折现现金流评估方法在矿业权价款评估中适用性分析.pdf

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1、第24卷第4期中国矿业Vo1．24，No．42015年4月CHINAMININGMAGAZINEApr．2015经济研究折现现金流评估方法在矿业权价款评估中适用性分析张延庆(国土资源部矿产资源储量司，北京100812)摘要：采用折现现金流评估方法计算的矿业权价值是期望值，即该矿权在未来一定期限(一般不超过3o年)内，投资人或矿业权人所获得的净收益总和。主要参数是设计的，评估值受～一市场一～_三一因一～素一影_～一蚕响一砌，一并～一随一一～一一～一～一：二一～一参数的变化而改变；矿业权价款评估是一种追溯性评估，目的是计算国家在过去某一时期在勘查阶段的投资在现在的

2、价值，主要参数是实际记录的，客观的。因此，折现现金流评估方法仅适于价值评估(二级市场)，不适用于矿业权价款评估(一级市场)。矿业权价款评估符合资金时间价值理论，计算公式应另行研究。关键词：折现现金流评估方法；矿业权价值；矿业权价款评估；勘查投资机会成本中图分类号：F407．1文献标识码：A文章编号：1004405l(2015)04—0031-03DiscountedcashflowevaluationmethodinmineralrightvalueevaluationapplicabilityanalysisZHANGYan-qing(TheMinistry

3、ofLandAndResources，DepartmentofMineralResourcesReserves，．一～一m一．一～¨一～m一～一一一_一墓出一～一一～一一=耄一一一L蓦一折现现金流评估方法在矿业权评估中被广泛应资源勘查、开发作为现金流量系统，将评估计算年限用，现今已成为主要的评估方法。它不仅用在矿业内各年的净现金流量，以与净现金流量口径相匹配权价款评估中(一级市场)，而且还同时被使用在价的折现率，折现到评估基准日的现值之和，作为矿业值评估中，即所说的二级市场。由此产生许多异议，权评估值”。其计算公式见式(1)。一是为什么不同的评估目的采用同一评

4、估方法?二1P一>：(CI—a。)·(1)11_z是为什么同一方法却得出不同的结果?等等疑问还式中：P为矿业权评估价值，元；CI为年现金流入有许多。现根据折现现金流评估方法与矿业权价款量，元；C0为年现金流出量，元；(CI—Co)为年净的内涵进行分析讨论，探讨回答上述问题。现金流量，元；i为折现率，；t为年序号(t一1，2，1折现现金流法评估结果是开发投资的收益⋯n)；为评估计算年限。折现现金流的含义是：“将矿业权所对应的矿产从企业会计角度分析，按照上述计算公式得出的结果是评估期内项目的净收益，即项目的产品收收稿日期：20141230入减去投资成本和经营成本后

5、剩余资金并折现到计32中国矿业第24卷算基准日，可视为企业的投资收益和经营收益的量，元；C0为年现金流出量，元；wi为年投资回报额总和。或称为年净现金流量贡献额；i为折现率；t为年序式(1)的现金流入与流出用计算表形式列出，可号(一1，2，⋯n)；n为评估计算年限。详细看出资金收入与资金支出的具体科目，其投资式(2)与式(1)仅有一处不同，就是增加了一项收益和经营收益的含义更为直观(表1)。扣减项，即投资回报额或称为年净现金流量贡献额，投资回报额由式(3)计算得出。表1折现现金流计算表年净现金流量贡献额一净现金流量合计×净现金流量贡献率／评估计算的收益服务年限

6、(3)《指南》规定，净现金流量贡献率14．75。《指南》认为，式(2)的计算结果中包含一部分企业投资经营收益，不是全部为国家收益，因此应从计算中将企业收益扣除，即将这部分收益返还给企业。这个认识虽然比当前(式(1))的做法更接近实际，但没有从根本上认识到评估计算结果是企业的固定投资收益和经营收益的总和，而不是国家投资收益。2矿业权价款是国家以往投资勘查的收益按国土资厅发[2000]32号(《关于清理国家出资勘查已探明矿产地的通知》)精神，矿业权具备以下4个条件才能进入矿业权价款评估程序。1)投资性质。纯粹的国家财政投资(包括中央财政和地方财政投资)，没有其他投

7、资主体的资金注入。2)投资期限。明确限定在勘查阶段，即过去的从上述计算模型及计算表分析可以得出如下主一段时间，而不是未来的一段时间。时间长短是实要结论。际发生的，可以追溯的，而不是人为设定的。1)评估期是矿山建设期和矿山生产期，与此前3)收益性质。是勘查投资收益，而不是矿产开的勘查期无关，评估期的长短是人为设定的，不是实发投资收益。际存在的。4)评估起点。以达到预查程度以上的探明矿产2)参与计算的投资是企业固定资产投资和经营地②为最低评估起点。投资，而不是国家财政投资。从以上分析可知，评估的目的是计算国家在过3)计算的收益是评估基准日后的未来收益总去某一时期的

8、勘查投资在当前的价值，也就是计算和，属