中国利率市场化路径与条件.pdf

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1、■融纵横llpcc小中国利率市场化路径与条件张健华(中国人民银行杭州中心支行)【摘要】随着中国市场经济的不断发展，推进利率市场化改革，完善金融市场体系迫在眉睫。本文认为，我国利率市场化改革应当采用具有中国特色的渐进式改革模式。在进一步深化利率市场化改革的进程中，亟需营造相应的制度环境，建立统一的市场基础利率，建立存款保险制度，加强宏观审慎监管；金融机构应提高风险识别和承受能力；国有企业应加强财务硬约束。于此同时，利率市场化改革是全局性的改革，无法通过试点的实验进行局部突破。【关键词】利率市场化；渐进式改革模式；制度环境党的十八届三中全会通过的《中共中央关中，利率市场化的稳步推进和本国的

2、经济金融于全面深化改革若干重大问题的决定》明确提发展实现了较为良I生的互动和促进。与美日韩等出：加快推进利率市场化改革，完善金融市场国相比，阿根廷、乌拉圭几乎在短短一两年间就体系，让市场在资源配置中发挥决定性作用。取消了所有的利率管制，智利也只用了5—6年的利率作为非常重要的资金价格，在金融资源配时间。由于未能充分考虑经济社会的现实条件置过程中起基础性调节作用，其形成机制的优和本国金融体系的承受能力，利率全面放开对经化直接关系到资金的配置效率，因此利率市场济造成巨大冲击，名义利率升高，实际利率大幅化改革进程事关重大，影响深远，是典型的牵波动，银行资产质量下降，最终陷入金融危机。一发而动

3、全身的问题。中国改革成功的一个重要经验是摸着石头过河，走～步看一步。同国家整体的改革路径～、中国利率市场化路径选择一样，利率市场化进程也具有中国特色的渐进以罗纳德·麦金农和爱德华·肖的金融抑制式路径。自1996年启动利率市场化改革以来，和金融深化为主要理论依据，在新技术革命和按照“先外币、后本币；先贷款、后存款；先长经济全球化的背景下，利率市场化在20世纪80期、大额，后短期、小额”的思路逐步推进利率年代后成为世界性潮流，西方发达国家和众多市场化，形成经济学意义上的帕累托改进，减新兴市场国家先后完成了利率市场化改革。并出少改革阻力。同时逐步培育经济主体的市场观现了以美日韩为代表的“渐进

4、”模式和以拉美为念和市场行为，建立起现代公司治理架构的银代表的“激进”模式。美日韩三国虽然在利率市行组织体系，加强和完善金融市场的基础制度场化改革的时点选择上存在差异。但都基本遵循建设。经过近20年的努力，我们由全面、高度管了逐步推进的稳健策略。从前期准备到最终完制的市场演变到仅剩存款利率上限管制的市成，改革周期基本都在16—20年左右。在此过程场。事实证明，中国式利率市场化渐进改革模622014t第8l鞠惑岛249辫j·月p式是符合我国经济金融实际情况的理性选择。利率间接调控的监测和操作提供依据。因此。对中国而言，存款利率放开是利率市场化市场基准利率的形成是利率市场化改茧完成的完成的

5、重要标志，是改革的“最后一跳”，但同前提和必要条件。当前国内银行的金融产品利时也是“惊险一跳”，过程最艰难也最有风险。率定价分属于两个不同的定价体系：存贷市场由于我国是典型的银行主导型金融体系，中国的利率定价体系和资金市场利率定价体系。在资金融资源配置主要是通过商业银行，而商业银金市场上，我们已初步建立了以Shibor为代表行的资金配置又主要通过存贷款的形式。一方的基准利率体系。但银行存贷款利率定价却与银行资金市场利率定价存在一定程度的分割，面，银行贷款利率决定了全社会的融资成本；另一方面，存款利率作为银行基础成本又在很大程特别是负债项下由于各银行存款占绝大部分。主动负债比重较低，制约

6、了存款与核心负债之度上决定了贷款利率。目前利率市场化进程中看间的利率传导能力，而存款的期限结构基本上似只有存款利率没有放开，但实质上存款利率的与央行设定的存款基准利率期限结构一致，一变化对金融和经济的影响是巨大的。银行间市旦存款利率放开，现有的存贷款利率定价机制场、资本市场的定价已经完全放开，通过对比存在一定程度上失效。因此，我们还需要继续完款利率的变动和这些市场价格变动的相关性可善金融市场基准利率体系，适时将货币市场报以发现，从长期趋势看，这些资金价格都是以存价机制进一步拓展至信贷市场，为金融机构自款利率为中轴线而上下波动的。因此，在我国存主确定信贷产品定价提供参考。这也是《中共款利

7、率是一个无风险的利率，是社会融资成本中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》和金融产品定价的基准，会影响到全社会的资金中明确提出“健全反映市场供求关系的国债收成本。这就是为什么说存款利率放开是一个根益率曲线”的目标和任务的根本原因。本性的调整。从这个角度来讲，我国的利率市场提高备类经济主体风险识别和承受能力是化改革目前已进入关键时期和攻坚阶段。利率市场化的内在要求。利率市场化最大的作二、进一步深化利率市场化改革的条件用是优化资金资源配置，在经济