财务管理课件新版 第09章 利润分配管理.ppt

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1、第九章利润分配管理第一节利润分配的程序一、净利润加：年初未分配利润其它转入二、可供分配的利润减：提取法定盈余公积提取法定公积金三、可供投资者分配的利润减：应付优先股股利提取任意盈余公积应付普通股股利转作股本的普通股股利四、未分配利润第二节股利理论股利政策是什么？它要考虑的因素有哪些？Highorlowpayout?Stableorirregulardividends?Howfrequent?投资者更偏好现金股利还是资本利得？关注公式：P0=D1/（K-g）有关偏好得三个理论：MM股利无关论（Dividendsareirrelevant:Investorsdo

2、n’tcareaboutpayout.）在手之鸟理论（Bird-in-the-hand:Investorspreferahighpayout.）税收偏好理论（Taxpreference:Investorspreferalowpayout,hencegrowth.）对经理人的启示TheoryImplicationIrrelevanceAnypayoutOKBird-in-the-handSethighpayoutTaxpreferenceSetlowpayout股利支付率（Payout）对股价的影响StockPrice($)Payout50%100%40302

3、010Bird-in-HandIndifferenceTaxpreference0股利支付率（Payout）对权益成本的影响Costofequity(%)Payout50%100%152010TaxPreferenceIndifferenceBird-in-Hand0与股利政策相关的三个问题信号假说客户效应代理成本信号假说信息不对称理论;股利在短期内具有刚性;股利减少意味着前景不好，增加股利表明对未来充满信心;积极的信号难以被不成功的企业所模仿。客户效应不同的客户群体偏好不同的股利政策。代理成本为什么企业会一边发股利一边去筹资？仅仅是信号作用吗？进行外部筹资

4、可以将监督转嫁给外部的金融中介和新的投资人。股利政策稳定的股利政策固定的股利政策固定的股利支付率固定的股利支付额固定增长率股利政策G……剩余的股利政策（低）正常加额外的股利政策剩余的股利政策最优股利支付率是一个四因素函数：投资者偏好未来投资机会目标资本结构未来净收益后三者确定剩余股利政策例：净利润=1500万，预算=1800万，D/E=2/3，若采取剩余股利政策，股利支付率是多少？小结短期的股利政策制定应着眼于稳定；长期的股利政策制定应着眼于剩余；低正常加额外的股利政策可以消除不利的信号效应；股利与每股现金流CFPS更相关。ChevronCorporatio

5、n的公司案例（1981-2000）不同行业股利支付率的比较IndustryPayoutratioBanking38.29ComputerSoftwareServices13.70Drug38.06ElectricUtilities(EasternU.S.)67.09Internetn/aSemiconductors24.91Steel51.96Tobacco55.00Waterutilities67.35*NoneoftheinternetcompaniesincludedintheValueLineInvestmentSurveypaidadividend

6、.具体的股利分配方案股票回购计划股票股利股票分割股票回购计划什么是股票回购？例：ADC公司在2004年的净收益是440万，其中220万用于股利发放，流通在外的股份是110万股，股价为20元；该公司可以每股支付2元的现金股利，或以22元每股的价格回购其中的10万股。为什么会回购10万股，而每股的回购价是22元？股票回购的原则在不考虑税的情况下，回购计划应该使参与回购的股东与不参与回购的股东收益相等股票回购定价公式P1:回购均衡价P0:回购前市价N:回购前流通在外股数n:回购股数续上例，如果要回购11万股，请问均衡价是多少？如果仍然用220万元以20元的价格回购

7、11万股，请问谁的利益会受损？假设原股价是40元，用220万元回购股份，请问均衡价格是多少？股票回购的优缺点优点：信号积极股东拥有选择权支付一次性盈余快速改变资本结构储存库藏股用于股票期权计划缺点：积累税的威胁小股东的信息不对称回购价可能太高股票股利（<25%）某公司股票市价20元，，普通股股数20万股，面值1元，现分发10%的股票股利。分发前分发后普通股200000220000资本公积400000780000未分配利润20000001600000股权合计26000002600000股票分割（≥25%）某公司股票市价20元，，普通股股数20万股，面值2元，现

8、进行1股换2股的股票分割。分发前分发后普通股4000