美国次贷危机考察归纳总结报告.pdf

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1、美国次贷危机考察报告*中国社会科学院经济学部赴美考察团摘要本考察报告从以下八个方面，系统地分析了美国次级贷款危机：一是美国次贷危机形成的背景；二是美国次贷危机的表现和原因；三是美国次贷危机对金融市场造成的直接损失和影响；四是美国次贷危机对实体经济的影响；五是美国次贷危机中的政策干预、效果及发展趋势；六是美国次贷危机对国际金融体系和中国金融稳定的影响；七是美国经济发展趋势展望；八是美国次贷危机对中国的启示。按照中国社会科学院经济学部的工作安排，我们考察团于2008年6月1日至13日赴美国考察了次级贷款危机问题。我们

2、主要访问了13个单位：国际货币基金组织（IMF）、美国总统经济顾问委员会、美国联邦储备银行、纽约联邦储备银行、旧金山联邦储备银行、美国联邦存款保险公司（FDIC）、富国银行、瑞士银行、美洲银行、美林集团、ELLIOT资产管理公司、国际经济研究所、北美华人投资家协会（CIAI）等。2007年夏，美国次贷危机全面爆发，不仅严重影响到美国经济运行，而且引发全球金融市场持续动荡。到现在，次贷危机本身及其对美国经济的影响究竟是否已经见底了呢？通过考察，我们了解到，在美国，不同机构和人员对此看法并不一致。大体有三种看法：第一

3、种看法，认为次贷危机及其影响呈V字型，现在已见底，最严重的时期已经过去，今年下半年美国经济有望反弹回升。第二种看法，认为次贷危机及其影响呈U字型，刚见底，而这个“底”延续的时间可能会较长，比如有可能延续两三年。第三种看法，认为次贷危机及其影响还没有见底，一波又一波，正在往其他方面传导，甚至有继续恶化的可能。通过考察，我们了解到，美国次贷危机的爆发，无论其发生机制还是传导机制，对于美国经济界和金融界的人士来说，也都是从未遇到过的、陌生的“新事物”，需要深入地去研究。到本考察报告即将完稿时（2008年7月*考察团团长

4、：刘树成；副团长：王松奇；成员：张卓元、杨圣明、曹红辉、张丽华。考察报告执笔：曹红辉。1中旬），又有最新情况传来：美国次贷危机阴云再起，房贷机构频频发出危急信号。美国最大的两家住房抵押贷款融资机构——“房利美”（FannieMae，联邦国民抵押贷款协会）和“房地美”（FreddieMac，联邦住房抵押贷款公司）负债累累，股价大跌；地处加利福尼亚州的房贷机构——印地麦克银行（IndyMacBank）宣布倒闭，成为美国历史上第二大倒闭银行（仅次于1984年倒闭的美国大陆伊利诺伊国民银行的规模）。现将我们的考察情况报告

5、如下：一、美国次贷危机形成的背景1.美国次级贷款市场的特征在美国房屋抵押贷款过程中，根据借款人不同等级的信用水平，制定不同的贷款条件。按照借款人的信用状况等条件，美国房屋贷款分为三级：（1）优级（primeloan）、（2）近似优级（ALT-A）、（3）次级（sub-primeloan）。次级贷款与优级贷款的主要区别在于：在审贷程序上，优级贷款遵循比较统一和严格的贷款标准，这些标准由美国联邦政府支持的企业掌握，贷款利率在不同贷款者之间围绕平均利率波动，差别不大。而次级贷款发放机构则根据各自制定的“保险矩阵”（un

6、derwritingmatrix）来决定借款人的贷款利率，此矩阵包含风险评级(riskgrade)、信用得分(creditscores)、贷款价值比(loan-to-value,LTV)、申请文件的完整性(fulldocument)、收入(statedincome)等主要指标，借款人在这些方面的差别会使得借款利率相差甚远。另外，在产品结构上，抵押贷款划分为浮动利率贷款(adjustableratemortgage,ARM)和固定利率贷款(fixedratemortgage)，其中，次级贷款以浮动利率贷款为主。20

7、06年，被用于证券化的次级贷款中，浮动利率贷款占40%，与浮动利率贷款相关的产品达到74%。而在浮动利率贷款中，“2/28”型的混合浮动利率贷款（即最初两年采用固定利率、两年后在六个月期Libor的基础上加上一定溢价定期调整利率)占到83%。一般地说，次级贷款借款人的平均信用得分比优级贷款的借款人低100分以上,浮动利率的次级贷款的信用得分又低于固定利率的次级贷款（见表1）。次级贷款尤其是浮动利率的次级贷款，往往提供给信用得分较低的购房者。次级贷款的“贷款价值比”远高于优级贷款，而平均贷款规模则远远低于优级贷款（

8、见2表1）。此外，在申请文件的完整性上，具有完整文件的次级贷款约占全部次级贷款的54%，这一比率低于优级贷款，其中，浮动利率的次级贷款的这一比率又低于固定利率的次级贷款。次级贷款的“债务收入比”(debt-to-income)最高达55%，远高于优级贷款32%的平均水平。次级贷款的上述特征意味着次级贷款尤其是浮动利率的次级贷款的信用风险远高于优级贷款，并且由于“贷款价值比