财务管理教学课件总发高职 案例8：剩余股利政策分析.docx

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1、剩余股利政策分析某网络上市公司现有资产总额2000万元，企业已连续亏损两年；权益乘数为2，该公司目前的资本结构为最佳资本结构，权益资本均为普通股，每股面值10元，负债的年平均利率为10％。该公司年初未分配利润为﹣258万元，当年实现营业收入8000万元，固定成本700万元，变动成本率60％，所得税率25％。该公司按10％和5％提取盈余公积金和公益金。预计下一年度投资计划需要资金4000万元。案例思考：结合案例详细说明，按剩余股利政策确定。（1）案例中的企业是否应该发放股利？（2）案例中的公司采用何种股利政策为佳?并说明理由。如果该公司采取剩余股利政

2、策，其当年盈余能否满足下一年度投资对权益资本的需要?若不能满足，应增发多少普通股?如果上述投资所需资金，或者通过发行长期债券(债券年利率12％)取得，或者通过发行普通股(新发行股票的面值保持10元不变)取得，当预计息税前利润为2800万元时，你认为哪种筹资方式对公司更有利(以每股收益为标准)。◇分析重点（1）指出企业制定股利政策的考虑因素。（2）分别说明企业可以采取的各种股利政策及各自的优缺点。（3）分析实行剩余股利政策适用的企业类型。（4）结合案例简要分析实行剩余股利政策的条件。◇分析提示与参考答案（1）股利政策及其影响股利政策是关于公司是否发放

3、股利、发放多少股利及何时发放股利等方面的方针和策略。受股利政策影响的主要有下面几个方面。①法律方面：保证资本完整、确保债务契约、股利出自盈利。②控制权的大小约束：股利派发将增加未来依靠新股发行、新股筹资的可能性，而发行又意味着企业控制权有旁落他人的可能，但少发股利又可能引起现有股东的不满，所以这种两难境地影响了企业的决策。③筹资能力和偿债需要：偿债能力强，可按较高比率支付股利，用现有货币资金偿债，则应尽量少发。④公司资产的流动性：流动资产多则变现能力强，强则多发股利，但不应为支付股利降低公司财产的流动性。⑤投资机会：投资机会多需要大量现金，应从严支

4、付股利。⑥股利政策惯性：要作重大调整时应考虑历年股利政策的连续性和稳定性，以免影响企业声誉、股票价格、负债能力和信用。⑦投资者结构或股东对股利分配的态度：考虑他们不一致的态度，以平衡公司和各类股东的关系。在实际中，股利政策主要还是依靠定性判断。（2）股利政策的内容股利政策主要包括：剩余股利政策、固定股利政策、固定股利支付率政策和低正常股利加额外股利政策。①剩余股利政策剩余股利政策是指公司生产经营所获得的税后利润。首先应较多地考虑满足公司投资项目的需要，即增加资本或公积金；只有当增加的资本额达到预定的目标资本结构(最佳资本结构)后，如有剩余，才能派发

5、股利。这种股利政策的优点是有利于优化资本结构，降低综合资本成本，实现企业价值的长期最大化。其缺陷表现在使股利发放额每年随投资机会和盈利水平的波动而波动，不利于投资者安排收入与支出，也不利于公司树立良好的形象。剩余股利政策一般适用于公司成长阶段。①固定股利政策固定股利或稳定的股利政策指公司将每年派发的股利额固定在某一特定水平上，不论公司的盈利情况和财务状况如何，派发的股利额均保持不变。这种股利政策的优点是：有利于稳定公司股票价格，增强投资者对公司的信心；有利于投资者安排收入与支出。其主要缺陷表现为：公司股利支付与公司盈利相脱离，造成投资的风险与投资的

6、收益不对称；它可能会给公司造成较大的财务压力，甚至可能侵蚀公司留存利润和公司资本。固定股利政策一般适用于经营比较稳定或正处于成长期、信誉一般的公司。②固定股利支付率政策固定股利支付率政策是指公司确定固定的股利支付率，并长期按此比率支付股利的政策。这种股利政策的优点：使股利与企业盈余紧密结合，以体现多盈多分、少盈少分、不盈不分的原则；保持股利与利润间的一定比例关系，体现了投资风险与投资收益的对称性。不足之处表现为：公司财务压力较大；缺乏财务弹性；确定合理的固定股利支付率难度很大。固定股利支付率政策只能适用于稳定发展的公司和公司财务状况较稳定的阶段。④

7、低正常股利加额外股利政策低正常股利加额外股利政策是指公司事先设定一个较低的经常性股利额，一般情况下，公司每期都按此金额支付正常股利，只有企业盈利较多时，再根据实际情况发放额外股利。这种股利政策的优点是具有较大的灵活性，既可以维持股利的一定稳定性，又有利于优化资本结构，使灵活性与稳定性较好地相结合。其缺点是：股利派发仍然缺乏稳定性；如果公司较长时期一直发放额外股利，股东就会误认为这是“正常股利”，一旦取消，容易给投资者造成公司“财务状况”逆转的负面印象，从而导致股价下跌。（3）剩余股利政策适用于成长型企业根据剩余股利政策，股利支付实际上是作为公司经营

8、中的一种“生产要素”投入的。股利支付的最佳水平，理论上是指处于股利支付的边际成本与边际效用相等时的水平，即在一定条件下，满