税务筹划全套配套课件第四版盖地 第12章 企业筹资的税务筹划.ppt

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1、第十二章企业筹资的税务筹划第一节负债筹资的税务筹划第二节权益筹资的税务筹划第三节其他筹资方式的税务筹划筹资是企业进行一系列生产经营活动的先决条件，作为一个相对独立的行为，其对企业理财经营业绩的影响，主要是通过资本结构的变动而发生作用的。因而，筹资中的税务筹划，应着重考虑两个方面：资本结构变动究竟是如何影响企业业绩和税负；企业应当如何进行资本结构配置，才能在节税的同时实现企业价值最大化目标。第一节负债筹资的税务筹划一、企业负债规模的税务筹划企业从事生产经营活动所需要的资金有负债和股本两种来源。负债融资的财务杠杆效应主要体现在节税和提高权益资本收益率（税前和税后）等方面。负债最重要的杠

2、杆作用在于提高权益资本的收益水平及普通股的每股收益额（税后）方面，这可从下式得以反映：权益资本收益率（税前）＝息税前投资收益率＋负债÷权益资本×（息税前投资收益率－负债成本率）从上式可以看出，只要企业息税前投资收益率高于负债成本率，增加负债额度，提高负债比重，就会带来权益资本收益水平提高的效应。应当明确的是，这种分析仅是基于纯理论意义，而未考虑其他的约束条件，尤其是风险因素及风险成本的追加等。因为随着负债比率的提高，企业的财务风险及融资的风险成本必然相应增加，以致负债的成本率水平超过了息税前投资收益率，从而使负债融资呈现出负杠杆效应，即权益资本收益率随着负债额度、比例的提高而下降，这

3、也正是上述所提出的实现节税效果必须是建立于“息税前投资收益率不低于负债成本率”前提的立意所在。企业负债增加时，风险增加，债务成本也上升。是什么影响了债务成本？主要有两方面因素：一是由于企业债务过重，经营效益差而处于财务拮据状态时，将产生财务拮据成本；二是为使经理替股东谋利，达到企业价值最大化需要花费代理费用，即与企业负债有关并发生在股东和债权人之间的代理费用——为遵循保护性条款，使企业经营灵活性减少，效率降低以及监督费用的增加所构成的代理成本。财务拮据成本和代理成本的增大，都会抵消因负债的税收屏蔽作用而增加的企业价值。因此，企业利用负债进行税务筹划时，必须确定负债的总规模，将负债控制在

4、一定的范围之内，即负债融资带来的利益抵消由于负债融资的比重增大所带来的财务风险及融资的风险成本的增加。【例12-1】某企业有如下几种负债总额方案（表12—1）：表12—1金额单位:万元项目方案A方案B方案C方案D方案E负债额－3000400045004800权益资本额60003000200015001200负债比率01∶12∶13∶14∶1负债成本率－6.00%7.00%9.00%10.50%息税前投资收益率10%10%10%10%10%6030201512年息税前利润额600600600600600减：负债利息成本－180280405504年税前净利60042032019596所

5、得税率25%25%25%25%25%应纳所得税1501058048.7524权益资本收益率其中：税前10.00%14.00%16.00%13.00%8.00%税后7.50%10.50%12%9.75%6%普通股每股收益额其中：税前101416138税后7.5010.50129.756普通股股数方案B、C、D由于利用了负债融资，在其财务杠杆作用下，使得权益资本收益率以及普通股每股收益额无论税前抑或税后的水平均全面超过未使用负债方案A，充分体现出负债的杠杆效应。但同时该例中也寓含着这样一种规律：①随着负债总额的增加，负债比率的提高，利息成本呈现上升趋势；②权益资本收益率及每股普通股收益额也

6、并非总是与负债比率的升降正向相关，而是有一个界点，过之则表现为反向杠杆效应，方案E便是如此。分析表明，企业等额数量的息税前利润（均为600万元），之所以实际的纳税负担差异悬殊，完全是由于负债成本挡避应税所得额各不相同所致，而且负债比率与成本水平越高，其节税作用越大。比如未使用负债的方案A与使用50%负债的方案B，相同的息税前利润之所以实际纳税负担相差45万元，原因就在于方案B的负债利息成本180万元挡避了相应的应税所得额，使应纳税额减少180万元×25%=45万元.依此类推，由于方案C、D、E负债成本的应税所得挡避额更大，故而节税效果亦更加显著。虽然负债总额越大，企业获得的节税利益越多

7、，但由于负债总额超过临界点时，节税利益超过风险成本的增加，企业的所有者权益将下降，这不符合税务筹划的目标，因为税务筹划的目标与企业的财务目标是一致的，当所有者权益下降时违背了企业的财务目标，税务筹划就是舍本求末了。本例中，尽管方案E节税效应最大，但因此而导致了企业所有者权益资本收益率水平的降低，亦即节税的机会成本超过了节税的利益，导致了企业最终利益的损失。通过以上的分析可以看出，企业负债规模、比率适度与否，并非单纯地反映为是否有利于企业实施最大