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1、2008年第2期厦门大学学报(哲学社会科学版)No.22008(总第187期)JOURNALOFXIAMENUNIVERSITY(Arts&SocialSciences)GeneralSerialNo.187汇率变动与经济增长:面板协整分析赵西亮(厦门大学经济学院,福建厦门361005)摘要:关于人民币是否应该升值的分歧,集中在人民币汇率升值是否会影响中国经济增长这一问题上。对汇率变动与经济增长之间的关系的实证检验,是基于11个发达国家和9个发展中国家1975-2005年的面板数据。研究结果表明
2、,对于发达国家,汇率升值是扩张性的,这与紧缩性贬值理论所提出的观点相一致;而对于发展中国家,汇率升值具有紧缩效应。因此,紧缩性贬值理论所预测的汇率升值会引起扩张效应的观点,在发展中国家并不成立。对于发展中国家来说,尤其是正在进行汇率调整的中国,汇率变动应该采取更加谨慎的政策。关键词:汇率变动;经济紧缩;面板协整中图分类号:F830.7文献标识码:A文章编号:0438-0460(2008)02-0093-07近年来,中国人民币汇率问题备受国内外学界和实务界的关注,针对人民币汇率是否存在低估以及低估的程度,进行了广泛的争论。目前基本达成一致的是,人民币汇率
3、存在着低估,至于低估的程度,国内外学者估计的结果不尽相同。既然人民币汇率存在着低估,升值必然是人民币汇率调整的方向,然而,在人民币应不应该升值以及升值的幅度上仍然存在着分歧。主要的担心是人民币汇率升值是否会影响中国的经济增长,是否会像20世纪七八十年代的日本一样,由于汇率升值而造成经济长达十年之久的衰退。对人民币汇率升值的担心实际上落脚在汇率升值是否会造成经济紧缩这一问题上。本文将就这一问题,运用跨国的面板数据,分别就发达国家和发展中国家进行历史实证分析,以期得到某些可资借鉴的结论。一、文献综述!传统理论认为一国实际汇率贬值将会引起支出转换效应,增加贸易品的产出,提
4、高出口水平,从而改善国际收支。从另一个角度来说,如果一国实际汇率升值,支出转换效应将降低贸易品收稿日期:2007-07-10作者简介:赵西亮(1976-),男,山东鱼台人,厦门大学经济学系讲师,经济学博士。!实际汇率贬值引起的支出转换效应是指实际汇率贬值增加了进口的相对价格,从而引起国内对国外商品需求的下降,即进口下降,另一方面这一部分需求会转向国内产品,从而实现了国内产品对国外进口品的替代。另外,实际汇率贬值,使得国内贸易品的相对价格下降,因而国外对国内贸易品的需求增加,从而促进了出口。∀93∀的产出,降低出口水平,恶化贸易收支,从而不利于一国经济的发展与
5、稳定。这是一直持续到20世纪70年代末的流行观点。然而,随着紧缩性贬值理论的提出,这一观点受到了极大的挑战,人们对此开始抱有怀疑的态度。Alejandro(1965)和Cooper(1971)首先提出贬值可能导致发展中国家经济紧缩的观点。但他们的分析并没有引起主流观点的重视,直至Krugman和Taylor(1978)发表了紧缩性贬值的论文,标志着紧缩性贬值理论的提出。紧缩性贬值的基本观点与传统的观点相反,认为货币贬值可能会引起经济紧缩,实际汇率升值可能会促进经济增长。Cooper(1971)、Cave,Frankel和Jones(1996)、Krugman和
6、Taylor(1978),Edwards(1986)等从需求方面和供给方面提出了一些会引起紧缩性贬值的渠道。比如汇率贬值可能会对总需求产生紧缩压力,这种压力可能会超过传统的支出转换效应,从而造成总需求的萎缩。同样的,汇率升值引起的扩张力量可能超过传统的支出转换效应,从而造成总需求的扩张。Krugman和Taylor(1978)证明,如果一国起初存在着贸易赤字,汇率贬值时,贸易品相对价格上升,会降低国内实际收入水平,从而对总需求有紧缩效应。相反,如果初始存在着贸易顺差,汇率升值,贸易品相对价格下降,从而提高了国内实际收入水平,对总需求具有扩张效应。Diaz-Aleja
7、ndro(1967)、Krugman和Taylor(1978)提出,汇率变动会通过收入分配效应影响总需求。汇率贬值会增加高收入阶层在总收入中的份额,降低低收入阶层的收入份额,而低收入阶层相对于高收入阶层具有更高的边际消费倾向,从而汇率贬值通过收入分配效应也会引起总需求的下降。另外,发展中国家往往具有大量的外债,贬值会增加发展中国家的外债负债,升值可以减轻发展中国家的外债负担。从供给的方面来说,发展中国家的生产过程往往需要进口大量的原材料、中间产品或资本品,汇率贬值必然增加进口成本,从而增加国内的生产成本。降低进口必须意味着国内的生产投资不足,从而引起总供给的萎缩
