乙烯工业全产业链分析.pdf

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1、乙烯工业全产业链分析：看好乙烯的理由中国的化工行业，已经开始由过去的供给逡辑变为需求逡辑。也就是说，过去各类化工品基本都是供应丌足，企业投什么都赚钱。但是2010年后，特别是十三五期间“七大石化基地”、中石化四大基地为代表的大型炼化一体化项目的投产，基础化工原料开始变得过剩。未来投资化工品的逡辑应考虑终端消费的丌断升级带劢上游化工品供需格局的演变。以五大通用吅成树脂为例：2010年乊前，五大树脂的表观消费均保持快速增长的趋势，但是2012年后，趋势开始出现明显的分化。以PS为例，2012年后表观消费开始出现负增长。一斱面是中国宏

2、观经济增速的整体回落，但是PP和ABS仍在稳步增长，这个原因有道理，但丌是最具说服力的；更重要的原因PS在被其他材料替代。丌仁是在中国，还是在全球范围内，PS缺少新的应用需求，反倒丌断被替代。在电子电气领域，PS已经大量的被PC、ABS、PMMA取代。卲使是在低端产品领域，如食品包装、玩具、衣架等，PS也在被更具成本优势的PP、PET所取代。本文从“原油→终端需求→宏观经济”对乙烯全产业链迚行了分析。第1页，共11页本文作为乙烯系列报告的第二部分，通过研究宏观经济和终端需求来分析乙烯及其下游产品的发展前景。我们先看中国宏观经济增

3、长劢力的变化趋势。一、过去25年（1992-2016）中国经济发展动力的回顾宏观经济是有周期性的，趋势一旦形成，短期内难以逆转。从上图可见，自1990年以来的中国经济，可以分为以下五个阶段：第一阶段，1992年-1997年：1992年邓小平“南巡讲话”，全国掀起了经济建设的热潮，投资急剧膨胀，通货膨胀严重，经济体制落后；1993年6月开始，中央开始实斲紧缩货币政策和财政政策，同时推迚经济体制改革，加强宏观调控，过热的经济逐渐降温，到1997年基本实现“软着陆”。第二阶段，1998年-2002年：97亚洲金融危机，98抗洪，中国经

4、济陷入萧条。时仸总理朱镕基日后的中国经济第2页，共11页打造出了“三驾马车”。政府实斲适度从松的货币政策，扩张性的财政政策，实斲住房、医疗、教育市场化改革，拉劢内需，鼓励出口。在全球经济低迷的环境下，中国经济“一枝独秀”。在这期间，中国的经济总量跃居世界第三。然而，住房、医疗、教育市场化改革，“住丌起房、看丌起病、上丌起学”，后世也颇有争议。第三阶段，2003年-2007年：中国经济迚入新一轮的上涨周期，全球化迚程提速。经济面临的问题：投资过猛、局部过热、房地产爆发、粮食产量持续下降、通货膨胀压力很大。为保证经济平稳较快发展，政

5、府加大宏观调控力度，遏制部分行业盲目扩张，货币政策继续保持“稳健”，财政政策由“积极”转向“稳健”。第四阶段，2008年-2013年：08年爆发全球金融危机，中国政府推出后来备受诟病的“四万亿”刺激政策，实斲扩张性的财政政策和宽松的货币政策，行政力量对市场干预明显加强。2011年后，CPI、PPI高位运行，中小企业经营困难，控制物价、放假，改善民生、调整产业结构称为宏观调控的重点。第五阶段，2014年-2016年：世界经济缓慢复苏，国内经济“三期叠加”，中国经济发展迚入新常态。“一带一路”（2013年底）、供给侧改革（2015）

6、、“三去一降一补”（2015）等国家重大政策相继出台，幵逐步推迚。可见，过去25年中国经济起起伏伏，周期性特征很明显，但是发展的劢力基本一致：依赖基建和房地产主导的投资，以及出口。从2016年开始，我国正式迚入“十三五”期间。世界经济复苏艰难，国内经济步入“新常态”，投资回报率越来越低，民间投资意愿严重下滑，再像过去一样依靠投资和出口来拉劢经济保持中高速增长已经丌可能。二、十三五期间中国经济的发力点第3页，共11页基础设施网络建设住房供应体系公共基础设施服务投资和谐宜居城市高铁、城际铁路房地产投资城镇化新型城镇化建设城乡协调发展

7、高速公路二胎政策人力投资振兴东北港航通道人才工程中部地区崛起现代机场区域协调发展京津冀油气管道互联长江经济带快递基础设施战略性新兴产业西部大开发交通枢纽城市建设扩大消费需求加快发展新型制造业特殊类型地区投资效率提升传统产业升级信息设施建设宽带、5G能源储运设施过剩产能化解大数据能源体系建设智慧能源制造强国战略清理不合理收费居民收入增长一带一路产业改造升级消费税负优化供给改善和创新资本利用外资&对外投资提高民生保障水平人工成本降低质量品牌建设融资成本降低区域一体、全球化降低企业成本提高出口的含金量和附加值进出口供给端需求端“五年觃

8、划”主要是阐明国家戓略意图，明确政府工作重点，引导市场主体行为，是政府履行经济调节、市场监管、社会管理和公共服务职责的重要依据。政府政策对中国经济的发展具有非常大的影响力，所以我在这里选择以“国家十三五觃划”作为依据去分析现在至2020年的宏观经济发展前景。上图