美国资产管理业的现状与发展趋势.doc

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1、美国资产管理业的现状与发展趋势来源:中国证券杂志时间：2010-09-2110:21一、金融危机示的美国资产管理业（一）市场规模缩水2008年末，全球受托管理资产市值较2007年下降了18%,降至48.6万亿美元，也结朿了2002年至2007年均12%的快速增长。在遭受金融危机重创的北美市场，受托管理资产市值同比下降21%,降至23.6Jj亿美元，下降幅度远大于欧洲与亚太市场。若不考虑货币市场基金的净流入，美国市场净流出资金达到3000亿美元。表1全球受托管理资产规模地域受托管理资产市值（万亿美元）2002-20

2、07年均增速2008年同200220072008比增速全球34.159.34&612%-18%北美17.129.923.612%-21%欧洲12.019.216.410%-15%亚洲10.72.21.927%-13%日本与澳大利亚2.75.04.213%-16%巴西0.20.60.625%-1%中东与南非0.40.80.715%-14%数据来源:BostonConsu11ingGroup.1不包含口木、澳大利亚。（二）投资者信任度受损经历2008年金融危机后，投资者对资产管理机构的信任稈度已受到明显损害。信任稈度

3、降低，不仅是投资者对市场巨幅波动恐惧的表现，更主要是对于可疑投资建议、忽略市场关联性、欺诈行为的严重担忧。这些问题将在未来数年内持续负面影响业务开展，资产管理机构需要耗费数倍努力用于恢复客户信任度，并面对来白监管机构愈发严厉的监管与调查。1.可疑投资建议由于投资顾问在产品兜售时夸大产品预期业绩，导致许多投资者错谋理解了产品的安全性，并相信其投资顾问的行为始终符合客户利益。但是，木次金融危机所产生的损害远超过2000年科网泡沫破裂，曾被认为相当安全的固定收益类资产出现了大幅亏损。事后审视，部分货币市场基金为获取较高

4、收益而投资了信用违约互换（CDS）以及其他结构性产品。2.忽略市场关联性在过去数年里，通过多样化投资降低组合非系统风险成为市场主流认识2—，故而另类投资在这一阶段发展迅速。但金融危机发生后，高净值个人客户与机构投资者发现另类投资与传统股票市场的关联性远远超过预期。即使以指数基金进行全球配置为主的部分机构投资者，如州立养老基金与大学捐赠基金，也因低估备国市场Z间的关联性而受到严重损失。3.欺诈行为随看金融危机的爆发，各类欺诈行为逐渐曝光，对社会公众造成了极大负瓯影响。在资产管理产业，最为恶劣的例了就是麦道夫的庞氏骗

5、局。根据美国证券交易委员会调查，麦道夫通过操纵对冲基金给投资者造成至少500亿美元损失。（三）资产配置倾向：投资安全性资产在2008年金融危机屮，全球投资者将追求资产安全性提高到首要位置，从高风险、低流动性、低透明度的资产转向高安全性资产。而继续持有风险资产的投资者，亦从主动管理型基金转向费用更低的ETF基金。1.金融危机的受益者:现金管理类T具与ETF基金从资产配置角度而言，金融危机屮受益最大的大类产品是货帀市场基金与储蓄存款。2007-2008年全球货币市场基金净流入规模超过1.5力亿美元。而指数基金、ETF

6、基金等被动管理型产品尽管净值受损，但由于低费用、高流动性、高透明度等优势逐渐获得投资者青睐。2008年，美国市场屮的I古I定收益类ETF基金净流入量同比增长77%,权益类ETF基金净流入量同比增长14%,而同期传统型基金的净流入量均岀现缩减，英至大幅净流出。2.权益类多头基金规模缩水据统计，2008年全球权益类市场平均下跌42%,美国市场下跌38%,欧洲市场下跌55%,II木市场下跌30%,新兴市场下跌55%.受此影响，各国市场权益类基金祁出现大规模净流出，美国市场权益类基金净流出高达2350亿羌元。3.对冲基金

7、规模亦出现减少截至2008年末，全球对冲基金的受托管理资产规模从2008年6月峰值1.9万亿美元下降至1.4力亿美元，其屮降幅的三分之二是由于资产净值损失，另三分Z—是由于资金净流出。在金融危机屮，绝大多数对冲基金的投资策略表现出与市场的高度关联性，零伟渠道客户与高净值个人客户对对冲基金业绩表现深感失望，该类客户贡献了净流岀量的80%.刿外,对冲基金的低透明度，以及部分对冲基金设立赎冋障碍，也导致了客户的大规模赎冋行为。（四）成木刚性下的盈利能力下滑2008年，全球资产管理机构平均营业利润率降至34%,为近5年最

8、低。尽管就金融危机影响程度来看，利润率下滑程度相对温和，但资产管理机构Z间的盈利能力差距明显。在BCG（BostonConsultingGroup）所调杳的样木屮，大约30%的资产管理机构在2008年盈利下滑幅度超过30W.BCG调杏数据显示，80%的资产管理机构表示2008年利润出现下滑，其余20%的资产管理机构利润上升主要来白于另类投资的巨额收益，或者货帀市场基金的超