N2章 股票与债券定价模型.ppt

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1、证券投资理论与分析第二章股票与债券定价模型第一节股票定价模型第二节债券定价模型1第一节股票定价模型股票发行股票定价2股票发行股票是股份公司为筹集自有资本而发行的有价证券，是用以证明投资者的股东身份和权益，并据以获得股息和红利的凭证。股票作为一种有价证券，从投资者角度看是有如下基本特征:收益性非返还性流通性风险性3目前企业改制上市的操作步骤4股票的相关价值股票作为股东投资入股及获取收益的凭证，代表着股份公司资产的价值，并可以用货币形式加以计算，相关的价值形式主要包括：票面价值发行价值账面价值内在价值市场价值清算价值5股票

2、定价一　股息贴现模型(2.1)――零增长股票定价模型(2.5)6――稳定增长股票定价模型(2.6)――两阶段增长股票定价模型(2.8)7――三阶段增长股票定价模型(2.9)――Ｈ模型(2.10)8二　市盈率模型――稳定增长市盈率模型(2.12)――零增长和多元增长市盈率模型(2.13)(2.14)9三　其他常见的股票定价模型――实物资产定价模型股票价格=每股净资产*净资产倍率――财务比率预测定价模型利用易于预测的财务比率及股票市盈率的预测来预测未来的股价――比较分析定价模型以市场上交易的同类公司股票的三个重要财务比率为

3、参照，作为本公司相应指标的乘数，估算本公司的股价10四　股票的价值与价格――长期持有股票的价值模型零增长股票价值模型稳定增长股票价值模型多元增长股票价值模型――短期持有股票的价值模型（2.16）11股票定价举例某股票上一年股利为0.5元。预计股利增长率为12%不变，投资者要求的投资收益率20%。求股价和市盈率。股价：P=D1/（r-g）=.5(1+.12)/(.2-.12)=7.0元市盈率=7/.5=14（倍）12要点投资收益、价值模型和财务分析13理解基本面分析理解投资收益以及分析师的分析风格是如何由他们的预测投资收

4、益的方法来决定的利用股利贴现模型和贴现后的现金流来进行价值评估会计量度与依据收益预测的价值评估剩余收益价值评估模型要点14投资收益投资收益是如何计算的正常收益与异常收益之间的区别有效率的市场价格的含义什么是套利机会α和β的区别筛选策略如何起作用（和不起作用）基本面分析与筛选分析、反向分析有哪些不同各种股票选择策略在过去的表现如何要点15对于期限固定的投资对于股本投资对于一年期的股本投资收益：P1+d1-P0到期支付：P1+d1收益率：(P1+d1-P0)/P0每一美元要求的支付：1+r要求的收益率：r投资收益的结构期望

5、收益：期望收益率CF1CF2CF3CFT-1123T-10TI0投资期间:T期末现金流现金流初始投资CFTd1d2d3dT-1123T-10TP0投资期限:股票卖出的时间PT+dT+在T期的股利卖出价格(如果在T卖出)股利初始投资16投资惠普公司:1991年的收益______________投资惠普公司:1991年的收益要求的收益率是12%1991年年末的股票价格$50.3751991年每股发放的股利.4801991年的支付50.8551990年年末的股票价格26.0001991年的收益24.855收益率=$24.85

6、5/26.0=95.6%17如果一支股票的价格是(即对期望支付用每一美元要求的的支付1+r进行折现)，则该股票得到了恰当的定价：市场价格是有效率的无套利条件(NA)或者，股票价格是有效率的，如果股票价格等于按要求的收益率对期望收益的贴现：或者，今天的股票价格(P0)必须使得要求的收益率r等于（期望）收益率：要求的收益率=期望的收益率18如果无套利成立，则对于该股票而言，市场是有效率的不存在套利机会任何期望的收益率和要求的收益率之间的偏差都是可以为套利交易者带来利润的套利机会。套利机会会出现，如果套利交易策略如果，就买进

7、该偏差被称作期望异常收益，并且该法则可以重新表述为：在期望异常收益为正时买进，为负时卖出。如果期望异常收益为零，就什么都不要做（持有）如果，就卖出19投资惠普公司:1991年的收益要求的收益率是12%1991年年末的股票价格50.3751991年每股发放的股利.4801991年的支付50.8551990年年末的股票价格26.0001991年的收益24.855收益率=$24.855/26.000=95.6%正常收益：$26*.123.120异常收益21.735异常收益率=21.735/26.00=83.6%收益率95.6

8、%正常收益率(收益率-异常收益率)12.0%20套利的种类风险1.纯（无风险）套利不需任何投入，但可以肯定地有所收获2.期望套利你得到异常收益的概率大于得不到的概率价格区域1.跨部门套利在同一时点上对于相同的商品有不同的价格2.跨期套利在不同时点上相同的商品有不同的价格21这些概念适用于多时期、有两次调整的投资：多期收益率将作为复