风险投资运作.doc

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1、风险投资的过程◇投入过程◇培育过程◇退出过程◇投入过程1.1投资项目的产生、筛选及可行性研究1.2交易结构设计◇金融工具设计选择金融工具是风险投资交易结构设计的第一个重要环节，选择金融工具的关键：对风险投资人要确保投资的变现、对投资的保护和对企业的适度控制对风险企业家则希望能够领导他所创建的企业并要求金融工具设计能确保其后续融资的要求。通常有关金融工具设计的最常见的几种金融工具是：优先股（preferredstock）、可转换债（convertibledebt）和附购股权债（debtwithwa

2、rrants）。◇股权安排与交易定价股权安排与交易定价是风险投资交易结构设计的第二个重要环节，也是交易结构设计中关于财务结构安排的另一个重要组成部分。所谓股权安排是要确定风险投资人在被投资企业全部股权中所占的份额。这里涉及三项内容：确定被投资企业的股份分配；确定风险投资额；确定资金分期到位与检查标准。确定股权份额的方法通常是现金流量折现法。即通过将预测的被投资企业未来的现金流折现的办法确定其在未来某个时点的价值，然后在考虑风险投资额规模的前提下按照双方认可的回报率来确定被投资企业原有股东的权益份

3、额和风险投资人应占的股权比例。◇治理结构安排4/4治理结构安排所要解决的主要问题是在信息不对称的情况下，要通过一定的制度安排来协调风险投资人和被投资企业管理层之间的关系以防止管理层以风险投资人的损失为代价来谋求自利益的最大化。在西方，治理结构安排主要依赖于两种机制：一种是激励机制，另一种是约束机制。治理结构安排具体包括以下三个方面：管理层的股权安排风险投资人的股权安排对管理层的期权安排1.3签定风险投资协议在交易结构设计完成后，风险投资人和企业家将签署风险投资协议，协议的主要条款一般包括：(1)

4、项目的股权分配与投资额；(2)作为投融资工具所使用的证券类型和构成；(3)风险资本到位的时间安排与检查标准；(4)投资期限、转让权、偿付协议与投资退出；(5)被投资企业治理结构安排，包括管理层（企业家）工资，董事会席位安排，重大决策权及表决权分配及管理层雇佣条款等；(6)管理层的声明和保证，即企业家需要为业务计划中包含的财务数据提供证据；(7)肯定盟约（AffirmativeCovenants）与否定盟约（NegativeCovenants）。前者是指对企业家在风险投资期内应该从事哪些行为的约定

5、；而后者则是对企业家在风险投资期内不得从事哪些行为的约定。2培育过程2.1提供增值服务提供创业者所需的资金；作为创业者的顾问，提供管理咨询服务与专业人才中介；协助进行企业内部管理与策略规划；参与董事会，协助解决重大经营决策，并提供法律与公关咨询；运用风险投资公司的关系网络提供技术资讯与技术引进渠道，介绍有潜力的供应商与购买者；协助企业进行重组、购并以及辅导上市等。2.2追加创业资本4/4风险资本家一般不会向风险企业一次投入全部所需资金，而是根据项目的具体情况，分阶段投入资金。每阶段都定有一个阶段

6、性目标：上一阶段目标的完成，是下一阶段融资的前提。但是，每一阶段的投入资金应当保证足够支撑企业家完成该阶段的目标。这样做既有利于投资者降低投资风险，又可对企业家构成一定的压力与动力。　　3退出过程风险投资是投入到具有高成长性的企业中的一种权益资本，在投资的一定阶段之后，风险投资就要寻求所谓的退出机制来撤出所投资的创业企业，在实施资本退出时需要选择适合的退出方式及退出时机。一般而言，风险投资退出创业企业主要有三种方式：股票上市风险投资退出的最佳场所，风险投资基金组织是金融性机构，在投资后，投资者获

7、得的高额回报便是风险企业成功后，其股票公开上市或企业卖出时的资本收益。如美国的NASDAQ证券市场（或称第二板块市场），其服务对象主要是中小企业和高科技企业。上市标准也较一板市场低。尽管创业投资占整个资本市场的比重很小，但它却是整个资本市场的重要组成部分，为资本市场提供高质量的上市公司。股份转让风险投资退出的另一途径，由于股票上市及股票升值都需要一段时间，因此，许多风险投资资本家采取股份转让的退出方式。其选择的出售对象可以是创业公司或创业者本人。清理公司风险投资者退出企业的一种办法，相当大部分的

8、风险投资都是不成功、或不很成功的。风险投资的巨大风险反映在高比例的投资失败上。越是处于早期阶段的风险投资，失败的比例就越高。据统计，美国由风险投资所支持的企业，只有5%-10%的创业可获成功。因此，对于风险投资资本家来说，一旦确认创业企业失去了发展的可能或成长太慢，不能给予预期的高回报，就需要果断退出而将能收回的资金用于下一个投资循环。据统计，清算方式退出的投资大概占风险投资基金的32%，这种方法一般仅能收回原投资总额的64%。4/4总之，只有安全地退出所投资的创业企业，风险投资才可能实现高额的