基于EGARCH模型的中国黄金市场风险与收益研究.pdf

《基于EGARCH模型的中国黄金市场风险与收益研究.pdf》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、第17卷第1O期中国矿业VoI_17．NO．102008年1O月CHINAMININGMAGAZINEOctober2008基于EGARCH模型的中国黄金市场风险与收益研究孙兆学(中国地质大学(北京)，北京100083)摘要：本文运用EGARCH(P，q)模型，研究了中国黄金市场的黄金价格波动率，同时通过回归分析，研究了黄金价格风险与收益关系。研究表明：EGARCH(p，q)模型能够较好地拟合黄金价格的波动，且黄金价格日收益率具有波动聚集的特征。同时，模型估计结果也显示，黄金市场的收益与风险呈正相关，且对该市场投资

2、者具有较高的风险补偿。关键词：黄金价格；EGARCH(p，q)模型；随机波动率；夏普比率中图分类号：F830．94文献标识码：A文章编号：1004—4051(2008)10—0013—05OnthereturnandriskinChinagoldmarketbasedonEGARCHmodelSUNZhao—xue(ChinaUniversityofGeosciences(Beijing)，Beijing100083，China)Abstract：Thispaperinvestigatesthevolatility

3、ofgoldinChinagoldmarketusingEGARCH(P，q)modelandthereturnandriskrelationshipusingregression．ItfindsthatEGARCH(P，q)modelisadap—tiveingoldpricevolatilityprediction，and，thedailyreturnongoldpricegeneratesvolatilityclusters．Be—sides，thestudyalsostatesthatthereisapos

4、itiverelationshipbetweenreturnandriskwithhighriskpremi—Um．Keywords：goldprice；EGARCH(P，q)model；stochasticvolatility；Sharperatio黄金作为特殊的金融资产，同时具有货币属性(2007)_2应用GARCH模型和GarmanKlassEsti—和消费品属性，其价格的研究逐渐成为学术界和业mator的非参数估计方法，选取1999年1月至界的焦点。本文主要研究黄金市场价格的风险和收2005年12月的日交易

5、数据，研究了芝加哥交易所益，在进行研究时，文章引入能较好刻画价格波动CBOT黄金期货的波动性特征，发现在交易日内波率的EGARCH(p，q)模型，该模型在反映资产动具有很大变异性以及成交量对黄金期货价格波动风险特征时，既考虑了波动率的长记忆性(1ong有不显著正向影响的结论。Edel(2005)_3应用memory)，又赋予最近的价格变化更高的权重，以ARCH—M模型，选取纽约商业交易所1982～2002捕获价格数据的波动聚类趋势，从而更好的估计价年的黄金现货、期货和白银现货、期货的日数据，格数据的波动率，更准确的

6、反映黄金价格的风险。研究了该市场上黄金和白银各自的收益和风险关国内外学者对黄金市场做了一定的理论和实证系，发现无论是黄金还是白银的价格日预期收益，研究。Edel和Brian(2007)_】应用非对称的Power并没有包括显著的风险溢价。翟敏和华仁海GARCH模型，研究了宏观经济变量对黄金价格的(2006)[4]应用Johansen协整检验、误差修正模型，影响，研究发现：非对称的PowerGARCH模型对国内、国际市场黄金现货价格的动态影响进行了能够很好地拟合黄金价格数据，但是非对称的杠杆实证研究。效应并不显著；美元

7、对黄金价格有重大影响，而其本文拟通过EGARCH(p，q)模型来研究黄他宏观经济变量影响不大。Jonathan和Brian金价格的收益和风险，介绍影响黄金价格的各种因素及本文黄金数据的描述性统计；探讨各类波动率收稿日期：2008—07—28模型及其优缺点(包括：历史波动率、随机波动率作者简介：孙兆学(1962一)，男，山西稷山人，中国地质大学在和ARCH族波动率)；建立EGARCH(P，q)模读博士，中国黄金协会会长／中国黄金集团总经理，主要研究方向为资源经济管理。型，并结合上海黄金交易所的Au99．99现货交易中

8、国矿业第17卷价格数据，来研究中国黄金市场的波动率，同时探业的需求，这一需求随着世界经济的发展而增长，讨波动率和收益之间的相关关系。且其需求具有刚性。储备需求是指：由于黄金储备1黄金价格影响因素及黄金走势是各国官方储备的重要组成部分，是央行作为国际1．1黄金价格影响因素支付及防范金融风险的重要手段，因此其都会参与黄金由于其自身良好的物理性能和稀缺性，使黄金市