论文文献综述.doc

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1、文献综述摘要：房地产行业是关系国计民生的重要行业，随着经济改革的深入和发展，已逐渐成为国民经济的增长点和支柱产业之一。2008年后，受金融危机的影响，房价波动不稳定，至今都一直受到高度关注。然而，房地产行业是个资金密集型行业，无论是开发商还是购房者，都需要有大量的资金支持。随着房地产企业规模的不断扩大，作为资金密集型行业的房地产业为缓解压力，必须进一步拓宽﹑探索新的融资渠道。而作为房地产企业的先行者的上市房地产公司的资本结构成为银行等金融机构发放贷款重点考虑的因素，同时房地产企业也需分析资本结构，优化不同的资金来源渠道以保证企业健康持续的发展。为此，我们选择房地产上市公司中具有代表性的恒

2、大地产作为案例，分析在这个快速发展期间，房地产企业的资本结构特征和融资策略。关键词：资本结构房地产行业恒大地产融资一、前言房地产行业近几年来得到了的高速发展,它不仅成为我国经济增长的驱动力之一,也成了利润最高的行业之一。但随之而来的是在近两年的国家宏观调控中,针对房地产行业的宏观调控受到格外的重视,这迫使房地产企业更为深刻地理解自身的资本结构现状,分析其影响因素,以便确定如何合理安排融资,优化资本结构,最终增强自身的市场竞争力。通过对房地产企业上市企业资本结构的研究可以帮助我们更好地了解这些问题。二、正文(一)、房地产行业概况房地产行业从20世纪80年代兴起,经过几十年的成长和发展,己经

3、逐渐成为我国国民经济中与老百姓生活水平息息相关的支柱性行业之一。房地产行业在大大改善居民居住条件、推动城市化.进程的同时,也对调整经济结构、促进经济发展起到重要作用。房地产业具有很强的行业关联性,房地产行业的运营与建筑业、钢铁行业、建材业和金融服务业等都有较强的关系,房地产业高速合理的发展可以促进相关产业的健康发展。近年来,我国对于房地产业调控的力度逐步加大,各项政策相继出台,抑制房价上涨过快的趋势,解决商品房空置率过高、房地产投资增速过快等问题。2013年3月,我国出台了新一轮的房地产调控政策,政策核心集中于限购范围的扩大和按差额征收20%的资本收益税。宏观政策的调控对于房地产行业的资

4、金来源和资本结构都产生了一系列的影响,银行收紧信贷使得各个房地产上市公司不得不寻找新的直接融资和间接融资渠道,对于房地产上市公司资本结构的研究有利于房地产行业寻求合理的资木成本以实现较高的经营效益。我国房地产行业采用外部融资的资金来源主要可以分为银行信贷融资、上市融资和发行债券融资等。银行信贷融资是房地产融资最主要的渠道,发展历史也最为悠久,主要通过两种方式实现,一种是房地产企业直接向银行贷款作为其债务资本来实现融资,另外一种是银行向买房人提供按揭贷款间接向房地产企业提供资金。虽然上市融资渠道能有效地降低了房地产行业对于银行信贷的依赖,但由于我国证券市场准入机制的限制,上市融资渠道不具有

5、普遍的适用性。而发行债券融资方式在我国的发展较为缓慢,实施起来受到多方面的法律限定。房地产行业是资本密集型的行业,建设周期长造成资本周转周期长和资金周转速度慢,并且我国房地产上市公司具有自身独特的特征,比如过度依赖银行信贷,资产负债率偏高,债券融资率低等。随着国家对于房地产业监管力度加大,银行信贷支持的限制,房地产业资金链日趋紧张,因此研究各公司内部特征因素对其资金来源和融资政策的影响成为降低房地产企业财务风险和资本成本的必经之路。（二）、国内外资本结构影响因素研究概况1、资本结构的含义资木结构是现代企业财务管理的基本范畴之一,在某一时期企业所选取的各种筹资方式组合融资就形成企业的资本结

6、构,即可以说,资本结构是企业各种资本的价值构成及其比例关系,有广义和狭义之分。根据期限结构的种类可以把企业的资本分为长期资本和短期资本,而根据权属结构的种类是可以分为债务资本和股权资本,从而长期资本也有长期债务资本和长期股权资本之分。广义的资本结构是指企业全部资本价值的构成及其比例关系。狭义的资本结构是指企业各种长期资本价值的构成及其比例关系，尤其是指长期的股权资本与债权资本的构成及其比例关系。2、国外研究成果Modigliani和Miller(1958)提出的MM定理,使整个资本结构研究进入了科学化的轨道。MM定理指出，如果公司在没有税收、交易成本、破产成本，并且不存在信息不对称等一系

7、列假设条件之下，公司的价值与公司的资本结构无关。即无论资产负债率(DAR)发生多大的变化,只要加权平均资本成本不变,那么企业的价值则保持不变。自从MM定理发表以后,许多学者开始对资本结构进行更加广泛的研究,并取得了丰硕的成果。此后发展出来的破产成本理论、平衡理论、代理成本理论、融资优序理论、信息传递理论、控制权理论等理论,都从不同的角度丰富发展了资本结构理论体系,并揭示了资本结构与其它因素之间存在的广泛联系。在资本结构的规范研究的基