国债期货交易策略.pdf

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1、国债期货交易策略中国金融期货交易所ChinaFinancialFuturesExchange主要内容国债期现货基础知识国债期货交易策略-2-中国金融期货交易所ChinaFinancialFuturesExchange一国债期现货基础知识-3-中国金融期货交易所ChinaFinancialFuturesExchange4债券投资——价值保障与约束股票债券到期日无到期日；有到期日；除非破产清算，永续存在；到期兑付；利息/股息金额和时间皆不确定；时间确定；金额稳定；本金金额波动；金额确定；无确定的回款保证；有确定的回款保证（不考虑违约）；稳定的利息收益和确定的本金返还价值保障债券发行人投资者稳

2、定的成本支付和确定的债务回购价值约束中国金融期货交易所ChinaFinancialFuturesExchange债券的现金流量+$100+$103+$3+$3+$3+$3+$3+$3+$3+$3+$3+$3期初期末-$100债券的现金流量由每期付息的债息跟到期还本的本金组成-5-中国金融期货交易所ChinaFinancialFuturesExchange6债券投资——价值保障与约束ndCiPini11r1r利息金额确定本金金额确定利息支付时间确定本金兑付时间确定“价值保障与约束”利息d确定，本金C确定（不考虑违约）；i债券价值P，只取决于期限n和折现率r的变化

3、。中国金融期货交易所ChinaFinancialFuturesExchange国债价格与收益率的关系价格Ｐ－ＰＰ＋收益率y-yy+中国金融期货交易所ChinaFinancialFuturesExchange国债收益率曲线-8-中国金融期货交易所ChinaFinancialFuturesExchange5年期国债收益率走势数据来源：万得资讯-9-中国金融期货交易所ChinaFinancialFuturesExchange银行间固定利率国债标准期限收益率涨跌表（7.6）表1.1：银行间固定利率国债标准期限收益率涨跌表期限(年)2012/7/52012/7/6点差（bp)01.565451.5

4、4715-1.834.50.172.0524462.024224-2.822240.252.10582.0773-2.853.50.52.2099062.201421-0.84850.752.29112.2861-0.5312.3252252.312925-1.23(%)2.522.3423712.335377-0.6994232.5491392.530472-1.8667收益率1.542.6806982.668966-1.1732152.9203582.903458-1.690.563.0846723.079969-0.470373.10053.0964-0.410103.319522

5、3.3193-0.0222153.6373.6368-0.02203.91373.9135-0.02304.089264.087703-0.1557-10-中国金融期货交易所ChinaFinancialFuturesExchange国债收益率的绝对影响因素意义和目的1：由于未能参与分享实体经济的增长，需要对机会收益进行补偿。意义和目的2：由于通货膨胀造成的持币价值损失，需要对机会成本进行补偿。价值保障和约束经济实际增长通货膨胀（预期）（预期）++货币政策调整国债收益率（预期）-+价格波动国债需求国债供给中国金融期货交易所ChinaFinancialFuturesExchange利率市场分

6、析的基本逻辑框架决定利率方向与变化幅度的四大因素•经济基本面因素-“经济增长+通货膨胀”•资金面因素-“资金供应+债券供应”(前者是硬性,后者更具备弹性)•政策面因素-“货币政策+财政政策”•技术面因素-“估值+心理”四大影响因素的相互关系•基本面要素为”锚”、资金面如“水”、政策面如“波涛”•基本面最领先、政策面其后、资金面再后•政策面因素作为中介桥梁，对资金面具有直接影响，对于经济基本面双因素中的“经济增长”的影响敏感度强于“通货膨胀”因素，因此政策基本面因素具有双重属性，特别在分析经济增长中，要关注12中国金融期货交易所ChinaFinancialFuturesExchange

7、国债期货的定义国债期货作为利率风险管理工具，属于金融期货中利率期货的一种，是指买卖双方通过有组织的交易场所，约定在未来特定时间，按预先确定的价格和数量进行券款交割的国债交易方式利率期货以债券为标的以利率本身为标的10年期美国长期欧元债3个月欧洲3个月…………国债期货券期货美元期货Euribor期货-13-中国金融期货交易所ChinaFinancialFuturesExchange5年期国债期货仿真合约主要条款合约标的面值为100万元