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《我国上市公司股权再融资偏好的原因分析及对策.pdf》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。
1、资本市场爵CAPT!ALMARKET摘:,要上市公司在证券市场上的再了信息一激励模型首次系统地将不对称融资方式主要有股权融资。和债权融资我信息理论引人到企业融资结构的理论分,国上市公司都有明显的股权再融资偏好析中,他放松了MM理论关于信息充分的。出现这种现象的原因是多方面的本文通假设,提出在非对称信息条件,下管理者一:一过对我,禽嚼唤爵一国上市公司股权再融资偏好行为对企业内部信息的掌握多于股东股东只巍冬粤我伞啄露再吟风略魏臀瓢两氰的分析,提出,两了规范我国上市公司股权再能通过管理者输出的信息评价上市公司。
2、融资行为的措施公司负债比例是公司对外传输的一种信:,关键词上市公司股权再融资原号负债比例上升意味着管理者对企业未,因分析对策来充满信心管理者对企业未来收益有较,。,高预期是一种积极的信号1984年梅耶yersailu斯(M)和马基卢夫(Mf)进一步研我国上市公司都有明显的股权再融究了非对称信息对企业融资结构的影响,资偏好,与发达资本市场国家上市公司的提出了“融资顺序”理论(Peciorderkng,。:融资顺序有很大差异出现这种现象既有theory啄食理论)其核心内容为公司在上市公司股权融资的成本大大低,
3、,于债权融资顺序上首先考虑内部融资在需要,,融资成本的原,外部融资时股权融因也有我国现行制度安排优先选择债权融资的缺陷。本文通过对我国上市公司股权再资则排在最后。他们认为,融资结构是企一江西财经大学会计学踪江也南景切树仑一0攀一,。融资偏好的原因分析提出了规范我国上业在为新项目融资的愿望下驱使形成的市公司股权再融资行为的措施。根据非对称信息理论,投资者对投资项目、,一我国上市公司融资结构的现状的了解往往不如公司内部的控制者充,,,90年代以后我国企业逐步开始利用分若公司通过发行股票为项目融资则,通过证券市
4、场的由,证券市场进行直接融资于股市投资者的信息不对称公司往往直接融资将,,国民储蓄转化为社会投资解只能以低于实际价值的价格发行股票因,章卫东决,为新投资者只接受这样的价格在证券市了国有企业资金不足的矛盾推动了国有企业的改革,优化。,了资源配制但由于场不景气时更是如此于是老股东的利益我国证券市场发育不完善,股权融资成本受到了很大的损失。这样,他们就不愿发,太低,公司治理结构存在缺陷行股票筹集资金实施既使对公司有利的以及证券市场的制度,。,不完善造成非上市公司都偏好投资项目然而如果公司通过留存收益,力争发行新
5、股融资,上市公司则偏好配股或提取折旧来进行内部融资或者通过债,,权融资则可以克服股权融资导致老股东和增发新股进行再融资使得上市公司股。权再融资,利益损失的弊端比例过大尤其是97年以前任何“”上市公司都可以配股,并且配股比例不受啄食顺序理论得到了西方发达国。,,,18限制97年配股额达958.86亿元占筹资家的融资实践的证明以美国为例95.。“”年一1962年内部融资占651%,债权融资额的72.5%为约束上市公司配股圈钱行为,97年对配股占.9%,20%;1980一1984年行为进行了限制的政14股权融资
6、占,,间,内部融资占、,策使股权融资比例下降了但总体上我73.7%债权融资占20%.。国上市公司具有强烈的股权再融资偏好。股权融资占91%(刘彪1995年)其主要原。、“”因有:(l)股权融资成本高与债权融资相二啄食顺序理论的融资顺序莫迪格里F.Modigiliani)和米勒尔比较,由于股权融资对投资者而言风险更尼((M.HMiller)首开融资理论的先河,1958大,因而股东要求的股票投资报酬的股利,年他们在《美;国经济评论》上发表的著名率要比债权人要求的利息率要高且在资论文《资本成本、公司融资与投资理
7、论》,本市场发达国家,公司的管理层受到股东提出的的硬约束,经常面临分红派息的压力,股MM修正理论认为负债对企业价值,权融资的成本并不低;再由于债权融资债和融资成本产生影响如果不考虑负债对,融资风险因素,企业负债率达到10,务有避税的效应0%则债权筹资成本往往低于,。、。融资成本最低企业价值达到最大20世股权筹资成本(2)每股收益摊簿效应当,70s企业通过发行新股而进行股权融资时由纪年代美国经济学家罗斯(Ros)提出金融与经济2003年第11期困资本市场寰CA尸TIALMARKET于发行在外的普通股数量增加
8、,若新筹付固定利息费用;(2)上市公司的成长性不可能投人大量的时间和金钱去密切监集资金创造的收益不能大g。。于融资成本()较差我国上市公司大多是由原国有控经理和董事会的行为正是由于我国时,每股收益会下跌,从而每股市价下企业改造上市的,上市的,目的是使国有上市公司的特殊股权结构才导致控股跌。同时,由,“”,,于西方国家企业股权分散企业解困有的公司还是在地方政府股东热衷于股权再融资并使股权融资大股东一般控制权在25%左右,新股的发
