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1、效率市场假说第十一章学完本章后，你应该能够：了解效率市场假说的定义与分类熟悉三种不同层次的效率市场假说之间的关系掌握效率市场假说的假定、随机漫步、效率市场的必要条件及其特征了解效率市场假说的实证检验@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007本章框架效率市场假说的定义和分类效率市场假说的理论基础效率市场假说的实证检验@CopyrightbyYichunZhang,Zhenl
2、ongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007效率市场的定义如果一个资本市场在确定证券价格时充分、正确地反映了所有的相关信息，这个资本市场就是有效的。正式地说，该市场被称为相对于某个信息集是有效的…如果将该信息披露给所有参与者时证券价格不受影响的话。更进一步说，意味着根据(该信息集)进行交易不可能赚取经济利润。——马基尔(Makiel,1992)@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiL
3、in,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007效率市场假说及其类型弱式效率市场假说半强式效率市场假说强式效率市场假说@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007弱式效率市场假说当前证券价格已经充分反映了全部能从市场交易数据中获得的信息。根据历史交易资料进行交易是无法获取经济利润——宣判技术分析无法击败市场。过去的价格、成交量、未平仓
4、合约等。@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007半强式效率市场假说所有的公开信息都已经反映在证券价格中。意味着根据所有公开信息进行的分析无法取得经济利润，宣判技术分析和基础分析无效。证券价格、成交量、会计资料、竞争公司的经营情况、整个国民经济资料以及与公司价值有关的所有公开信息等。@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLi
5、n,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007强式效率市场假说所有的信息都反映在股票价格中。意味着所有的分析都无法击败市场。包括公开信息，还包括各种私人信息，即内幕消息。@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007效率市场假说的假定假定一：投资者是理性的，因而可以理性地评估证券的价值。假定二：部分非理性投资者的交易是随机的，这些交易会
6、相互抵消，不会影响价格。假定三:虽然非理性投资者的交易行为具有相关性,但理性套利者的套利行为可以消除这些非理性投资者对价格的影响。最弱最强较弱@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007效率市场的必要条件存在大量的证券，以便每种证券都有“本质上相似”的替代证券；存在以利润最大化为目标的理性套利者，他们可以根据现有信息对证券价值形成合理判断；允许卖空；不存在交易成本和税收。@
7、CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007效率市场假说与证券分析业大量证券分析师竞争性的行动是促使资本市场走向效率的最重要力量。只要收集和分析信息的边际成本不为零，资本市场就不可能达到完美有效的地步。收集和处理信息的成本越低、交易成本越低、市场参与者对同样信息所反映的证券价值的认同度越高，市场的效率程度就越高。相关阅读@CopyrightbyYichunZhang,Zhen
8、longZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007防止两个极端错误一：把效率市场等同于平稳的市场错误二：把效率市场等同于随机漫步(RandomWalk)@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007随机漫步(RandomWalk)随机漫步理论认
