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1、第五章投资银行的业务经营本章主要介绍投资银行所经营的业务和经营原则以及创新在业务经营中所发挥的作用，扼要地阐述了投资银行各种主要业务活动。第一节投资银行业务概述第二节投资银行业务管理第三节投资银行的产品创新第一节投资银行的业务概述一、投资银行的主要业务投资银行的主要业务活动有以下8类：1、证券承销(UnderwritingofSecurities)证券承销是投资银行最本源、最基础的业务活动标准的承销过程由三个步骤构成：首先，投资银行就证券发行的种类、时间、条件等对发行公司提出建议；其次，当证券发行者确定证券的种类和发行条件并且报请证券管理机关批准之后，与投资银行签定协议，由投资银行帮助其销
2、售证券。承销的方式可采用包销方式或代销方式；第三，投资银行在与证券发行者签定协议之后，便着手进行证券分销。投资银行通过承销业务获得报酬的方式有两种：一种是差价，另一种则是佣金。在正常条件下，承销金额的大小是决定承销报酬的最主要的因素。表5-1承销首次公开发行股票的毛利差额承销金额（美元）毛利差额$5,000,0008%~10%$10,000,0007.5%~9%$15,000,0007%~8%$20,000,0006.5%~7%$30,000,0005.5%~7%$50,000,0005%~7%例如，根据承销金额的大小，投资银行对首次公开招股的公司按下表收取报酬。由于已上市交易的公司已经具
3、有一定的知名度和投资者基础，因此投资银行在承销这类公司增发的股票要求的报酬较低些，见下表：表5-2承销再次发行普通股票的毛利差额承销金额（美元）毛利差额$10,000,0006%~8%$15,000,0005%~7.5%$20,000,0005%~7%$30,000,0003.5%~5%$50,000,0002%~5%$100,000,0002%~4.5%$150,000,0002%~4%$200,000,0002%~4%由于每一次发行债券的发行者、风险状况、债券种类、利率、期限等都大相径庭，所以承销债券的收费更为复杂。承销金额（美元）毛利差额$20,000,0001.3%$25,000,
4、0001.2%$30,000,0001.0%$50,000,0000.7%$100,000,0000.7%$150,000,0000.7%$200,000,0000.7%通过证券承销，投资银行可以获得很高的报酬，而且对证券发行者来说，支付这一报酬比他们自己发行证券要合算得多，由此也可见，投资银行业是一个高附加值、高效益的产业。表5-3：投资银行在承销资信评级为A级的10年期公司债券收取的毛利差额。2、证券交易(TradingofSecurities)在承销完毕之后，投资银行有义务为该证券创造一个流动性较强的二级市场，并维持市场价格稳定。证券是在证券交易所或场外市场中集中进行交易的，但是证券
5、市场上的买卖者之间并不直接联系、直接交易，他们也不依靠证券交易所作为媒介进行交易，只能依靠投资银行促成交易。投资银行接受客户的委托，按照客户的指令，促成客户所希望的交易，并据此收取一定的佣金。在二级市场中，投资银行扮演着做市商、经纪商和交易商三重角色。同时，为了保持和提高投资收益，投资银行还在市场上进行无风险套利和风险套利。证券交易给投资银行所带来的收益，主要有客户委托买卖证券的佣金收入和证券投资收益。3、私募发行(PrivatePlacement)证券的发行方式分为：私募发行——又称私下发行，是指发行者不把证券售给社会公众，而是仅售给数量有限的机构投资者。私募发行与公募发行相比具有一些优
6、点：1.对于发行者来说，其发行要求比较低，易为主管机关批准；需要履行的信息披露义务低，所需文件、资料比较少，能节约发行时间与发行成本；支付给投资银行的承销费用也相对较低些。2.由于私募的证券流动性比较差，发行者往往要提供较高的收益率作为流动性补偿，因此对于某些流动性要求不是很高的机构投资者而言，能带来更高的收益。公募发行——前面所谈到的证券承销私募发行的缺点有：首先，私募发行的证券不能向公众出售，只能在机构投资者之间交易，流动性比较差。其次，其发行面狭窄，无法获得公募发行在扩大企业知名度、提高信誉、便于日后进一步发行证券等方面的好处，如果想转为公开上市，还要向证券管理部门报批。第三，在19
7、90年之前，美国证券交易委员会(SEC)规定，如未在SEC登记，在投资者获得私募的证券以后两年之内，不能将其出售。这一规定极大地约束了私募证券的流动性，因而严重限制了私募市场的发展。在私募过程中，投资银行在多方面起着重要作用：首先，投资银行是私募证券的设计者，它与发行者、潜在的机构投资者一同工作，商讨和设计发行证券的种类、定价、条件等多方面事宜。其次，投资银行为发行者寻找合适的机构投资者，并按优劣列示这些机构投资者，供发
