燃料油终端企业的套保误区及操作管理.doc

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1、燃料油终端企业的套保误区及操作管理在国际商品市场上，原油是罕有的没有“回过头”的品种。即使如铜等几度大红大紫的品种都经历过较为明显的牛熊转换，而原油价格趋势却几乎始终是在单边上扬。1945年原油的价格只在1美元/桶左右，如今国际原油已经盘桓在130美元的高位之上。　　本轮油价上涨始于2006年末2007年初，国际原油从55美元附近开始发力，其间几乎没有出现过像样的调整。到今年年初，原油价格冲破100美元。近期，原油期货又在盘中越过140美元。作为原油的下游产品，燃料油的价格走势与原油价格存在着很强的相关性。此外，它还受经济走势、产业政策、炼油装置开停工、汇率变动

2、、地缘政治、投机等诸多因素的影响。目前，我国燃料油市场已经与国际市场基本接轨，国内燃料油市场自然无法避免国际油价的攀升局面。以华南180CST燃料油为例，2008年1月2日的过驳价为4040元/吨，仅仅在近6个月以后的6月30日，价格就上涨1020元至5060元/吨，上涨幅度超过25％。创出新高后的燃料油，其未来价格波动绝对空间将会更大。16/16　　图12008年上半年国内燃料油现货价格与期货价格变化趋势图　　注：现货价格采用华南180CST的过驳价，数据来源于天琪期货网站；期货价格采用沪燃油连1收盘价和沪燃油连2收盘价，数据来源于文华财经。油价快速上涨给国内

3、燃料油用油产业如发电、交通运输、冶金、化工、轻工等行业的发展带来了较大的经营风险，用油企业是不是只能被动接受不利的价格变动呢？参与燃料油期货交易是化解成本风险的最有力的措施之一。我们可以运用期货交易的套期保值功能，化被动为主动，达到趋利避险的作用。对于终端用户来讲，一般选择买入“保值”来锁定未来经营成本，舒缓高油价带来的成本压力。16/16相信大家早已对套期保值功能耳熟能详，所以在正文中本文不再对燃料油的套期保值功能及具体操作进行举例说明，而将重点放在对燃料油套期保值误区以及操作管理对策的分析上。一、套期保值的必要性及好处用油企业利用期货从事燃料油套期保值的目的

4、主要有二：一是有效规避燃料油价格变动带来的成本变动风险。例如买入套期保值能回避价格上涨所带来的风险。通过买入套期保值，用期货市场的赢利弥补现货市场上因价格上涨而多支付的成本，回避价格上涨的风险。二是降低企业经营业绩水平的波动，实现长期稳定的现金流和稳定的业绩增长，以利于企业的融资与投资。对于用油企业来讲，以小于总合约金额10%的资金就可以控制未来企业所需的原材料，事先锁定了采购价格、保证货源，从而平滑了未来企业利润，避免现金流与业绩的大幅度上下波动对公司造成的不利影响。由此可以看出，套期保值可以稳定企业的经营业绩，提高企业的信用程度，有利于企业开展投融资活动。1

5、6/16图2套期保值前后企业利润对比图当然，套期保值的优势决不仅限于以上两项，还包括提高企业资金使用效率，节省仓储费用、保险费用和损耗费，增加企业经营机会等。二、关于套期保值的误区做套期保值要遵守市场交易的一般性原则，即：交易方向相反原则，商品种类相同原则，商品数量相等原则，月份相同或相近原则。这四项原则直接影响到套期保值交易的成功与否。以下是参与燃料油期货套期保值交易容易陷入的几个误区。误区一：认为在现货市场中不存在投机。16/16企业一般都能认识到参与期货投机交易是一种不适当的行为，这一点是非常正确的。但相当多的企业没有意识到的是：不参与套期保值也是一种投机

6、，是一种危险性很高的投机。将企业暴露在现货市场价格波动的风险之中，“赌”的是未来时间现货价格对企业有利。由于现货市场价格出现极端性波动可能性的存在，将有可能给企业带来灾难性后果。实际上，在其他行业，例如金属行业的企业参与期货套期保值交易已经成为一种惯例。美国的银行在审查对金属企业的贷款条件时实质有一个必要条件就是看企业是否通过期货市场做了套期保值交易。只有参与了套期保值交易的企业才有希望获得贷款。因为银行认为不参与套期保值的企业将面临不可估量的价格风险，贷款给这样的企业是很危险的。目前，国内许多有色金属企业常年在期货市场进行套期保值交易。许多尝到套保好处的企业已

7、树立这样一种理念：不参与套期保值就是投机，并且是最大的投机。误区二：认为可以相机选择的进行套期保值。有投资者说，“我们有时根本不做套保，而有时却通过套保对冲我们所有头寸的风险，我们相机而动进行套期保值。”这一观点将投机与风险控制方法混为一谈，并不是一个有效的风险管理策略——纵然是最优秀的交易员也可能看错市场方向。在这里，缺乏清晰的策略将把现金流管理置于风险之地。误区三：认为可以在套期保值的基础上进行投机。16/16这是参与期货市场目的不明确的表现。套期保值就是要以规避风险为目的，绝对不能只看到市场的巨大投机利润，而做大量非套期保值头寸。现实生活中充满了这样的真实

8、例子，企业做期货套保，开