试论我国企业债券市场存在的问题与对策.doc

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1、试论我国企业债券市场存在的问题与对策摘要：随着我国经济体制的不断改革与深入发展，我国企业债券市场获得了快速发展，逐渐地从不规范趋向规范，人们对企业债券的认识也在不断提高。但由于我国的具体国情，我国企业债券市场发展还存在一些问题。本文从宏观上分析了我国企业债券市场发展存在的问题与成因，积极探寻解决我国企业债券市场发展存在问题的对策，旨在推动我国企业债券市场的快速、健康发展，为我国经济的持续发展注入活力，加速“中国梦”的进程。关键词：企业债券市场问题成因对策一、引言企业债券是企业依照法律程序发行、约定一定期限归还本金并支付利息的有价证券，它体现了发行企业和债券投资者的债权与债

2、务关系。企业债券融资能够有效优化资本结构，降低融资成本等优点，是很多发达国家企业长期融资的首要渠道。我国企业债券市场随着我国经济体制的不断改革与深入，逐渐地从不规范趋向规范,人们对企业债券的认识也在不断提高，其利率定价、发行方式等正不断向市场化方向迈进，健康有序地发展。但由于我国企业债券市场发展起步迟，发展的过程屮还存在不少的问题，需要我们不断探索，积极寻找对策。二、我国企业债券市场发展存在的问题（一）整体发行规模不大、市场占比仍然较小近期来，虽然我国企业债券市场获得一定的发展，但其债券发行总量占GDP的比例与其他发达国家的比例而言仍然较小。我国企业债市不论是债券品种、市

3、场规模，还是债券市场的发育程度，同国外成熟资木市场中的债券市场相比还丁分落后。在国外成熟资本市场体系屮，企业为降低筹资成本、提高筹资效率和公司经营管理决策的合理性，债券融资占其融资总额的比重越来越大。［1］我国企业债券市场不成熟的具体表现为债券品种单一、相对于国债、政策性金融债等利率债券而言其占总体债券市场规模总量不大，且企业债券流动性相对较差,整个市场体系不够完善,相关的发行定价制度等不够健全，总体而言企业债券市场H前还处于初步的快速发展阶段。（二）企业债券融资方式尚待普及发展现代资本结构理论认为，企业价值在一定程度上会随着企业的负债持续增加而获得上升。受多种因素影响，

4、我国企业融资目前过分地依赖间接债务融资，尤其是以银行贷款为主的融资方式，银行贷款规模在社会融资总量中占比依然较大，大部分企业还未普遍认识到债券融资方式对企业发展的重要性。但也正是由于我国企业债券融资方式尚待普及发展，导致我国企业融资手段较为单一，不能充分发挥资本市场的融资功能和资源配置功能，无法满足企业发展的资金需求，也无法满足社会资金的投资配置需求。（三）企业债券发行环节非市场化特征明显在企业债券发行环节，部分品种债券仍采用发行计划规模管理方式,采取审批制的监管制度。并且除基础债券之外，资产支持票据等新型债券发行规模尚未放开，在政策上朿缚了债券品种的创新；并且企业债券的

5、发行定价也并非完全市场化运作，企业债券发行利率弹性不大，无法客观体现债券的风险收益关系，也难以使每支企业债券得到合理的风险定价。三、我国企业债券市场发展问题的成因(-)企业债券相关的法律、法规制度的限制我国现行的法律、法规限制了发行主体。我国冃前企业债券发行主体总体上是国有企业与股份制企业。发行债券进行融资的条件较为严格：企业财务会计制度符合国家股份制企业、企业规模达到国家规定的耍求、具有偿债能力、发行企业债券前连续三年盈利、筹集资金用途符合国家产业政策等；我国现行法律法规对部分企业债券发行额与审批也有严格的限制；我国企业债券利率不能充分体现市场化，缺乏弹性，缺乏市场活力

6、。(二)企业产权制度改革相对滞后“产权是适应现代市场经济发展耍求而出现的经济范畴，现代产权制度则是现代市场经济的本质规定［2］我国企业产权制度不成熟，不少企业缺乏独立的财产权，或由于本身经营体制落后，导致企业本身融资就较为困难，也不能有效履行债务契约规定的责任与义务，影响了企业债券市场化的进程。企业本身可以通过融资活动获取资金來进行生产经营，但在发生经营亏损的情况下，不能承担相丿应的债务责任，只能转嫁债务，最终还是由政府、银行等间接买单，也严重影响了债券等融资方式的市场化发展。此外部分企业法人治理结构不完善、约束机制不健全也导致企业本身对口身发行债券还本付息的责任义务不重

7、视的现象出现。（三）二级市场缺乏流动性对于企业债券市场而言，企业债券口身的流动性意义重大。良好的流动性使得债券市场活跃，债券投资者与债券发行方都能获利，并有效推动企业债券一级市场的发展。没有发达的二级市场作为支撑的一级市场是难以发展壮大起来的。目前，我国企业债券一级市场总体呈快速发展态势，然而二级市场的流动性依然较弱，许多债券的交投极为不活跃，债券的买卖盘都较小，导致债券不能有效流通和定价。这些都严重影响了广大投资者投资的积极性。加之企业债券发行时间缺乏计划性与透明度，投资者也难以合理安排投资计划。（四）企业信用评级制度落后信