财务管理 教学全套课件06 教学案例案例08 FPL公司股利政策.docx

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1、FPL公司股利政策FPL为美国佛罗里达州最大、全美第四大信誉良好的电力公司。长期以来,FPL公司经营利润一直稳定增长,经营现金流稳定,负债比率较低,资信等级长期维持在A级以上,公司现金红利支付率一直在75%以上,每股现金红利稳中有升,这种情况延续了47年。即使在亏损的1990年,每股仍然派发现金红利$2.34。1993年,现金红利支付率达到107.39%(当年电力行业上市公司平均现金红利支付率为80%),是一个典型的价值型公司。1994年,面对电力市场日益加剧的竞争环境,FPL公司决定继续采用扩张战略,并制定了未来5

2、年39亿的投资计划。但公司感到需要减少非投资方面的现金流出,增强财务能力和流动性,保持A级以上的资信等级,降低财务风险,增加留存收益和内部融资能力。而公司近期的发展并不能立即大幅度提升每股收益,继续维持高的现金红利支付率的经营压力很大。为以积极主动的态度来应对日益变化的竞争环境,保证公司长远发展目标,1994年5月初,FPL公司考虑在其季报中宣布削减30%的现金红利,此举可以使公司减少1.5亿美元的现金支出,尽管相对于公司未来五年39亿美元的资本支出计划来说,这笔钱似乎杯水车薪,但有助于增强公司减轻今后的经营压力,增

3、加股利政策方面的灵活性,使现金红利在今后几年中有较大的上升空间。但大幅度削减现金红利不可避免导致公司股票价格大幅下跌,动摇投资者的信心,进而影响公司与及有的稳定投资者的关系。历史经验也证实了这种负面影响。大多数投资银行分析家也预期FPL公司将削减30%的现金红利。因此,相继调低了对公司股票评级。投资分析家的这些言论确实导致FPL公司尚未宣布红利政策,股票价格已下跌了6%。FPL公司1994年5月中旬公布了最终的分红方案,把该季度现金红利削减了32.3%。公司同时宣布了在以后三年内回购1000万股普通股计划,并且承诺以

4、后每年的现金红利增长率不会低于5%。尽管在宣布削减红利的同时,FPL公司在给股东信中说明了调低现金红利的原因,并且作出回购和现金红利增长的承诺,但股票市场仍然视削减现金红利为利空信号。当天公司股价下跌了14%。反映了股票市场对FPL公司前景很不乐观的预期。但几个月后,股价随大势上涨回升并超过了宣布削减现金红利以前的价格。1994年以来,FPL公司扩张战略奏效,EPS和DPS继续保持了增长势头,基本上兑现了当初给股东的诺言。公司股价大幅度增长,最高时比1994年翻了近5倍。问题:⒈股利政策主要有哪些功能?⒉股利政策的变

5、动可能产生哪些不利影响?⒊FPL公司股利《高级财务管理》历届试卷案例分析题汇总政策变更取得成功的关键点何在?⒋从FPL公司对股利政策的把握案例中你将得到什么启示?要点提示:1.股利政策的功能主要有:(1)股利政策向投资者传递盈利水平信息。持续的股利支付政策向投资者传递未来业绩表现乐观的信号,有利于树立公司良好形象,增强投资者对公司的信心,稳定股票价格。(2)股利政策影响企业的举债能力。稳定的股利政策通常会让债权人给这种企业较高的资信评估水平。(3)股利政策影响资产的流动性。以现金股利支付方式的股利政策会增加企业现金流

6、出,使资产的流动性降低。尤其在企业现金流量不足的情况下可能给企业带来财务风险。(4)股利政策影响企业资本成本。通过股利政策可以调整内部融资与负债融资的比重,进而影响整个企业资本成本的高低。(5)股利政策影响控制权结构。如果股利发放水平过高,企业不得不增筹新股,这将导致现有股东对企业控制权的稀释;如果股利发放水平过低,企业市价被大大低估,企业极易为他人伺机兼并,致使现有股东的控制权完全丧失。2.股利政策的变动会产生下列不利影响:(1)股利政策的变动会影响投资者对管理政策、付现能力以及对未来获利能力的判断,并相应引起股票

7、价格及市场价值的波动。稳定的股利政策突然变动极易造成公司经营不稳定的感觉,不利于稳定股票价格。如FPL公司尚未宣布新的红利政策时,股票价格已下跌了6%;在宣布削减红利时,当天公司股价下跌了14%,反映了股票市场对FPL公司前景很不乐观的预期。(2)股利政策的变动影响企业融资能力。股利政策变动会引起债权人对企业风险水平的评估,影响企业的负债融资能力。本案例中,大多数投资银行的分析家预期FPL公司将削减30%的现金红利,相继调低了公司股票评级。3.FPL公司股利政策变更取得成功的关键点有:(1)FPL公司有很好的投资机会

8、。(2)FPL公司扩张战略奏效,EPS和DPS继续保持了增长势头,基本上兑现了当初对股东的诺言。(3)公司在宣布削减红利的同时宣布了在以后三年内回购1000万股普通股计划,可以有效防止因股价被低估而遭人兼并。4.(1)股利政策具有信息内涵。股利政策给投资者传递了盈利增长能力、付现能力及风险方面的信息。(2)在制定股利政策时尽量保持其灵活性。增加

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