庞大集团遭资金链大考庞大集团资金链断了.docx

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1、庞大集团遭资金链大考

2、庞大集团资金链断了　　新建网点也好，买地也罢资金都是庞大集团逃不掉的问题，至于它的资金是否真如名字中的“庞大”二字，着实难说。　　　　庞大集团自上市之后，股价压根就没有涨过。　　　　从2011年4月28日上市之日起至6月22日，按收盘价计算，跌幅已达17.2%。即便是庞大集团上市当日，股价都没有给足这家公司面子。较发行价45元大跌10.42元，跌幅23.16%。是日，该股成交6.7亿元，换手率仅16.62%，即便是工农中建四大舰空母舰上市首日换手率也均在35%以上。　　　　若按投资者打新股（用资金参与新股申购，若中签则可买到即将上市的股票）获得1000股以及上市当日

3、收盘价计算，账面浮亏已达10420元。再看看该公司高达21.57%中签率，就不难理解上市首日为何出现破发。业内人士透露，中签率高的新股，意味着投资者参与热情较低，出现破发的可能性也更大。　　　　该股上市之前，国都证券首席策略研究员张翔就不建议申购，他表示，按发行价格，庞大集团动态PE（市盈率）为28倍。尽管目前A股公司中，广汇股份与大连中升、物产元通涉足汽车经销业务，但业务呈现多元化特征，可比性不强。而从香港及其他成熟市场来看，汽车经销商的动态PE均低于19倍。庞大集团的合理估值水平不应超过25倍。　　　　张翔说中了，庞大集团非但跌破了发行价，而且一路下行。按照6月22日收盘价计算，其动

4、态PE为24.3倍，已低于25，照此看，股价离企稳应该不远了。　　　　　　与券商反差　　　　对于大部分券商，而且是知名券商，庞大集团的破发似乎在他们的意料之外。　　　　中信证券4月28日发布的报告显示，预计庞大集团的发行价为45元，合理价格为48元。其汽车分析师高嵩的理由是，结合公司现有网络资源、新开店计划，以及汽车行业的需求，预计公司2011年每股收益达1.7元，合理的PE为25至30倍。　　　　海外经销商的估值水平是中信证券参考的标准，以香港市场上类似的汽车经销集团中升控股和正通汽车为参照。这两家企业主要销售豪华轿车和中高端乘用车，品牌以奔驰、宝马、雷克萨斯为主，同时也销售一汽丰田等

5、合资品牌的汽车。　　　　上市前后，他们纷纷拿出开新店和收购的计划，且获得较快的成长势头。中升控股、正通汽车以及美国市场上汽车经销集团的代表公司Autonation4月时的动态PE分别为13至15倍、19至20倍、17至18倍。　　　　根据中信证券的预计，汽车经销行业进入平稳增长期的合理估值该在20倍左右，而处于快速扩张期的经销集团享有相应的溢价，庞大集团25至30倍的PE就这样而来。　　　　毕竟，中升控股历史最高动态PE一度接近40倍，当时市场给予如此高的PE，也有其原因。　　　　由于投资汽车经销店往往在两至三年之后才能逐渐贡献稳定的收益，新建店当年往往低盈利甚至亏损。因此，当汽车经销集

6、团处于快速开店扩张阶段时，当年的盈利往往不能反映新开店的业绩，以及两至三年之后的潜力。　　　　基于此种考虑，中信证券认为，处于快速扩张期的经销商估值水平会有差异，优势经销商有可能享有接近30倍的估值水平。　　　　相比较而言，海通证券的估值相对谨慎，将庞大集团合理询价区间定在每股25.47元至33.96元之间，对应2011年15至20倍市盈率。与此同样谨慎的还有长江证券，按照2011年15至20倍市盈率，对应申购价格为每股22.14元至29.52元。　　　　处于龙头研究地位的中金公司，没有中信证券激进，也没有长江和海通那么保守，其建议询价区间为每股30.1至41.8元，给予公司18至25倍

7、的市盈率。　　　　然而，这个市场上还有比中信证券更为激进的券商。就在庞大集团上市的前一天，国金证券4月27日发布的报告指出，公司可参考A股商贸零售企业的估值，按照2011年28至30倍的市盈率测算，合理价格为49.8元至53.4元。预期更高的平安证券将其上市价预计在45.75元至54.9元，预计2011年每股收益为1.83元。　　　　可惜，庞大集团的上市价非但没触及国金证券和平安证券的低点，而且上市以来股价持续走低。一个月之后的5月29日，国金证券再度发布调研报告称，公司当前股价已仅对应2011年18倍市盈率，估值吸引力正在凸显，维持“买入”评级。　　　　相隔不到一周时间，平安证券6月8

8、日发布的调研报告将庞大集团2011年每股收益调低为1.74元，但仍旧维持“推荐”评级。　　　　众多券商的报告中，几乎都是对庞大集团的溢美之词，诸如“行业龙头“、“募投项目增加公司实力”等字样。　　　　但庞大集团的股价走势丝毫没有买券商半点面子，一路下跌至6月22日收盘时的28.64元。　　　　　　发行价过高　　　　庞大集团到底怎么了？　　　　根据科德投资的分析，庞大集团发行10.5亿股，规模不小，上市首日市值达360亿元。与其前后发