资本收益及其分配.ppt

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1、第十章资本收益及其分配第一节利润与利润分配第二节股利政策的基本理论第三节股利政策的类型第四节股利支付程序与方式一、利润的构成净利润=利润总额-所得税利润总额＝营业利润＋营业外收入－营业外支出营业利润=营业收入－营业成本－营业税金及附加－销售费用－管理费用－财务费用－资产减值损失＋公允价值变动损益＋投资收益资产减值损失是指各项资产由于减值所可能发生的损失。公允价值变动损益是指各项资产由于公允价值变动所发生的损益。投资收益是指企业对外投资所取得的收益或发生的损失。利润毛利=营业收入—营业成本息税前利润=税后利润+所得

2、税费用+利息费用税前利润=息税前利润—利息费用净利润=税前利润—所得税费用经济利润=息前税后利润—全部资本成本其中：息前税后利润=息税前利润—息税前利润所得税二、利润分配企业缴纳所得税后的利润，称为税后利润(净利润)。一般按下列顺序分配:1、弥补以前年度亏损；2、提取10%的法定公积金；3、提取任意公积金（比例由投资者决议）4、向投资者分配利润。(1)支付优先股股利。(2)支付普通股股利。利润分配企业经营者和其他职工参与收益分配的规定：（1）取得企业股权的，与其他投资者一同进行企业利润分配；（2）没有取得股权的

3、，在相关业务实现的利润限额和分配标准内，从当期费用中列支。第二节股利政策的基本理论股利政策是关于股份公司是否发放股利、发放多少股利、何时发放股利以及以何种形式发放股利等方面的方针和策略。广义的股利政策包括确定：股利发放比例；股利支付程序；股利支付方式；狭义的股利政策是指股利发放比例。一、股利无关论1、论点股利政策对公司的股票价格不会产生影响。2、假定完全竞争、信息完备、无交易成本、投资者理性3、理由（1）投资者并不关心公司股利的分配。（2）公司价值完全由投资的获利能力决定。1.公司拥有剩余现金发放股利发放现金股利

4、前原始股东拥有公司100%的股份发放20%的现金股利，公司价值减少20%，但股东财富保持不变一、股利无关论2.公司发行新股筹资，发放现金股利发放现金股利前原始股东拥有公司100%的股份发放20%的现金股利，公司价值暂时减少20%发行新股筹资，公司价值保持不变一、股利无关论3.公司不发放现金股利，股东自制股利出售股份前老股东拥有公司的100%的股份老股东通过出售20%的股份创造自制股利,股票价值暂时减少了20%老股东获得20%的现金，新股东拥有20%的公司股份，公司价值保持不变一、股利无关论ACC公司目前有2000

5、元现金既可用于项目投资（净现值为1000元），也可用于支付股利。假设该公司的投资决策和资本结构保持不变，那么，股利政策对公司价值会产生什么影响？为讨论方便，假设该公司面临两种选择：不发放现金股利，直接用2000元进行项目投资；发放现金股利，然后发行新股筹资2000元用于项目投资一、股利无关论资产负债和股东权益现金（用于项目投资）2000固定资产9000未来投资项目的NPV1000（投资额2000元）资产总额12000公司债0股东权益12000(1000股)公司价值12000ABC公司资产负债表（不发放股利）一、股

6、利无关论资产负债和股东权益现金（发行新股筹资）2000固定资产9000未来投资项目的NPV1000（投资额2000元）资产总额12000公司债0新股东权益2000老股东权益10000公司价值12000ABC公司资产负债表（发放股利）一、股利无关论二、股利相关论1、论点股利政策影响公司的股票价格。主要观点：（1）“在手之鸟”理论。（2）投资者类别效应论。（3）信息效应论。（4）税收效应论。2、理由股利无关论假设条件不存在，公司的股利分配受到许多因素的制约。（一）、“一鸟在手”理论这一理论的主要代表人物是M.Gord

7、on和D.Durand等。股票投资收益率=股利收益率+资本利得（风险小）（风险大）通常将这种理论称之为“在手之鸟”理论，即：“双鸟在林，不如一鸟在手”。二、股利相关论（二）差别税收理论差别税收理论是由Litzenberger和Ramaswamy于1979年提出的。股利收入所得税率高于资本利得所得税率资本利得税要递延到股票真正售出的时候才发生支付股利的股票必须比具有同等风险但不支付股利的股票提供一个更高的预期税前收益率，才能补偿纳税义务给股东造成的价值损失二、股利相关论假设股利所得税率为40%，资本利得的所得税为零

8、。现有A，B两个公司，有关资料如下：A公司当前股票价格为100元，不支付股利，投资者期望一年后其股票价格为112.5元。因此股东期望的资本利得是每股12.5元。则股东税前税后期望收益率为12.5%二、股利相关论（二）差别税收理论B公司除在当年年末支付10元的现金股利外，其他情况与A公司相同。扣除股利后的价格为102.5元（112.5-10）由于B公司股票与A公司股票风险相