公司财务战略.ppt

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1、第五章公司财务战略江科财经学院目录第一节第二节财务战略的确立及其考虑因素财务战略的选择（重点）第一节财务战略的确立反其考虑因素一、财务战略与财务管理的概念三、财务战略的确立二、确立财务战略的阻力一、财务战略与财务管理的概念财务战略是主要涉及财务性质的战略，因此是属于财务管理范畴的战略。财务战略主要考虑资金的使用和管理的战略问题，并以此与其他性质的战略相区别。财务战略主要考虑财务领域全局的、长期发展方向问题，并以此与传统的财务管理相区别。财务战略概念的出现，使得企业战略分为:财务战略非财务战略，非财务战略称为经营战略。财务管理可以分为资金筹集和资金管理两大部分，相应地，财务战

2、略也可以分为筹资战略和资金管理战略。狭义的财务战略仅指筹资战略，包括:资本结构决策筹资来源决策股利分配决策二、确立财务战略的阻力（了解）企业追求的财务战略应考虑所有相关的环境因素、利益相关者的观点以及对账户和现金流的影响。选择的财务战略应该是可接受的。在制定财务战略的时候，管理层需要了解一些股东价值最大化的限制性因素：1.企业的内部约束2.政府的影响3.法律法规的约束4.经济约束(1)通货膨胀主要通过以下几种方式影响资产价值、成本和收入：①由于非流动资产和存货的价值将会上升，因此获取相同数量的资产需要更大金额的融资；②通货膨胀意味着更高的成本和更高的售价，从而产生一种螺旋式

3、的成本和售价的上升，并因此削弱境外对本国产品的需求；③通货膨胀的结果是以牺牲放款人的利益使借款人从中获益的财富重新分配。（2）利率利率是经济环境中的重要因素，与财务管理息息相关。①利率衡量的是借款成本；②一个国家的利率会影响到该国货币的价值；③利率是企业股东对回报率预期的导向，因为市场利率的变动将会影响其股票价格；④利率在企业制定财务决定时相当重要。当利率上调时，企业的融资成本也相应增加，企业对其新的资本投资的最低回报率的要求也会随之上升。（3）汇率汇率是指一种货币在兑换成另一种货币时的比率，可以影响进口成本、出口货物价值及国际借款和贷款的成本和效益。货币价值的变化将会影响

4、进口货物的成本，货币价值的变动还会影响到企业和家庭的购买成本，因为人们所消费的原材料、部件和产成品有很大一部分是进口的。出于相似原因，汇率同样会影响到出口企业，这是因为汇率的变动会影响国外顾客购买出口货物的价格。三、财务战略的确立在追求实现组织或企业财务目标的过程中，财务经理必须作出以下方面的决定:（一）筹资来源（融资战略）（二）资本结构（三）股利分配政策（分配战略）(一)筹资来源（P111）1.融资方式：（1）内部融资（2）债权融资（3）股权融资（4）资产销售融资股权融资销售资产2.不同融资方式的限制（了解）在理解了企业的几种主要融资方式后，管理层还需要了解限制企业融资能

5、力的两个主要方面:一是企业进行债务融资面临的困境;二是企业进行股利支付面临的困境。(1)债权融资面临的困境相对于股权融资，债权融资的融资成本较低，但是企业不会无限制地举债，因为巨额的债务会加重企业利润的波动，表现出留存利润和红利支付的波动。举债越多，红利支付水平波动越大。另外，高负债率对企业利润的稳定性要求非常高。如果债权融资并不能满足企业增长需求时，企业会利用其他的机会来满足企业增长的目标。(2)股利支付面临的困境企业分配较多的股利给股东，企业留存的利润就较少，内部融资的空间就越小。理论上讲，股利支付水平与留存利润之间应该是比较稳定的关系。再者，留存利润也是属于股东的，只

6、是暂时没有分配给股东而要继续为股东增值。较稳定的股利政策也有其不足之处，如果股利支付是稳定的，那么利润的波动就完全反映在留存利润上，不稳定的留存利润不利于企业做出精准的战略决策。（二）资本结构1.融资成本(1)用资本资产定价模型（CAPM）估计权益资本成本(2)用无风险利率估计权益资本成本(3)长期债务资本成本(4)加权平均资本成本2.最优资本结构资本结构是权益资本与债务资本的比例，分析资本成本的最终目的是为企业做出最优的资本结构决策。影响资本结构的因素主要有：（1）价格、产品需求以及成本来源的变动都将对使用负债的企业带来更多的影响；（2）代理成本对于企业的实际融资决策也有

7、影响；（3）债务会随着时间发生变化，当现有的长期债务得到清偿时，企业的资本结构会发生改变，除非新债务的类型相似；（4）大多数经理倾向于内部融资而不是外部融资；（5）企业的举债能力、管理层对企业的控制能力、企业的资产结构、增长率、盈利能力以及有关的税收成本；（6）难以量化的因素：①企业未来战略的经营风险；②企业对风险的态度；③企业所处行业的风险；④竞争对手的资本成本与资本结构（竞争对手可能有更低的融资成本以及对风险不同的态度）；⑤影响利率的潜在因素，比如整个国家的经济状况。(三)股利分配策略1、决定股利分配的因素决定