民间机构期指套利交易解密.doc

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1、民间机构期指套利交易解密：大资金、租专线、上系统投资者做股指期货套利交易，衣满足资金门槛、技术门槛和策略经验门槛情况下，其最底层物理平台基础条件的优劣，将是影响套利效率的关键因素，而它最容易被投资者忽略，这也是区分专业套利机构的重要标志。股指期货上市仅三夭，其交易量和波动性已令市场惊叹，同时，当屮孕育巨大套利机会，更受到了专业投资机构的高度关注。据统计，在股指期货上市当U,嘉实沪深300LOF.180ETF.深1OOETF成交放出巨量，分别较前一交易口增长141%、389%、76%。市场人士认为，在目前基金、券商等特殊法人机构询无法参与股指期货套利

2、情况下，已有民间私募机构率先试水。带看几分好奇，记者对摩旗投资公司总经理助理徐峰进行了专访。据了解，该公司近几年在ETF套利上声名显赫，自主开发的ETF套利系统在证券市场的占冇率在70%左右。而该公司在2(X)6年起就为期指套利做好了准备，并在期指上市首口参与了交易。目前参与套利的投资者不多记者：现在市场认为，股指期货套利机会很大，参与套利资金也很多。那么，真实情况是怎样的？徐峰：从上市初期情况来看，套利机会确实存在，而且最高出现了30%左右的年化收益率。我们公司采用白行开发的ATF股指期货程序化套利系统，在上市当天半个小时内就已下单,持仓平均锁定

3、年化收益接近20%o据我们观察，从整个市场套利交易情况来看，实际进场参与的人并不多。主要有几个方面的原因：一是，这儿LI祁以口内短线交易为主，持仓量很少。而股票现货部位是T+1交易，两者匹配下来可以观察到的套利头寸很有限;二是，市场上多数套利交易系统开发尚不成熟,缺乏实际测试，加上柜台接口和交易通道等周边环境不匹配等各种原因，在上市初期并没能产生实际交易；三是，套利交易需要一定资金，一般要300()力元以上，这也成为一个制约门槛。比如摩旗投资的客户屮，上市当天就进行交易的不到1()家，其屮建仓最多的也开了28个期现头寸。现货20秒内全部成交记者：你

4、们是如何进行套利交易的？徐峰：在股指期货上市首口的9点45分左右，期现价差一•度达到93.8点，年化收益最高达到26%。此前，我们没有想到价差能达到那么高，我们分析了国外成熟市场，预想了几种可能的情形，认为到10%以上就可以开仓了。而实际上，我们的持仓是从年化收益率16%左右开始，随价差扩大逐步加上去的，20%是一个平均的年化收益。具体来看，套利当中涉及到很多细节。比如现货复制方式、样木篮子调整、停盘停板股残渣股处理、冲击成木处理、指令的撤单和发单等等。我们采用沪深300指数全样木复制和ETF复制两种方式结合，其屮ETF主要用上证50ETF和深证1

5、00ETF合成。全样木的好处是跟踪误差小，拟合度非常好，但持仓期间至少需要调報2、3次样木。另外300只股票要批景下单，当屮如有未成交的个股，需要白动撤单重发，这对系统提岀了很高的要求。我们把现货全部成交的时河控制在20秒以内；而ETF优点是交易简单，缺点是流动性有问题。比如在第二天，大盘跌的时候，100ETF的流动性就不好，把它买齐需要一些时间，存在跟踪误差，好在目前的套利预期收益率很高，这些误差还可以容忍。另外，整个套利交易最核心的部分就是资金管理，这涉及到账户、策略、头寸三个层面，需要实时计算和监控，还要能灵活简单地进行调整和设置。拿不同的账

6、户规模来说，如果2(X)0力的账户，因为规模较小，一般先不考虑跨期，期现可按1：3分配资金，最多建立15个头寸；6000力，的屮等规模账户，期现可按1：2分配，可以配置10个以内正向跨期头寸，持仓时间不应过长，以免占•用转现资金。6000)3到1亿的账户仍然不建议配置空近期多远期的头寸，主要是风险不可控，需要预留过多资金。而这只是大致的方案，实际交易过程中需要动态调整和控制，并且对未来可能的备种情况做情呆分析，就需要借助MM风控系统与ATF交易系统配合。交易员盘前准备流稈化记者：能否详细介绍一下交易员的T•作流程呢？徐峰：因为股指期货9:15就要开

7、市，我们要求交易员必须在8：30准时到位，分别完成核对股票交易柜台和期货交易柜台系统线路，核对股票行情和期货行情线路和接收，检杳ATF套利程序的服务器端和客户端系列T作。然后，交易员要熟悉市场重要的最新消息，看是否有对交易有彩响信息；接肴复习当口已制定好的交易策略，列出其屮与设置有关的，在交易系统启动示对设置进行调整，检杏各种配方表，在系统屮导入最新的沪深30()和ETF配方表excel文件，选择准备使用的股票篮了(包括ETF),然后看其屮有几只停牌股票、杳看停牌股票原因，包括停牌1小时的，判断是否选用别的股票篮子。此外，还杳看系统屮期货的合约设置

8、等等一些列盘前准备T作。等到开市后，交易员工作就是程式化按部就班的进行，另外风控部分也有人随时专门负责。进行套利交易需跨三