代办股份转让系统发展与现代场外交易市场建设之我见.pdf

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1、深圳职业技术学院学报2010年第2期JournalofShenzhenPolytechnicNo.2,2010代办股份转让系统发展与现代场外交易市场建设之我见张艳（深圳职业技术学院经管学院，广东深圳518055）摘要：深圳在证券市场的发展与创新上一直是走在全国前列的，在主板重心移至上海后，作为深圳支柱产业之一——金融产业的发展需要寻找新的增长点。依托在深交所的股票代办转让系统是中国的“三板市场”，是目前为止唯一合法的证券场外交易市场。但目前存在着市场规模萎缩、功能缺失、市场结构失衡等诸多问题，究其深层原因在于定位不明确和制度供给不足。本文致力于股权代办转让系统的研究，分

2、析其运行特征，功能缺失的原因，以及与场内交易市场“通道”的建立。因为股权代办转让系统功能的完善，能够使深圳率先拥有了分工明确的多层次资本市场的构架，从场内至场外依次为：主板、中小企业板、创业板和股权代办转让系统，深圳多层次资本市场的建设有利于全国资金的聚集，更有利于深圳形成具有辐射效应的区域金融中心，对深圳的金融产业升级具有极其重要的意义。关键词：场外交易市场；多层次资本市场；交易制度；转板机制中图分类号：F830文献标识码：A文章编号：1672-0318（2010）02-0003-06我国的多层次资本市场由主板、中小企业板、它起源于2001年，当时，为解决STAQ和N

3、ET系创业板、股份报价转让系统（俗称“新三板”）、统历史遗留问题公司的股份流通问题，证券公司代代办股份转让系统（俗称“老三板”）五个层次办股份转让系统诞生。2002年8月29日，退市公组成。其中，前三个层次安排在交易所市场，后司的股份转让也通过代办股份转让系统进行。目前两个层次安排在场外交易市场。我国的股份代办该市场依托深圳证券交易所和中央登记结算公司的转让系统初具三板市场的雏形，是多层次资本市技术系统运行，由证券公司代理买卖挂牌公司股份，场的重要组成部分。场外交易市场（OTC，挂牌企业是51家，这个市场业内也称之为“老三over-the-counter）也称之为柜台交

4、易市场或店头板”。市场，它是独立于证券交易所之外的，主要提供除了承接历史遗留问题公司和退市公司，三板小额、标准化程度不高的股份的流通渠道，它服市场一直也在谋求获得新的发展机会。2006年1月务于更初级形态的中小企业融资，属于资本市场16日，《证券公司代办股份转让系统中关村科技园[1]的“塔基”部分，也称之为“三板”市场。区非上市股份有限公司股份报价转让试点办法》(以下简称《办法》)出台，也称之为“新三板”，“新1委托代办转让系统设立的背景三板”试点企业初具规模，总体运行平稳，秩序良分析好，吸引了一批优质的高科技、高成长企业参与试点。截止2009年2月，有79家企业参与试

5、点，其股票代办转让系统是中国目前的“三板市中已挂牌和通过备案企业56家，正在备案企业11场”，是目前为止唯一合法的证券场外交易市场。家，主办券商内核及尽职调查企业17家。此外，其收稿日期：2009-02-27作者简介：张艳（1971-），女，博士，副教授，主要研究方向为宏观金融研究和证券市场。4深圳职业技术学院学报第9卷它完成改制和正在改制企业近500家，为进一步境外创业板、代办股份转让系统公众公司占股票在扩大试点规模准备了充足的后备企业资源。证券交易场所转让公司的比重分别为77.2%、业内人士认为，目前中关村代办股份转让试15.0%、2.2%、2.8%，股份报价转让系

6、统非公众公点初步显现良好效果，达到了预期目标，为下一司占股票在证券交易场所转让公司的比重为2.7%。步深化试点、扩大试点范围和建设统一监管下的可见，我国的场外证券交易市场极度萎缩。全国场外市场积累了经验，奠定了基础。代办系在成熟资本市场，场外交易市场与交易所市场统在总结试点经验、完善制度、稳定运行的基础旗鼓相当。众多中小企业可以根据自身情况，选择上，应尽快向全国其它有条件的国家级高新区扩股票市场，场内交易所市场与场外交易市场形成一大试点。个金字塔结构，塔尖部分是精品市场——交易所市因为从市场需求来看，有信息显示，目前国场服务于大型企业，塔身与塔基依次为创业板市场、内共有

7、2000多家IPO的未来储备，其中已经上场外交易市场。而我国证券市场则呈现出倒金字塔报证监会的400多家，上报各地证监局的700多结构，正好与企业分布状况相反，实际企业分布状家，另外还有其它完成股改的1000多家。与此同况是：规模越小，家数越多。时，我国50多个高新技术开发区中却有超过4从制度变迁理论的视角来看，我国证券市场制万家中小企业。通过上述对比可以看出大部分中度安排的路径是自上而下，先成立交易所市场后产小企业由于自身资质等因素无缘接触交易所市生场外市场，这样一种制度安排更多是为解决当时场。深交所相关负责人对此表示，按照此前IPO占