华能国际并购的案例分析.pdf

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1、·任

川!∀八#助田盯∃%!∀∀#阴∃&∋的·..(年)∋月第∋(期∗总糊期+经济管理新苦理
,−∋以抖/∋(华能国际并购的案例分析黄昊宇0,企业并、内容提要在经济全球化迅速发展的新形势下购已成为对外直接投资应对跨国公司全球性扩张、参与国际市场竞争的主要方式和基本内涵。选择合适的企业并购绩效评价指标,进行理论的和实证的分析研究,对于鼓励股东价值创造并购、避免股东价值损耗并购、提高企业并购效率有着重要的现实意义。0并关键词购绩效评价股东价值增值市场价值增值经济价值增值中图分类号01∋23.3文献标识码0∀,。∋4世纪54年代以来企业

2、并购已经成为企业资产重组和资源重新配置的重要方式由于各种主观和,。,进客观条件的制约我国企业并购往往难以取得预期的效果选择合适的企业并购绩效评价指标行理,。论的和实证的分析研究对于提高企业并购效率有着重要的现实意义一、理论背景企业并购的目的在于节约交易费用、提高规模经济效益和增加企业的盈利水平。上市公司开展并购业务的目的主要是提高企业的整体经济效益。开展企业并购业务的上市公司必须处理好以下几个方面的0,,,问题第一关注企业并购所取得的整体经济效益第二明确企业并购后在哪些方面能够促进企业整。,6,关。体经济效益的提高第三注意化解企业并购中的风险第

3、四注企业并购带来的控制权效益,企业并购是一个复杂的社会经济行为有关企业并购的理论研究实际是企业并购业务的最重要的行为指针。).公司并购的效果,,麦肯锡咨询公司)577年的市场调查表明被并购公司的股东是并购活动的最大受益者他们在好意,,并购中一般可以得到∋48的股票溢价而在恶意并购中获利可以达到948以上相比较之下收购方的股东,。,,收益几乎为零∗邱明∋44∋+
然而有专家的研究表明并购对公司的中长期价值的创造来说并不具,。,有积极性意义反而表现出令人不安的状况!∀#!∃%&∋()和∗+,−∃%&∋%)的研究认为有将近./0。,的并购对于被收购

4、方经理而言是不成功的123#,45!26∀和758#!#!∃%&∋&)的研究指出被收购公司的利,。,,润平均来说在收购后下降了∃/#92:%&&%);<9兀=−>#!?#!?贷招和=≅Α!2,Β等咨询和研究机构从。%&∋(年开始的全球调查也得出了令人不安的相似结论大约一半的并购是失败的∃Χ+ΑΑ2!ΒΔ—,。作者简介Ε黄昊宇澳门科技大学研究生院硕士研究生Ε“”,,。
转引自邱明关于提高并购成功率的思考《管理世界》Φ。。Φ年第−期·;##92:

5、?∀−64∀一Λ5Μ+Η4Η七Η,Π,七#Μ!2七Ν,,/−Η6ΣΣ,7七!2七#−Η#>2,2−#Ο#,七Θ+!,2Ρ.尸Φ∋%ΤΦ&(:;,<=>?≅ΑΒΧ案例分析ΔΑ
·贝斯特和约翰·/+∀#拓2Χ2−#ΒΟ,ΦΥΥ,诚:Β+哥特哈哥多∃≅4Η,ΒΥ)的研究表明在并购中处于主,。,动地位者能获得正向的经济效果其原因是通过并购他们补充了现有的核心竞争力但是研究还同时,通过,指出并购和战略性技术联盟从外部获得竟争力来改善企业能力并不是一件容易做成的事情∃张,。秀萍等ΦΥΥΦ);ΦΣ公司并购收益。,理论界对于公司并购是否有益的问题研究有着种

6、种不同的看法莫克斯∃%&(()认为在ΦΥ世纪。,.Υ一ςΥ年代并购对企业核心竞争力有负面影响豪斯可桑和黑特∃%&&Ω)认为总体上并购对于企业的绩,,Γ同时他们又认为如果收购能够促进企业的创新活动效会产生负面影响会对企业的绩效产生正面影。,响/Η5:#!4,#∀2ϑ∃%&()所做的一项对于为期!一%∋年英国企业的研究表明与收购前相比利润率几,。Γ%乎没有改善与依赖内部增长的企业相比利润率却下降了ΞΗϑΒ∃&&∋)所做的一项对&个国家ΦΦ项会,。计数据研究的综述表明收购企业的平均收益水平并不明显高于行业平均水平123#,45!26∀Δ758#!#!

7、%&∋、Ω(%∃()所做的对并购后绩效最详尽的涉及美国家公司近ςΥΥ起并购和&ΥΥ起业务剥离的一项研究也发,。,,,。现并购的财务结果不佳因此在企业并购中必须高度关注并购后的经济效益切忌舍本逐末ΨΣ公司并购的风险,“、,Χ−2!∀≅认为并购可以看作是一个零和的充满风险的游戏这是一种对冒险家很有吸引力的投”,。Ε、资形式∃程兆谦ΦΥΥ%)ΖΞ!+,#!∃ΦΥΥΦ)指出并购重组固然能够在一定程度上为某些利益相关,。,方创造价值但须谨慎对待有像[∴那样通过并购重组生存壮大的例子也有安然和世界通信公司通过。,收购活动过分扩张而导致丑闻的情况[!]ΑΑ2

8、,Β=2ΟΑ∃ΦΥΥΥ)评论道客观事实是只有大约加0的合并。,,。真正取得了成功多数并购侵蚀了股东财富合并失败率很高难以遏止的合并失败Ξ#!:3Η∀5