财务分析解析课程培训分享.doc

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1、财务分析培训课程分享9月本人参加了由上海安越咨询组织的《公司财务分析与风险防范》公开课，现将课程中个人觉得比较有启发的部分整理如下，与大家分享。一、财务分析的思路：一个起点、三大运作、两个结果起点是指以市场为起点，三大运作则指盈利运作（少花多赚）、资产周转运作（多卖少占用）、资本结构运作（资金来源，股东与债权人投入），最后公司三大运作产生的结果是面临一定风险（偿债能力）以及取得股东回报（股东投资回报率）。二、净资产收益率ROE（ReturnOnEquity）净利润资产收益率净资产收益率权益乘数销售利润率资产周转率1/（1-资产负债率）销售收入

2、销售收入资产总额资产总额权益总额*//以上为净资产收益率的分解图，我们称之为DuPont图（杜邦图）。大家知道，每个公司存在的最大目的是实现股东财富最大化，而我们通常用净资产收益率来衡量一个公司为股东创造财富的能力。从图中可见，净资产收益率受到公司盈利能力、资产周转能力以及资本结构的影响，其实就是前面提到的财务分析的核心思路里的三大运作。然而，现在很多公司往往比较关注自身的盈利能力，普遍采用提高盈利能力的手段来提高股东回报，而忽视其他两个因素对公司目标的影响。拿房地产行业来说，过去主要是依赖土地增值、房价上涨来获取较高毛利，但由于市场的变化以

3、及成本的上升，行业盈利能力普遍降低，同时，房地产是资金密集型行业，对财务杠杆的利用可以说已经发挥到了淋漓尽致，因此，当其中的两项运作对目标的影响越来越弱时，资产周转运作就成了房产行业需要重点关注的提高股东回报的途径。三、息税前利润（EBIT）息税前利润=净利润+所得税+利息支出息税前利润指的是公司全部资本占用带来的回报，可将其分解为三部分，所得税、净利润、利息，分别归属于政府、股东及债权人。先来看一个案例分析甲乙丙总资产100010001000股东投资900500100银行借款100500900收入120012001200息税前利润10010

4、0100利息510152550754590135税前利润9590857550255510-35所得税(税率50%)47.54542.537.52512.527.550净利润47.54542.537.52512.527.55-35股东回报率5.30%5%4.70%7.50%5%2.50%27.50%5%-35%利率=5%利率=10%利率=15%在利率为5%时，三者的股东回报率丙最高，利率为10%时，三者的股东回报率相同，而利率为15%时，则甲的股东回报率最高。其中的原因是什么呢？在此，给大家介绍一个指标，占用资本回报率，英文简称ROCE（Ret

5、urnOnCapitalEmployed），其公式为：ROCE=EBIT/总资产，反映公司对股东和债权人投入资金的回报能力。那ROCE与ROE有什么联系呢，我们可以从下面的公式进行推导。ROE=净利润/所有者权益=（EBIT-利息）*（1-税率）/所有者权益=（总资产*ROCE-负债*利率）/所有者权益*（1-税率）=[所有者权益*ROCE+负债*（ROCE-利率）]/所有者权益*（1-税率）=[ROCE+负债/所有者权益*（ROCE-利率）]*（1-税率）结合公式，我们可以看出，在ROCE不变的情况下，如果借款利率低于ROCE，更多的举债经

6、营将会给股东带来超额回报，但如果借款利率高于ROCE，则恰恰相反，举债经营将使公司背上沉重的负担，侵蚀股东利益。