我国部门金融资产变化对经济增长影响研究

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1、我国部门金融资产变化对经济增长影响研究　　摘要：本文利用国民经济核算体系中的资金流量表数据，通过对我国各部门金融资产变化与经济增长关系的实证分析，归纳出住户部门的金融资产变化对经济增长存在影响。在持久收入假说和生命周期理论的框架下，运用协整检验和误差修正模型等方法，分析了住户部门各类金融资产变化对经济增长的财富效应。结合上述实证结果，提出改进金融效率以促进经济增长的建议。关键词：金融资产；经济增长；资金流量表中图分类号：F830.5文献标识码：B文章编号：1674-0017-2014（2）-0034-05一、引言国民

2、经济核算中通常将国民经济所有的机构单位区分为住户、非金融企业、政府、金融机构和国外五大部门，部门经济活动的资金运用形成了部门的金融资产。各部门所持有的金融资产可以反映出其对宏观经济运行的判断和预期，并且会通过改变所持有的金融资产比例来应对经济环境的变化。分析不同部门的金融资产变化对经济增长造成影响的关系，可以为合理制定宏观经济政策提供参考依据。16被联合国确定为国民经济核算账户体系重要组成部分的资金流量表（金融交易），为分析各部门的金融资产变化提供了数据支撑。它的编制原理是国民经济各部门（住户、非金融企业、政府、金融

3、机构和国外）的资金来源于内源渠道（储蓄）和外源渠道（金融负债），资金运用于投资实物资产和金融资产，各部门的储蓄—投资缺口需由金融中介运用各种金融工具（通货、存款、股票、债券、保险准备金等）提供的融资来弥补。资金流量表矩阵账户的宾栏是国民经济各个部门，并在每个部门下分为运用和来源两个部分；主栏是各部门间发生的所有金融交易所采用的金融工具形式。在此基础上发展起来的资金流量分析方法，可以从宏观层面研究各部门的金融资产变化与经济运行间的关系。20世纪60年代以来，国外学者利用资金流量表数据进行了宏观经济和金融运行分析，如部门

4、收支分析（BermanandCassell，1968）、流动性分析（Taylor，161963）、金融危机预测（Dawson，2004）等。近年来，国内利用资金流量数据进行宏观经济相关方面研究的文献主要有经济周期与资金流动模式的关系（孔丹凤，2009），消费率变化（潘春阳，2010），融资结构变化（甘寿国，2002）等。本文在借鉴上述成果基础上，利用我国资金流量表（金融交易）数据，来分析各部门金融资产变化与经济增长间的关系，并探究对我国经济增长造成影响的部门金融资产变化的效应。由于金融机构部门是金融活动的中介，所以本

5、文分析主要集中在住户、非金融企业、政府和国外四个部门。二、我国部门金融资产变化情况为了更准确地分析部门金融资产变化，需要结合经济运行不同阶段来考量。从我国情况来看，2001年-2007年，经济逐步走出1992年以来的下行紧缩周期，宏观经济保持平稳较快增长；2008-2009年受国际金融危机影响，经济下滑明显；2010年以来，在刺激经济的宏观调控政策影响下，经济增长逐步回稳。以下将结合危机前后时期，对各部门金融资产变化特点进行描述。表1数据显示，2000年以来，我国住户部门一直是资金的净融出方，金融资产增加额呈逐年稳步

6、上升趋势。2007年金融资产增加3.51万亿元，是2000年水平的3.2倍。2008-2011年增加额急剧扩大，2011年金融资产增加额达到7.41万亿元，是2000年水平的6.8倍，是2007年水平的2.1倍，年均增长31.6%。金融负债增加额在2000-2007年有所波动，但在2009年以后直线上升，使得住户部门的净金融投资增加额（金融资产增加额-金融负债增加额）2002年以来总体呈扩大趋势，2011年达到4.86万亿元，是2000年水平的6.2倍。16非金融企业部门一直是资金净融入方，其金融资产及金融负债增加额

7、总体呈攀升态势。2007年分别达3.52万亿元和4.67万亿元，分别是2000年水平的3.5倍和3.1倍。2009年以来，随着应对国际金融危机的刺激经济政策实施，金融资产和金融负债增加额急剧放大，2011年分别达6.68万亿元和11.11万亿元，分别是2000年水平的6.7倍和7.3倍。净金融投资负头寸也随之明显扩大，2011年达-4.43万亿元，是2000年水平的8.4倍。政府部门金融资产和金融负债增加额2007年之前基本保持了稳步增长，2007年分别达1.42万亿元和2.07万亿元，分别是2000年水平的5.2倍

8、和5.6倍。2008年金融资产和金融负债增加额锐减至0.59万亿元和0.58万亿元。2009年之后金融资产和金融负债两者增加额急剧放大，2011年分别达2.04万亿元和1.02万亿元，分别是2000年水平的7.5倍和2.7倍。净金融投资头寸也由危机前的正负交替出现转为持续保持正头寸，2011年达1.02万亿元，是2009年水平的1.3倍，成为资