我国上市矿业公司的融资悖论与完善措施.pdf

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1、第18卷第1l期中国矿业Vo1．18，No．112009年11月CHINAMININGMAGAZINENovember2009l经瞬萼誊我国上市矿业公司的融资悖论与完善措施谢亚衡(武汉理工大学资源与环境学院，湖北武汉430070)摘要：优序融资理论在以信息不对称理论为中心的新资本结构理论中占有重要地位，并得到国外相关实证研究一定程度上的支持。经过二十多年的发展，我国的资本市场已形成一定规模，矿业上市公司也成为国民经济重要的一部分。矿业融资是指矿业企业生产过程中主动进行的资金筹集和资金运用的行为。因在矿产资源勘查、开发利用与生产的不同阶段，其活动特点、工作性质和条件不同，主要融资方式选择也

2、不同。因此，对矿业上市公司的融资优序问题研究具有十分重要的现实意义。关键词：优序融资；矿业；融资顺序；内源融资；外部融资中图分类号：F407．1文献标识码：A文章编号：1004FinancingpeckingorderandimprovementsinChinaalistedminingcompaniesXIEYa—heng(CollegeofResourceandEnvironmentalEngineering，WuhanUniversityofTechnology，Wuhan430070，China)Abstract：Takinganimportantplaceinnewcapita

3、lstructuretheorycenteredwithasymmetryofinfor—marion，peckingordertheorygainssupportfromrelativeforeignempiricalresearches．CapitalmarketinChinahastakenashapeaftertwo—decade'sdevelopment．andlistedminingcompaniesplayakeyroleinna—tionaleconomy．Financingmodesvariesaccordingtodifferentfeaturesandconditi

4、onsatdifferentstagesofresourcesexploration，developmentandproduction．Therefore，studyonapplicationofpeckingordertheoryinlistedminingcompanieshasimportantpracticalsignificance．Keywords：peckingordertheory；miningindustry；orderoffinancing；internalfinancing；externalfi—nancing融资是指企业从自身生产经营状况及资金运理论》，提出了资本

5、结构理论发展史上经典的MM用情况出发，根据企业未来经营策略与发展需要，定理，使资本结构的研究成为一种严格的、科学经过科学的预测和决策，通过一定渠道，采用一的理论，也标志着现代资本结构理论的创立。1963定方式，组织资金供应的一种经济行为。2o世纪年，他们又对MM理论进行了修正，将企业所得8O年代，梅勒斯(Myers)提出了著名的“优序融税进入资本结构分析中，修正后的MM理论认为：资(peckingorderrule)”理论，即，企业偏好内由于存在节税利益，企业的市场价值随着债务的部融资；如果需要外部融资，企业偏好债权融资，增加而提高。根据修正后的MM理论，负债企业最后才不得不采用股权融资

6、。这些是关于企业融的总价值等于无负债企业价值加上节税价值，当资顺序的理论前提。资产负债率达到100时，企业价值最大，也就是1优序融资假设理论说，企业最佳资本结构是全部都是负债。虽然1958年，美国学者莫迪格莱尼和米勒MM理论是建立在很多假设基础上的，但该理论(Modigliani~Miller)在《美国经济评论》上发表提出了资本结构与企业价值的关系，创建了现代了著名的论文《资本成本、矿业公司融资与投资资本结构理论的开端。1977年，美国经济学家罗斯(Ross)首次将不对称信息理论引入资本结构收稿日期：2009—07—09理论的分析中，建立了信号传递模型。罗斯假定作者简介：谢亚衡(1958

7、一)，男，北京人，高级工商管理硕士，教授级高级工程师。企业经理者和外部投资者之间存在不对称信息，第11期谢亚衡：我国上市矿业公司的融资悖论与完善措施39也就是说，企业经理者对企业未来收益和投资风anan)用一种略为不同的方法得出了与梅勒斯一迈险有内部信息，而投资者没有，但知道对经理者基里夫模型相类似的结论。的激励制度，因此，投资者只能通过经理者输送2矿业公司融资的需求出来的信息，间接地评价企业市场价值。企业债矿业融资就是指矿业企业在