中兴通讯公司研究报告

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1、公司研究报告中兴通讯(000063)——推荐TD-SCDMA系统投资的最大受益者维持评级通信设备2006年9月27日投资要点：ò依托技术优势，TD-SCDMA在系统设备、组网、建设方面具备明显成本优势，其成本优势将为运营商和最终用户带来实际利市场数据2006-09-27益，我们认为TD-SCDMA具备成为中国主流3G标准的技术、成本、产业链基础。收盘价：30.80元52周最高价：33.30元òTD-SCDMA测试将持续到06年底。如果同频组网得到验证，N频点测试达标，TD-SCDMA系统就基本具备发牌条件。由52周最低价：20

2、.78元于TD-SCDMA全覆盖单独组网难以实现商业成功，在现有平均持仓成本：27.47元GSM网络上独立组网是现实的选择。òTD-SCDMA在现有GSM网络上独立组网，存在三种可能方案，基本数据06年中期一是由中国移动承建TD-SCDMA网络，中国联通G网升级为总股本（万股）：95952WCDMA网；二是联通G网向TD-SCDMA演进，中移动提供资金支持；三是中国移动、中国联通G网都采用TD-SCDMA标流通A股（万股）：37629准。每股收益（元）：0.39ò不同于WCDMA设备市场的厂商众多、竞争激烈，CDMA2000每

3、股净资产（元）：10.68设备市场升级成本低，市场容量小，TD-SCDMA设备市场竞争每股经营现金流（元）：-2.95温和、国产厂家优势明显。网络设备方面核心企业4家，分别市净率：2.9是大唐移动、中兴通讯、鼎桥通信和中国普天。ò中兴通讯是目前唯一能够提供商用化核心网、无线接入网、手机终端的厂商，同竞争对手相比，公司拥有良好的客户关系。公司参与了中国电信的TD试验网建设，在06年五大运营商测试中，中兴加强了同移动、网通在TD领域的合作。预计中兴通分析师:华锦东讯在国内TD-SCDMA设备市场的份额将超过35%。TEL:(021

4、)63367000-256FAX:(021)63373209òTD-SCDMA牌照发放在即，作为系统设备投资的最大受益者，07-09年公司将进入新的成长阶段，我们维持对公司“推荐”的Email:huajindong@sina.com投资评级。地址:上海市延安东路45号20F(邮编200002)业绩预测：主营收入增长率净利润增长率EPSROE市盈率(万元)(%)(万元)(%)(元)(%)(倍)2004226981542%10088726%1.0511%20052157592-50%11943418%1.24512%2006E23

5、346008%86826-27%0.9058%342007E305230031%14082962%1.46813%21重要声明:本报告中的信息均来源于公开数据，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归东北证券有限责任公司所有。http://www.nesc.c

6、n/Fax:021-63367000一、TD-SCDMA——源于技术优势的成本优势TD-SCDMA（TimeDivisionSynchronousCodeDivisionMultipleAccess）即时分双工同步码分多址，是中国在国际上第一次提出的具有自主知识产权的移动通信系统。其关键技术有可调整上下行切换点的时分双工技术、智能天线技术、联合检测技术。TD-SCDMA的优势突出表现在系统抗干扰和系统容量之间得到了很好的均衡、对混合业务的高效支持、系统自身有良好的持续发展和技术演进性。1、TD-SCDMA主要技术优势1.1TD

7、-SCDMA的频率利用率高由于频率资源有限，我们希望能够在有限的频率资源上传送更多的业务。对于话音信道，TD-SCDMA频率利用率最高（见表1）；对于对称数据信道，各系统的频率利用率基本与话音信道相一致；对于不对称数据信道，TD-SCDMA由于采用了TDD方式，具有更高的频率利用率。表1：各标准话音业务频率利用率对比制式载频频率利用率GSM0.4MHz支持8个信道2.9信道/MHzCDMA1.25×2MHz支持20个信道8信道/MHzCDMA20001.25×2MHz支持30个信道12信道/MHzWCDMA5×2MHz支持60

8、个可用信道6信道/MHzTD-SCDMA1.6MHz支持24个可用信道15信道/MHz1.2、TD-SCDMA系统抗干扰能力明显领先由于业务的增加使系统的干扰增加，抗干扰和容量的均衡是移动通信系统需要解决的核心问题。TD-SCDMA系统在同等容量上抗干扰能力明显优于CDMA2