风险投资后管理与被投资企业绩效关系研究综述.doc

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1、回名京观要按阳现代管理科学跚2007年第8期风险投资后管理与被投资企业绩效关系研究综述•文IJ工丽崔毅摘要、:研究风险投资后管理与被投资企jk・绩效的关系能够为我阁风险投资后管理实践提供理论支持和指导•文章对罔外风险投资后管理与被投资企业绩效关系的相关文献进行了回顾、分析与评价•文献分析的结果表明，阁外学者在这一问题上未得到一纹的研究结论，有必要在屮阁情境下进｛步验证风险投资后管理与被投资企此绩效的关系•关键询:风险投资后管理；被投资企业；绩效；综述町、引曹320家无风险投资支持的企业(其所处行业与发行规模尽在过去的25年屮，风险投资巴成为…个意要的学术可能与创投支持企业相匹

2、配)IP0时的状况。他们发现，与研究领域，尤其是21世纪以后，人们在对主要害由互联网泡无风险投资支持的企业相比，有风险投资支持的企业上市沫引发的风险投资业下滑现象进行思考的过程屮，学术界时，企业成立的时间更矩，资产帐丽价值更大，权益比事更对风险投资过程的研究也进入了览诲的腿次(剌曼缸，胡高，而且在IP0时股票抑价程度明显低于无风险投资支持搅，2仪>4)。风险投资后管理作为风险投资运作过程屮一个的企血。必不可少的阶段，从20世纪80年代中期开始引起国外学Jain和阳ni(1995)对风险投资家在被投资企业上市盾者的关注，出现了较多的研究成果。回外学者主要采用两的作用进行了

3、研究，研究结果表明，有风险投资支持的企种研究途径对风险投资盾管理与被投资企业绩效的关系业在IP0脂的经膏绩效明111好于无风险投资支持的企业，进行了研究:第一•种研究逸校是比较有风险投资支持和无血且有风险资本支持的企业在IP0蹄，他们的市愚率、市风险投资支持的公司在IP0时的股票抑价的兹别；第二种价帐而比率以及投资者的投资回报率也明报高于对比组，研究途径是通过谛快就问卷调査等形式让风险投资寒战这也说明了市场投资者承认风险投资家在被投资金业屮被投资企业家评价风险投资府管理对被投资企业价值增的正而作用。值或绩效的影响。本文将对罔外风险投资脂管理与被投资Brav和Gompers(1

4、997)研究了风险投资家的参与管企业绩效关系的相关研究进行综述，以期对我国风险投资理是否会影响IP0公司的长期攒效。他们比较了934家有后管理的研究提供一些有益的帮助。风险投资支持的企业与3407家没有风险投资支持的企二、风险投资盾管理均被投资企业蜻效:第…种研究业IP0后5年持有期的平均收益率，发现有风险投资支持途径的企业IP0后5年持有期的平均收益率为44.69岛，而没有Brophy(1988)以210家有风险投资支持的企业与1053风险投资支持的企业相应的收益率为22.5%;IP05年后有家没有风险投资支持的企业为研究对象，比较了他们在13.3%的无风险投贷支持的企业退

5、市，而退市的有风险支1977年-1983年间IP0的回报率，以及上市20天内股臻持的企业仅占7.5%0他们的研究结果表明，与没有风险投价格的变动。他们试图将风险投资企业参与管理活动的影资支持的企业相比，有风险投资支持的企业表现出更高的响纳入研究Z屮，认为如果风险投资后管理真的增加了企长期绩效，他们认为Z所以出现这种现象的原闹一部分是业的附加值，那么有风险投资支持的企业ipo时抑价率应由于风险投资家积极地参与被投资企业的管理，从血对信诙更低，并且价格的披动程度也应当更低。研究结果显示，息的掌握比较充分。有风险投资支持的企业ipo时的表现优于没有风险投资上述研究表明风险投资腊管理

6、对被投资企业有积极支持的企业，因血他们认为风险投资脂管理确实增加了企的意义，风险投资家的管理参与活动提商了被投资金业业的附加值。ipo后的经营姗娥和长期市场绩效。但是，另外一提研究％iry等(1990)对柴罔1978年-1987年间的433家有则发现，有风险投资支持的企业与无风险投资支持的企业风险投资支持企业和1123家元风险投资支持企业IP0在市场绩坡上没有跟著羡别。吋的表现进行了比较,结果发现有风险投资支持企业的抑Cherin和Hergert(1988)探讨了风险投资家的参与管价程度要低一些，他们认为这是由于风险投资企业在被投理是否能增加IP0公司的价值。他们比较了71家

7、有风险资企业成怯过程屮所提供的增值服务以及相应的监控措投资支持的企业和59家无风险投资支持的企业IP0后施向市场传递了该企业资质优良这样一个信号。24个月的累计阻报和风险调整回报，结果发现，两个对比Megginson和Weiss(I991)釆用样本配对方式研究丁楚群体的回报均为负值，并且没有显著的区别，因此，他们沓国1983年呻1987年间的320家有风险投资支持的企业和定了风险投资家的管理参均可以提供附加值的假设。-16?????????????????????????????????????????