期权定价理论(000004).ppt

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1、期权定价理论第十二章1本章主要内容：一、期权的基本概念（掌握）二、期权价值评估方法（理解）三、实物期权（理解）2引子——期权的发展历程期权理论与实践是近30年来金融和财务学最重要的一项新发展。1973年：芝加哥期权交易所首次有组织的规范化交易1980年：纽约证交所期权交易量超过股票交易量1973年：布莱克—斯科尔斯提出期权定价模型期权实务的发展对公司高管（尤其是财务经理）、会计师、审计师提出了要求3第一节期权的基本概念期权的基本概念期权的到期日价值期权的投资策略期权价值的影响因素一、期权的基本概念1、期权的定

2、义——期权是指一种合约，该合约赋予持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利。例如：王先生2006年以100万元的价格购入一处房产，同时与房地产商A签订了一份期权合约。合约赋予王先生享有在2008年8月16日或者此前的任何时间，以120元的价格将该房产出售给A的权利。（与市价的比较）32、期权定义的要点：（1）期权是一种权利——涉及期权购买人和期权出售人——期权持有人只承担权利，不承担必须履行的义务，可以选择执行或不执行该权利——期权需要支付期权费，作为不承担义务的代价（2）期

3、权的标的资产——指选择购买或出售的资产，它包括：股票、政府债券、货币、股票指数、商品期货等。期权是这些标的物“衍生”的，因此称衍生金融工具。（3）到期日——到期日之后，期权失效（欧式期权、美式期权）（4）期权的执行——依据期权合约购进或售出标的资产的行为（执行价格）43、看涨期权和看跌期权（1）看涨期权——指期权赋予持有人在到期日或到期日之前，以固定价格购买标的资产的权利。（也叫择购期权、买入期权、买权）例如：一股每股执行价格为80元的ABC公司股票的3个月后到期的看涨期权，允许其持有人在到期日之前的任意一天

4、，包括到期日当天，以80元的价格购入ABC公司的股票。（与ABC公司的股票市价进行对比，决定是否执行期权）——当P≥执行价格（80元），以执行价格购买标的资产——当P≤执行价格（80元），不会执行期权。——期权未被执行，过期后不再具有价值。5看涨期权的执行净收入，被称为“看涨期权到期日价值”，它等于股票价格减去执行价格的价差。期权的购买成本（期权费或权利金）：为获得有利时执行期权的权利而支付的费用。期权购买人的“损益”=到期日价值-期权费6（2）看跌期权——指期权赋予持有人在到期日或到期日之前，以固定价格出售

5、标的资产的权利。（也叫择售期权、卖出期权、卖权）例如：一股每股执行价格为80元的ABC公司股票的7月份看跌期权，允许其持有人在到期日之前的任意一天，包括到期日当天，以80元的价格出售ABC公司的股票。（与ABC公司的股票市价进行对比，决定是否执行期权）——当P≤执行价格（80元），以执行价格卖出标的资产——当P≥执行价格（80元），持有人可选择不执行期权。——期权未被执行，过期后不再具有价值。7看跌期权的执行净收入，被称为“看跌期权到期日价值”，它等于执行价格减去股票价格的价差。——（股票价格≥执行价格，到期

6、日价值为0）期权的卖出成本（期权费或权利金）：为获得有利时执行期权的权利而支付的费用。期权购买人的“损益”=到期日价值-期权费84、期权市场有组织的证券交易所交易场外交易：金融机构和大公司双方直接进行的期权交易（外汇期权和利率期权）9二、期权的到期日价值假设：各种期权均持有至到期日，不提前执行，并且忽略交易成本。1、买入看涨期权——买入看涨期权，被称为“多头看涨头寸”[例1]投资人购买一项看涨期权，标的股票的当前市价为100元，执行价格为100元，到期日为1年后的今天，期权价格为5元。买入后，投资人就持有了看

7、涨头寸，期待未来股价上涨以获取净收益。10净损益的四种可能性：股票市价≤100元，看涨期权买方不会执行期权，没有净收入，期权到期日价值为0，其净损益为5元（期权价值0元-期权成本5元）。100元<股票市价<105元，如股价为103元，投资人会执行该期权。以100元买入ABC公司的1股股票，在市场上将其出售得到103元，净收入为3元，即到期日价值为3元，其净损益为-2元。股票市价=105元，投资人会执行期权，取得净收入5元，即到期日价值为5元。净损益为0元。股票市价>105元，如108元，投资人会执行期权，净收

8、入为8元，即期权到期日价值为8元，净损益为3元。11买入看涨期权的到期日价值表达式多头看涨期权到期日价值=Max（股票市价-执行价格，0）该式表明：若股票市价>执行价格，会执行期权，看涨期权价值=股票市价-执行价格；若股票市价<执行价格，不会执行期权，看涨期权价值为0。到期日价值为上述两者中较大的一个。买入看涨期权的净损益=买入看涨期权的到期日价值-期权价格122、卖出看涨期权看涨期权的出售者收取“