），则一笔出口交易开始之前，甲方拥有可供出口的商品，乙方拥有可购买商品的外汇，而丙方不拥有资产（但拥有发行货币的权力）。在出口交易过程中，商品由甲方流向乙方，外汇由乙方流向甲方，然后又流向丙方，而丙方以外汇储备为基础发行等额人民币货币，即人民币由丙方流向甲方。出口前各当事方拥有的资产情况和资产流向如下图。在出口交易结束时，甲方拥有和货物等值的人民币，乙方拥有货物，丙方拥有和货物等值的外汇。这个过程中，发生了货币发行，丙方由没有资产变为拥有外汇资产，外汇储备就产NEWFINANCE11June2009总第244期6宏观经济生了。如图２

4、。务；而拿着这些外汇再去购买外国政府发行的债券，那就是把从上分析可以看出，如果我们把外汇储备和人民币货币都活期欠条再换成远期欠条了。他认为有三个因素可以解释欠条视为财富的话，则一笔商品买卖不再是单纯的进出口商人之间激增的现象：一是我们对外国人贡献大，所以换来的欠条多；等价交换，而是出口一批商品可以派生出两笔与商品等价的货二是我们对外国人的需索少，所以兑出去的欠条少；三是人民币资产，即中国外汇管理部门持有的外汇和中国出口商结汇所币汇率过低，所以持美元的人都纷纷跑来换取人民币占便宜。得的人民币收入。因此，伴随着我国外贸出口的快速发展，我这三个因素共同作用，外汇就涌进来了，而人民币流通量也由国企

5、业显得比较有钱，而我国政府也显得比较有钱，这反过来此激增，形成了通货膨胀。[1]导致政府和企业齐心协力扩大出口。第二种看法认为外汇储备是中国人民和企业的外汇收入，当然，以上分析的是出口的情况，而进口的情况则与此相存放在央行，央行有责任保障储备的安全。中国驻英国大使傅反。进口一批货物将造成国内两笔等价于进口货物的货币资产莹（2009）表示，外界对中国的外汇储备存在误解。这些储备的消失，即人民币资产在买外汇的过程中进入中央银行手中而并不是财政资金，是老百姓和企业的辛苦钱，中央银行则是这退出流通领域，而用人民币买来的外汇在进口中支付给国外出些钱的保管员。“如果要在境外借贷这些储备，就必须确保资金

6、口商而消失。安全和合理收益，这是任何一个负责任政府的义务。”“当人们如果进出口相低之后有顺差，那么表面上看一笔净出口的给中国戴上‘富裕’、‘有钱’和有大量储备等等各种帽子的时商品确实带来了两笔等价于商品价值的货币资产，出口企业认候，中国民众会感到这是在吹捧中国，甚至是在忽悠中国。”[2]为通过出口不仅弥补了成本而且赚了钱，而国家通过收进外汇第三种看法认为外汇储备是央行对内部的债务和对外部的而增加了资产，当然中央银行也由于增发货币而增加负债。但债权的中间体。钱学宁（2009）指出，出口企业出口商品或劳由于央行发行的货币是国民经济发展所需要的流通手段，央行务，回收外汇，然后结余外汇通过结售汇制

7、度向银行换回人民的这种负债不是限期需要偿还的债务，因此人们通常忽视这种币；银行返身向中央银行出售外汇，得到人民币；央行买入外债务，而更看重央行手中积累的外汇储备资产。因为从表面上汇，形成外汇储备，同时释放人民币，增加基础货币供给；央看，央行和企业之间是两种货币的买卖关系，买卖结束之后是行为了对冲这部分富余货币供给（因为这部分收入对应的是对两不相欠的。因此，通过外贸顺差积累的外汇储备对国内具有国外提供的商品或劳务，国内并没