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1、第2期(总第315期)财经问题研究Number2(GeneralSerialNo1315)2010年2月ResearchonFinancialandEconomicIssuesFebruary,2010交叉上市公司海外投资浮亏的市场反应)))来自中国平安投资富通集团的案例研究方红星,金韵韵,赵文佳(东北财经大学内部控制与风险管理研究中心,辽宁大连116025)摘要:本文选取在A股和H股市场交叉上市的中国平安海外投资产生巨额浮亏这一案例,采用事项研究法,检验两地市场对中国平安发布的一系列有关对巨额浮亏计提减值
2、公告的市场反应,并针对第一份澄清公告和第四份预亏公告,比较两地市场对同一公告在提前反应时间和反应程度上的差异。研究结果表明,两市对与减值相关的四份公告均呈负面反应;两市对第一份澄清公告同时提前反应,并且反应程度无显著差异,近似一致;对第四份预亏公告提前反应时间略有不同,A股市场晚于H股市场2天,并且反应程度差异显著,H股市场反应程度大于A股市场。关键词:交叉上市;市场反应;长期股权投资;减值准备中图分类号:F830191文献标识码:A文章编号:1000-176X(2010)02-0059-09一、引言自20
3、07年11月27日以来,中国平安以二级市场买入、参与配售等方式,共计持有富通集团(FortisGroup)1121亿股,合计成本为人民币238138亿元,持股比例达到4199%,成为其第一大股东。富通集团成立于1990年,是一家以保险、银行和投资业为主的国际性金融服务集团,是欧洲最大的金融机构之一。平安的本意在于通过投资富通学习其在交叉销售、风险管理以及产品设计创新等方面的经验,并将保费创新性地用于海外投资以获得高额投资收益,但随着金融危机在全球范围内爆发,富通集团股价暴跌,市值大幅缩水,平安的投资损失超过
4、了90%,最高时达226亿元人民币。平安将对富通的投资属权益工具投资,划分为可供出售金融资产,属可供出售权益性工具。根据企业会计准则的规定:可供出售金融资产期末需按公允价值计量,差额计入所有者权益;当权益性工具投资的公允价值发生严重或非暂时性下跌时,需要对其计提减值准备,且不得通过损益转回。在实务中,对/严重0和/非暂时性0的判断并没有统一标准,国内保险公司在对可供出售金融资产计提减值准备时普遍采用欧洲保险公司的宽松标准:账面损失减少50%以上或账面损失减少20%并持续12个月。¹2008年10月5日,在富
5、通集团股价下跌超过70%,持续下跌5个月后,平安做出了计提减值准备的决策,将157亿元人民币浮亏计入损益。通常情况下,在年中,企业会通过重大事项公告等形式向市场传递其投资产生浮亏以及需要计提减值准备等信息,平安前后共发布了四份相关公¹资料来源:中国平安网站,www1pingan1com收稿日期:2009-12-28基金项目:国家自然科学基金面上项目(70872018);教育部新世纪优秀人才支持计划(NCET-07-0158);霍英东教育基金会高等院校青年教师基金项目(111087);辽宁省高等学校创新团队支
6、持计划(2006T051);辽宁省高等学校优秀人才支持计划(2007R16)作者简介:方红星(1972-),男,湖北黄冈人,管理学(会计学)博士,教授,博士生导师,主要从事资本市场会计、审计与内部控制等方面的研究。E-mai:lhxfang@dufe1edu1cn60财经问题研究2010年第2期总第315期告,包括两份澄清公告,一份减值公告以及一份预亏公告。中国平安对富通集团的投资受到投资人、政府与媒体等利益相关者的广泛关注,同时也是我国金融企业中遭受损失最大的一宗海外投资。更重要的是,中国平安在上海证券交
7、易所和香港联交所交叉上市,通过检验两地市场对同一家公司发布的相同信息的市场反应差异,可以比较两地市场在提前反应时间、反应程度上的差异性。本文正是借由这一绝佳契机,运用事项研究法,以中国平安在香港、内地发布的四份有关富通股票投资的减值公告为事项,检验A股和H股市场对中国平安发布的有关计提巨额减值准备的同一份公告前后的市场反应,研究对于相同信息、不同市场的解读和反应能力是否一致。二、文献综述(一)不同市场交叉上市公司股价表现有关文献综述国外有关公司交叉上市的文献主要是围绕交叉上市动机、交叉上市短期内的市场反应、
8、交叉上市对公司的价值、资本成本、信息披露、公司治理等方面的影响等等。Coffee认为交叉上市公司需要增[1][2]加信息披露。Merton认为公司交叉上市后会获得较高的企业价值和较低的资本成本。Doidge,Karolyi和Stulz从保护投资者角度研究了境外上市的溢价现象,指出境外上市公司估值高于非境外上[3]市公司,原因是这些公司控股股东的代理成本低。Ferguson对在香港联交所上市的中国H股公司的自愿信息
