投资学第四章资本资产定价模型ppt课件.ppt

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1、第四章资本资产定价模型（CapitalAssetPricingModel）1本章主要问题了解马科维兹投资组合理论与资本资产定价模型的关系掌握在资本资产定价模型下的金融市场均衡是一种竞争均衡掌握在金融市场均衡时，如何测定证券组合或组合中单个证券的风险以及风险和收益的关系2本章重点内容CAPM模型是对风险和收益如何定价和度量的均衡理论,根本作用在于确认期望收益和风险之间的关系,揭示市场是否存在非正常收益.一个资产的预期回报率与衡量该资产风险的一个尺度――贝塔值相联系。要点是掌握在资本资产定价模型下的金融市场均衡是一种竞争均衡，及在金融市场均衡时，如何测定证券组合或组合中的单个证

2、券的风险以及风险和收益的关系3第一节加入无风险资产的投资组合前沿第二节资本资产定价模型的假设条件和内容分析第三节特征线模型4第一节加入无风险资产的投资组合前沿一、无风险资产和无风险借贷的定义二、无风险贷出对投资组合有效集的影响三、无风险借入对投资组合有效集的影响四、允许同时进行无风险借贷——无风险借入和贷出对有效集的影响5一、无风险资产和无风险借贷的定义在单一投资期的情况下，无风险资产的回报率是确定的无风险资产的标准差为零无风险资产的回报率与风险资产的回报率之间的协方差也是零无风险资产具有确定的回报率，因此：首先，无风险资产必定是某种具有固定收益，并且没有任何违约的可能的证券

3、。其次，无风险资产应当没有市场风险。6无风险贷出是投资无风险资产无风险借入实际上是卖空无风险资产。在现实生活中，投资者可以借入资金并用于购买风险资产。如果允许投资者借入资金，那么投资者在决定将多少资金投资于风险资产时，将不再受初始财富的限制。当投资者借入资金时，他必须为这笔贷款付出利息。由于利率是已知的，而且偿还贷款也没有任何不确定性，投资者的这种行为常常被称为“无风险借入”。同时，为方便起见，我们假定，为贷款而支付的利率与投资于无风险资产而赢得的利率相等。7二、无风险贷出对投资组合有效集的影响（一）投资一个无风险资产和一个风险资产（二）投资一个无风险资产和一个风险资产组合

4、（三）无风险贷出对投资组合有效集的影响（四）无风险贷出对最优投资组合选择的影响8（一）投资于一个无风险资产和一个风险资产假设风险资产和无风险资产再投资组合中的比例分别为X1和X2，它们的预期收益率分别为R1和rf，标准差分别为σ1和σ2，它们之间的协方差为σ12。根据X1和X2的定义可知X1+X2=1，且X1和X2>0。根据无风险资产的定义，有σ1和σ12都等于0。那么，该组合的预期收益率为：RP=X1R1+X2rf组合的标准差为：σp=X1σ19考虑以下5种组合：组合A组合B组合C组合D组合EX10.000.250.50.751.00X21.000.750.50.250.0

5、0假设风险资产的回报率为16.2%，无风险资产的回报率为4%，那么根据上面的公式，5种组合的回报率和标准差如下：10组合X1X2期望回报率标准差A0.001.004.00%0.00%B0.250.757.053.02C0.500.5010.106.04D0.750.2513.159.06E1.000.0016.1012.0811可以发现，这些点都位于连接代表无风险资产和风险资产的两个点的直线上。尽管这里仅对5个特定的组合进行了分析，但可以证明：有无风险资产和风险资产构成的任何一种组合都将落在连接它们的直线上；其在直线上的确切位置将取决于投资于这两种资产的相对比例。不仅如此，这

6、一结论还可以被推广到任意无风险资产与风险资产的组合上。这意味着，对于任意一个有无风险资产和风险资产所构成的组合，其相应的预期回报率和标准差都将落在连接无风险资产和风险资产的直线上。12r=4%E(RP)σ(RP)13（二）投资于一个无风险资产和一个风险组合的情形假设风险资产组合P是由风险资产C和D组成的。经过前面的分析可知，P一定位于经过C、D两点的向上凸出的弧线上。如果我们仍然用R1和σ1代表风险资产组合的预期收益率和标准差，用X1代表该组合在整个投资组合中所占的比重，则前面的结论同样适用于由无风险和风险资产组合构成的投资组合的情形。这种投资组合的预期收益率和标准差一定落在

7、A、P线段上。14AE(RP)σ(RP)CDP15（三）无风险贷出对有效集的影响如前所述，引入无风险贷款后，有效集将发生重大变化。图中，弧线CD代表马科维兹有效集，A点表示无风险资产。我们可以在马科维兹有效集中找到一点T，使AT直线与弧线CD相切于T点。T点所代表的组合称为切点处的投资组合。16T点代表马科维兹有效集中众多的有效组合中的一个，但它却是一个很特殊的组合。因为对于所有由风险资产构成的组合来说，没有哪个点与无风险资产相连接形成的直线会落在T点与无风险资产的连线的西北方。换句话说，在所有从无风险